По прогнозам RAEX («Эксперт РА»), за 2017 год прирост микрофинансового рынка превысит 30% вследствие агрессивного наращивания выдач перед ужесточением резервных требований. При этом увеличение регулятивной нагрузки с 2018 года приведет к существенному замедлению динамики рынка, несмотря на дальнейшую экспансию «банковских» МФО.

Согласно оценкам RAEX («Эксперт РА»), за первое полугодие 2017-го портфель МФО вырос с 88 до 103 млрд рублей. Около четверти рынка на 01.07.17 приходится на «банковские» МФО (график 1), при этом полтора года назад их доля в совокупном портфеле микрозаймов составляла лишь 6%. При этом на крупнейшую компанию данного сегмента — МФК «ОТП «Финанс» — приходится половина прироста всего рынка за первое полугодие 2017-го. Вторую и третью позиции в рэнкинге по совокупному портфелю сохранили МФК «Домашние Деньги» и МФК «МигКредит» соответственно, работающие в сегменте потребительских микрозаймов. Дальнейший рост данного сегмента сдерживается длинными сроками потребительских микрозаймов, низкой маржой по сравнению с сегментом «До зарплаты», а также ограниченным спросом на годовые займы под 40–60%. Рост портфелей госМФО, ориентированных на поддержку МСБ, продолжается (+8% с начала года по 01.07.17), однако для поддержания текущих темпов роста необходимо больше вливаний из бюджетов. Поддержку микрозаймам оказывают прежде всего тендерные микрозаймы, которые, по нашим оценкам, формируют до половины этого сегмента. В сегменте PDL из-за исчерпания эффекта низкой базы, а также введения новых ограничений по марже и резервированию просрочки темпы прироста портфеля сокращаются (18% за первое полугодие 2017-го против 20% за первое полугодие 2016-го).

Источник: RAEX («Эксперт РА»), по результатам анкетирования МФО

Некачественный рост

Увеличение рынка в 2017 году вызвано не только ростом сегмента «банковских» МФО, но и накоплением «плохих долгов» вследствие приостановки цессий проблемных активов (график 2). Прибыльные PDL-компании больше не заинтересованы в оптимизации налогообложения путем цессии просроченного долга. Так, требования 4054-У по формированию 50%-ного и 100%-ного резервов по микрозаймам с просрочкой свыше одного и 91 дня соответственно приведут к сокращению «бумажной» прибыли. По данным Банка России, средний дисконт по уступленным правам требования по договорам микрозайма в 2016 году составлял 76%. Подобный уровень дисконта не являлся «рыночным» (как правило, 85–98%), что свидетельствует о преобладании на рынке аффилированных цессий. Сокращение нерыночных цессий приведет к тому, что основной прирост рынка при прочих равных будет обусловлен накоплением на балансе МФО проблемных активов, прирост которых до конца года составит 12–15 млрд рублей. Вместе с тем аккумулирование проблемного долга подтолкнет к росту доли просроченной задолженности в валовых портфелях МФО с 30% на 01.01.17 до 38–40% на 01.01.18.

Источник: RAEX («Эксперт РА»), по результатам анкетирования МФО

Накануне вступления в полную силу требований 4054-У на рынке просматриваются три основные категории МФО: непотопляемые, консерваторы, рискованные. Первая включает в себя всего несколько десятков компаний, совокупная доля рынка которых составляет около 50%, а запас капитала и финансовые ресурсы собственников позволяют безболезненно выполнить новые требования Банка России с 01.01.18. Тем не менее даже таким игрокам для поддержания маржинальности бизнеса придется внедрять альтернативные продукты. Вторая категория, делающая ставку на качество активов и совершенствование скоринга, состоит из относительно крупных компаний и охватывает около трети рынка. Участники рынка из этой категории не рискуют агрессивно наращивать объем выдачи микрозаймов. Оставшаяся часть компаний (их много, но вместе они занимают менее 20% рынка) в преддверии повышения требований, наоборот, ослабляет скоринговые критерии, демпингуя уровнем одобрения для наращивания доли на рынке, что впервые привело к снижению доли повторных клиентов в выдачах (график 3). Текущее перераспределение клиентской базы МФО не окажет существенного влияния на объем сегмента. Так как демпинг качеством портфеля в 2018 году станет слишком дорогим для МФО, подобная практика останется у ограниченного числа компаний с большим запасом капитала. Соответственно разовый эффект прироста портфелей МФО из-за дороговизны демпинга в 2018 году уже не будет наблюдаться.

Источник: RAEX («Эксперт РА»), по результатам анкетирования МФО

Эффекты регулирования

Рынок впервые за несколько лет существенно сократит прибыль из-за регулятивного давления на формирование резервов по проблемным микрозаймам «до зарплаты» и дефицита капитала. Даже довольно крупные по масштабам бизнеса компании будут нуждаться в капитальных вливаниях со стороны собственников. Наиболее существенное усиление регулирования касается именно PDL-микрозаймов как социально чувствительного сегмента. Из-за ужесточения резервирования микрозаймов «до зарплаты» МФО из соответствующего сегмента впервые могут показать отрицательный финансовый результат по итогам 2017 года. Падение рентабельности капитала ниже 40–60% в 2011–2016 годах вынуждает PDL-компании переходить в смежные сегменты (IT-платформы, франшизы, продажа «конвейерных» решений, более «длинные» микрозаймы с пониженной доходностью, розничные агентские продажи финансовых услуг). Более 60% анкетируемых компаний заявили о наращивании дистанционных выдач своих продуктов или как минимум о подобных планах, поэтому в 2018 году ожидают ожесточенную конкуренцию в привлечении клиентов в онлайновые каналы и дальнейшее увеличение доли микрозаймов, предоставленных таким способом.

Ужесточение требований регулятора и стандартов СРО приведут к повышению прозрачности рынка, что может привлечь внимание к МФО потенциальных инвесторов. Помимо сближения требований по резервам с банковскими рынок МФО в 2018 году пройдет важную стадию повышения информационной прозрачности. Ряд компаний уже составляет отчетность по международным стандартам (МСФО), вводятся обязательный аудит и его раскрытие, сопоставимость отчетности компаний с единым планом счетов (ЕПС), а также регламентирующие многочисленные аспекты риск-менеджмента и клиентских отношений базовые стандарты СРО. Опыт стран, реализовавших регулирование микрофинансовых институтов, показывает, что после формирования цивилизованного рынка и регулирования его маржинальность постепенно снижается. Однако, несмотря на сокращение прибыльности и замедление темпов роста, рынок уже через три — пять лет становится более понятным и привлекательным для банков и частных инвесторов. В России фаза регулирования началась в 2014-м, но ряд активных действий реализован только в 2015–2017 годах. В этой связи мы ожидаем, что в 2019–2020 годах произойдет рост доли «рыночных» пассивов в источниках фондирования МФО.

Побочный эффект от позитивных действий в части регулирования рынка Банком России будет проявляться не только в снижении маржи и темпов роста рынка, но и в дефиците капитала по сектору, который в ближайшие два-три года будет сложно перекрыть. Причина заключается в том, что впервые прибыль не сможет покрыть доначисленные резервы в конце года, при этом многие собственники не располагают достаточной ликвидностью для пополнения капитала компаний. Капитальные ресурсы для внешней поддержки от действующих (зачастую «уставших») собственников ограничены, а масштабный интерес инвесторов к входу в капитал российских МФО на фоне снижения маржинальности рынка в переходный период регулирования пока не наблюдается. При этом мы по-прежнему не исключаем ухода с рынка даже крупных компаний. В случае если дефицит капитала у отдельных крупных игроков будет иметь регулятивные последствия или сопровождаться дефицитом ликвидности в конце 2017-2018 годов, мы можем увидеть подобные прецеденты.

Источник: RAEX («Эксперт РА»), по результатам анкетирования МФО

Прирост замедлится

Согласно прогнозу RAEX, по итогам 2017 года объем рынка может превысить 120 млрд рублей (см. график 2), а без учета «банковских» МФО достигнуть 87 млрд рублей (график 4). Базовый прогноз предусматривает рост объемов выдачи микрозаймов на 5% относительно уровня 2016 года. Драйверами микрофинансового рынка по-прежнему останутся экспансия «банковских» МФО и рост POS-микрофинансирования, которые позволят рынку прибавить 15–18 млрд рублей до конца 2017 года. Дополнительную поддержку рынку может оказать выход на него дочерней компании Сбербанка России — МКК «Выдающиеся кредиты», а также структур мобильных операторов (например, МКК «Ваш Успех» у «ВымпелКом»). Разовые эффекты прироста портфелей (приостановка цессий, прирост тендерного финансирования, демпинг новых клиентов и привлечение «спящих» проверенных заемщиков, а также проникновение в регионы со слабой финансовой инфраструктурой) будут примерно нивелированы сопоставимым сдерживающим эффектом сокращения объемов выдач МФО со слабым запасом капитала. Опыт перехода к регулируемому микрофинансированию в других странах подтверждает, что вслед за снижением маржинальности рынка МФО темпы его роста в 2018-2019 годах замедлятся, а количество игроков будет сокращаться. Снижение прироста рынка с 25–35 до 5–15% в год будет связано не только с ужесточением регулирования, но и отчасти с эффектом насыщения спроса. Мы ожидаем ухода с рынка к середине 2018 года до 800 компаний из действующих 2289 на 01.10.17, поскольку за девять месяцев 2017 года реестр МФО даже с учетом новых компаний сократился на 303 позиции.

Таблица 1. Топ-20 МФО по общему размеру портфеля микрозаймов физическим лицам на 01.07.17 (с учетом просроченной задолженности)