Как внеплановая инфляция съела изрядную долю реальной доходности

Примерно за пару месяцев до Нового года крепкий задним умом Минэкономразвития преподнес россиянам очередной «подарок» — поднял планку прогнозируемой инфляции до 11%. Однако благодаря традиционному декабрьскому потребительскому буму индекс цен по итогам года на 0,7% (по данным Госкомстата) превысил и эту отметку. В результате реальные доходы банковских вкладчиков еще больше «скукожились», превратившись по большей части в убытки. Впрочем, у тех, кто держал наличные суммы в семейной кубышке, эти потери оказались еще более весомыми.

Соответственно, первоначальная покупательская способность наличных рублей за год снизилась на 11,7%. Иными словами, гражданин, спрятавший в ночь с 31 декабря 2003 года на 1 января 2004 года под матрас 1000 целковых, в конце прошлого года мог на них купить товары лишь на сумму 895 рублей. А вот у обладателей наличных долларов потери были еще большими — до 15,8%. Зато те, кто держал евро, понес меньшие убытки — 10,2%. Столь существенный разброс в снижении покупательной способности налички объясняется тем обстоятельством, что рубль в течение года дешевел, главным образом, за счет инфляции. А вот доллар и евро зависели еще и от своего валютного курса, который у первого снижался, а у второго, напротив, рос.

В течение прошлого года обменный курс доллара по отношению к рублю подешевел на 5%. Тем не менее искусный спекулянт все-таки смог бы заработать в 2004 году и на американской валюте, но для этого ему нужно было не ошибиться с моментом ее покупки и продажи. Трейдер, обменявший рубли на доллары в начале апреля прошлого года и в течение шести месяцев продержавший их на депозите под 9% годовых, сумел бы заработать прибыль в размере 7,3% годовых. После чего американскую валюту нужно было срочно продавать, дабы не понести значительных убытков в результате наметившегося в последние месяцы прошлого года резкого снижения ее курса.

В целом за год евро за счет валютного курса подорожал на 2,5%. Однако если бы рыночный игрок купил евровалюту в конце апреля прошлого года, а затем продержал ее до конца года на депозите под 9% годовых, то он сумел бы заработать прибыль в размере 16,8%.

Ну а можно ли было в прошлом году заработать на какой-нибудь другой ведущей твердой валюте, не прибегая к искусной трейдерской тактике, то есть не покупая ее на максимуме спада курса и не продавая на максимуме подъема? Иными словами, каких результатов добился бы среднестатистический инвестор, если бы он просто купил инвалюту в начале января, а затем продал ее в конце декабря?

Положительную номинальную доходность в размере 0,3% в прошлом году сумел продемонстрировать лишь евро, чуть ниже результат оказался у норвежской кроны (-0,1%), отрицательный номинал у которой во многом объясняется расходами на банковскую комиссию. В результате снижения курса валют больше всех потеряли в номинальной стоимости австралийский, американский и сингапурский доллары (-6% и ниже). А вот с учетом российской инфляции реальная доходность по всем валютам оказалась сугубо отрицательной (-10% и ниже). Таким образом, покупать и просто держать валюту, как это делали в начале 90-х годов многие россияне со средним доходом, стало абсолютно невыгодно.

А теперь посмотрим, какую номинальную и реальную доходность в прошлом году продемонстрировали рублевые и валютные банковские вклады. При этом следует иметь в виду, что рублевый номинал по наличным долларам и евро в течение года изменился за счет колебания курса этих валют. Кроме того, в диаграмме нами учтена и комиссия, которую брали банки при обмене валют.

Дело «ЮКОСа» обернулось убытками для всех участников рынка

Ситуация на рынке акций в минувшем году также оказалась неблагоприятной для инвестора. С начала года индекс РТС вырос с 566 до 608 процентных пунктов, то есть всего лишь на 7,4%. При этом рынок испытал три волны подъема, сменившихся резким спадом. С января по апрель котировки выросли с 567 до 782 пунктов, потом до июня — обвальное падение до 518 пунктов. С августа по октябрь — новый рост до 691 пункта, затем до первой половины декабря очередное падение — до 546 пунктов, сменившееся в последние дни года новым подъемом. Все эти колебания во многом связаны с делом «ЮКОСа», резко повысившего волатильность российского рынка акций. При этом стоимость ценных бумаг этой компании снизилась за 12 месяцев на более чем 94%.

Несмотря на крайнюю неустойчивость рынка акций, ряд компаний все-таки сумели принести своим акционерам высокую доходность. При этом лидерами роста среди наиболее ликвидных бумаг в декабре стали акции «Мосэнерго», «Газпрома», Сбербанка, а среди низколиквидных бумаг — «Пурнефтегаза». А вот акции компании «ЮКОС», напротив, в минувшем году продемонстрировали рекордно высокие темпы падения (в связи с известными событиями) — на 94%.

Как и следовало ожидать, рынок облигаций в прошлом году оказался менее подвержен разного рода колебаниям. При этом рынок ГКО-ОФЗ в зависимости от выпуска срока реализации принес инвесторам доход от 5,98 до 12,6% годовых. Инвестиции в корпоративные бумаги оказались примерно вдвое доходнее государственных — от 10 до 20% годовых.

Если посмотреть, как сработали лучшие ПИФы в 2004 году, то их показатели в большинстве случаев впечатляют, особенно лидера среди закрытых фондов смешанных инвестиций — «Объединенного Сибирского», продемонстрировавшего реальную доходность в размере 67,6%!

Как видим, далеко не все ведущие фонды продемонстрировали удовлетворительную доходность. Но это лишь поверхность айсберга. Большинство участников этого рынка сработали еще хуже: лишь небольшая часть паевых фондов за год показали номинальную доходность свыше 20%, а основная часть ПИФов имели доходность в пределах от 0 до 10%, а более трех десятков фондов даже продемонстрировали отрицательную доходность.

Во что вкладывать в нынешнем году

Какие уроки по итогам минувшего года российскому инвестору следует извлечь, чтобы у него было меньше разочарований в 2005 году?

Опыт 2004 года показал, что деньги гораздо выгоднее вкладывать в долгосрочные банковские депозиты. При этом в связи с переходом банков на систему страхования вкладов у граждан возникла необходимость в пересмотре своих прежних взаимоотношений с кредитными учреждениями. Для того чтобы минимизировать свои риски и сделать максимально доходными свои вложения, вкладчику теперь нужно придерживаться следующего довольно нехитрого алгоритма действий. Во-первых, ни в коем случае не следует вкладывать в банк более 100 тыс. рублей, что позволит стопроцентно застраховать эти деньги от невозврата. Например, даже владелец 3 млн долларов может раскидать свое состояние по 1000 банкам. Во-вторых, целесообразно рассмотреть все предложения банков, предлагающих высокие процентные ставки по депозитам. В-третьих, выявив на рынке лидеров по процентным ставкам, нужно убедиться, что они включены в систему страхования вкладов. Впрочем, совсем скоро все банки, не вошедшие в систему страхования, потеряют возможность работать с клиентами, поскольку Центробанк изымет у них лицензию.

В-четвертых, следует убедиться, что выбранные вами кредитные учреждения не относятся к категории самых проблемных, то есть не подвержены ли они новому виду риска — административному. Иначе говоря, не станут ли эти кредитные учреждения потенциальным объектом для регулирования со стороны ЦБ РФ. Дело в том, что летом прошлого года Госдума внесла ряд изменений в законодательство, в частности, введя ограничения на величину процентных ставок по вкладам в банках в период действия ограничений на их деятельность со стороны Банка России. При этом процентная ставка по вкладам в рублях не может быть ограничена уровнем ниже 2/3 ставки рефинансирования, а по валютным вкладам — ниже ставки Libor на дату введения ограничения.

После чего инвестор может со спокойной совестью провести последнюю операцию: поделить свои средства между кредитными учреждениями, предлагающими наиболее выгодные условия, а затем постоянно отслеживать, чтобы лежащий в каждом банке вклад не превысил 100 тыс. рублей. Правда, не нужно забывать: согласно закону банкиры имеют право страховать лишь вклады и счета населения. Государственная гарантия не распространяется на банковские вклады и счета физических лиц, если они открыты для ведения предпринимательской деятельности. Не гарантируются и вклады на предъявителя, в том числе удостоверенные сберегательным сертификатом и сберкнижкой на предъявителя, на вклады, переданные физическими лицами в доверительное управление банкам, а также на вклады, размещенные в зарубежных филиалах наших банков.

Вложения в инвалюту по принципу «купил и держи» вряд ли оправдают себя и в текущем году, так как вполне логично ожидать, что Центробанк, не сумев в 2004 году обуздать инфляцию в установленных рамках, в нынешнем году будет не столь активно сдерживать рост курса рубля. В противном случае инфляцию в 2005 году вряд ли удастся остановить на уровне 8,5%, поскольку заниженный курс рубля сейчас является одной из главных причин роста цен.

Гораздо труднее предложить беспроигрышную стратегию для тех инвесторов, которые предпочитают покупать ценные бумаги. В связи с повышением кредитного рейтинга России эксперты ожидают дальнейшего снижения доходности по государственным облигациям — до 8—9%, а по наиболее долгосрочным видам заимствования — до 12%. Аналогичный процесс затронет и рынок корпоративных облигаций, но в несколько меньшей степени, поскольку аналитики предполагают, что их доходность снизится до 10—11% годовых. Таким образом, если в ближайшем будущем у инвестора не возникнет потребности в ликвидности, то на рынке облигаций ему предпочтительнее вкладывать средства в долгосрочные долговые обязательства.

В прогнозах относительно роста индекса РТС в текущем году аналитики крайне осторожны: в лучшем случае он вырастет за 12 месяцев на 15—20%. При этом инвестору не следует забывать о политическом риске: не исключено, что истории, аналогичные «юкосовской», в 2005 году могут вновь повториться. Отсюда вывод: деньги предпочтительнее вкладывать либо в корпорации с государственным участием, либо в компании, которые на хорошем счету у государства. К сожалению, прибыльных предприятий с такой репутацией у нас можно пересчитать на пальцах одной руки.

Ну и, конечно же, инвестору в нынешнем году следует внимательно следить за конъюнктурой: покупать бумаги на максимуме падения, а продавать на максимуме роста. Именно так делаются большие состояния на Западе, и такая модель поведения вполне пригодна в российских условиях. Проблема только в самом главном: правильно угадать момент покупки или продажи, что большинству профессиональных фондовиков, как у нас, так и на Западе, довольно редко удается. Тем более трудно это будет сделать обычному гражданину. По мнению аналитиков, в такой ситуации мелкому инвестору предпочтительно довериться профессионалам: например, воспользоваться таким синтетическим финансовым инструментом, как паевые инвестиционные фонды. Согласно прогнозам, в нынешнем году фонды акций могут показать доходность 30—40%, фонды облигаций — 12—15% и фонды смешанных инвестиций — 20—30%. Впрочем, выбирать конкретный ПИФ придется самому инвестору, и с этим делом — как свидетельствуют итоги прошлого года — можно запросто ошибиться.