С одной стороны, снижение заметное, с другой стороны — не слишком сильное. Более оптимистичные ожидания, что ставка может быть снижена еще сильнее, конечно же, не имели под собой оснований — мы же помним, как Банк России до заседания рассуждал об изменении ситуации в макроэкономике.

Причина такого решения тоже очевидна: инфляционное давление действительно снижается. Мы видим, что динамика и прогнозы инфляции таковы, что позволяют смягчать денежно-кредитную политику.

При этом в течение нескольких месяцев был интересный период укрепления рубля, хотя причины такой динамики до конца не понятны. Даже аналитики расходятся во мнении насчет того, с чем это было связано. По крайней мере, нет очевидных причин на стороне платежного и торгового баланса, которые привели бы к такой динамике курсов валюты. Это не значит, что дальше будет сохраняться такая же ситуация. Очень вероятно, что мы как раз увидим рост курсов доллара и евро и ослабление рубля, к этому тоже есть много предпосылок. Именно это будет создавать определенный рост инфляционного давления. Но пока это дезинфляционный фактор — наряду со снижением напряженности на рынке труда, снижением экономической активности, которые были зафиксированы в первых двух кварталах. На этом фоне решение по снижению ставки было предсказуемым и обоснованным.

Конечно, для начала нового кредитного цикла, явной активизации кредитования такого понижения недостаточно. Чтобы как в рознице, так и в корпоративном секторе началось реальное оживление, должно быть снижение ключевой ставки еще раза в полтора. Хотя даже при текущих ставках облигационный рынок активизируется.

Это можно назвать главным эффектом: не столько кредитный, сколько облигационный рынок будет проявлять активность в ближайшее время: мы увидим новые размещения, новые эмитенты, дебютные в том числе.

Но и кредитование не будет сильно тормозиться, а торможение в последние месяцы мы видели очень резкое по всем фронтам. Хотя на это влияла не только ставка.

Такое снижение ставки, очевидно, не станет импульсом для ускорения экономического роста, так как другие факторы играют в нем более существенную роль. Впрочем, ЦБ и не хочет, чтобы экономический рост был активнее. Регулятор еще раз отметил, что снижение экономической активности и уход от ситуации перегрева — это как раз хорошо.