Банковское обозрение

Финансовая сфера

  • Продукты без токсинов
04.05.2011
Продукты без токсинов

Среди источников процентного риска велика роль встроенных в банковские продукты опционов. Модель Блэка-Дермана-Тоя позволяет находить оптимальное сочетание между привлекательностью предложений для клиентов и размером процентного риска банка


Дмитрий Маничев
Начальник управления ресурсов казначейства
Промсвязьбанк
Олег Печенкин
директор казначейства
Промсвязьбанк

В 2009–2010 годах финансовый результат банков страдал в первую очередь от реализации кредитных рисков. Вторым по степени влияния был процентный риск, что подтверждает необходимость отслеживания его в структуре баланса и отдельных продуктах, оценки его размера и нахождения разнообразных эффективных методов управления этим видом риска. Источники процентного риска — это как балансовые процентные разрывы, так и встроенные в банковские продукты опционы, реализация которых при изменении ставок приводит к ухудшению финансового результата банков. Так, например, в 2010 году на рынке кредитования наблюдался дефицит качественных заемщиков, которые добивались заметного снижения ставок по существующим кредитам. А вкладчики банков пополняли депозиты, заключенные по высоким, кризисным ставкам.

Процентный риск не столь очевиден, как кредитный, рыночный или риск ликвидности. Продолжительное время данный риск может и не проявляться вообще, но при росте волатильности рыночных ставок реализация процентного риска мгновенно ухудшает финансовый результат банка.

Процентный риск не столь очевиден, как кредитный, рыночный или риск ликвидности

Оценка процентного риска — комплексная и постоянная задача по текущей структуре баланса, финансовым инструментам и рыночной ситуации. Отчетная форма по процентному риску должна быть максимально агрегированной, компактной и доступной для понимания, чтобы четко доносить до руководства банка размер текущего и прогнозируемого процентного риска.

В Промсвязьбанке используются следующие методы оценки процентного риска:
1) построение interest-rate-gap-отчета,
2) расчет PVBP (Price Value of a Basis Point — стоимость базисного пункта) по банковской книге,
3) расчет изменения годовой прибыли при прогнозном движении ставок.

При позиционировании финансовых инструментов необходимо учитывать прогноз движения ставок. Инструменты со встроенными опционами по-разному реагируют на рост и падение ставок, поэтому они должны учитываться в отчетах в зависимости от прогноза движения ставок.

Единственно правильного метода оценки процентного риска не существует, каждый из представленных методов имеет свои плюсы и минусы. Можно лишь проанализировать преимущества и недостатки того или иного подхода и выбирать наиболее подходящий. Например, плюсы расчета изменения годовой прибыли по сравнению с расчетом PVBP таковы:
• понятный индикатор деятельности банка,
• возможность моделирования рыночной ситуации,
• возможность моделирования кризисных ситуаций,
• возможность учета встроенных опционов,
• понятный алгоритм установления лимита.

Минусы в том, что в основном анализируются финансовые инструменты со срочностью до 1 года.

Инструментарий

Управление процентным риском в Промсвязьбанке осуществляется посредством рыночных инструментов, трансфертных ставок и лимитов, расчета и учета стоимости встроенных опционов в ценах соответствующих продуктов.

Альтернатива фиксированным и плавающим ставкам — плавающие ставки с ограничением верхней и нижней границы

Банк использует существующие на рынке производные инструменты. Однако в своей массе они малодоступны или недоступны вообще, особенно на больших сроках. Это вызвано как недостаточным объемом лимитов, так и низкой ликвидностью некоторых из них. Базовые активы в процентных деривативах — это в основном индикаторы денежного рынка, то есть MosPrime, LIBOR и т.д. Очевидной связи между данными индикаторами и ставками по ипотеке, автокредитам, депозитам физических лиц и другими продуктами нет. Зачастую сложно найти инструмент, точно соответствующий потребностям структуры баланса и в полной мере закрывающий риск. Доступных инструментов для хеджирования долгосрочных кредитов, таких как ипотека, на рынке нет. Создание развитого и ликвидного рынка рублевых деривативов — важнейший фактор развития финансовой системы страны.

Массовое внедрение плавающих процентных ставок могло бы стать спасением при управлении процентным риском банков, но в России клиенты сложно принимают плавающие ставки. Главное препятствие для повсеместного введения плавающих ставок — непредсказуемость на сроках 5–10 лет курса рубля и ставок для российских банков.

В Промсвязьбанке для оценки встроенных опционов используется модель Блэка-Дермана-Тоя

Альтернатива фиксированным и плавающим ставкам — плавающие ставки с ограничением верхней и нижней границы, и именно они будут наиболее привлекательными на рынке.

Трансфертные ставки представляют собой зачастую единственный механизм управления процентным риском банка. К сожалению, данный процесс изменения структуры баланса очень продолжительный во времени, и на выстраивание сбалансированной структуры баланса уходят месяцы и годы. Поиск компромисса между прибылью сейчас и риском в будущем — главная задача в управлении процентным риском. Минимизация процентных рисков по структуре баланса всегда связана с ухудшением финансового результата в текущем моменте.

Встроенные опционы

Встроенные опционы оказывают существенное влияние на финансовый результат банков. В Промсвязьбанке для оценки встроенных опционов используется модель Блэка-Дермана-Тоя. В этой модели все цены и ставки по финансовым инструментам зависят от краткосрочных ставок. Исходной информацией для построения модели становятся доходности для каждого временного интервала и волатильности доходностей для тех же интервалов. Краткосрочные ставки имеют логнормальное распределение. Преимущество модели состоит в том, что она может быть легко представлена в виде бинарного дерева, что позволяет оценить инструменты с различной структурой выплат, как основного долга, так и процентов (см. рис.).

Бинарное дерево моделирует поведение процентных ставок. В течение каждого временного интервала процентные ставки могут с вероятностью в 50% вырасти и с вероятностью в 50% снизиться.

Алгоритм расчета краткосрочных ставок таков:
1) расчет краткосрочных ставок начинаем с ближайших вершин;
2) определяем пробное значение волатильности краткосрочных ставок в каждой отдельно взятой вершине;
3) рассчитываем краткосрочные ставки в соответствующий момент времени;
4) рассчитываем волатильность доходностей облигации срочностью от первой вершины до вершины, соответствующей расчетному моменту времени;
5) подбираем итерационно значение, которое будет соответствовать заданной волатильности облигации.

Модель поддерживается в Matlab, и это большое ее преимущество. Для построения деревьев всевозможных ставок и оценки опционов нет необходимости проводить сложные расчеты в Excel или SQL.

Пример расчета встроенных опционов

Рассмотрим депозит на 100 рублей сроком 1 год со ставкой 5,3% и с правом изъятия с сохранением процентов. Право изъятия — это опцион put на обязательство банка. На основании текущих долгосрочных ставок и волатильностей строим дерево возможных одномесячных ставок в будущем.

Если клиент продержит депозит весь срок и не воспользуется опцией изъятия, он получит основной долг и проценты за 1 год — 105,3 рубля. Найдем будущую стоимость депозита в каждой вершине дерева — дисконтируем сумму 105,3 рубля, используя полученные одномесячные ставки.

Так как в условиях депозита прописано право на изъятие с сохранением процентов, можно рассчитать значения страйка в каждый момент времени. Это основной долг плюс проценты за срок от начала депозита до момента изъятия по ставке 5,3%.

Сравним будущие стоимости депозита со страйками опциона по депозиту. Опцион put будет «в деньгах», если сумма страйка будет превышать сумму депозита. Получим стоимости опциона в соответствующих вершинах бинарного дерева.

Найдем максимальные значения из стоимости опциона в вершине i и сумме ? приведенных стоимостей опционов в соответствующих вершинах i+1. Проведя данный расчет, начиная с максимальных вершин, получим итоговое значение — 0,69%.

Данная модель позволяет анализировать стоимость сложноструктурированных продуктов и находить оптимальное сочетание между привлекательностью для клиентов и размером процентного риска банка.

Сложности при учете встроенных опционов

Получателем комиссий за встроенные опционы должно быть казначейство банка, так как именно на финансовом результате этого подразделения, при резком изменении ставок, будут отражаться убытки от использования встроенных опционов.

Плата за опцион — это всегда комиссия, полученная в дату заключения сделки, но по ряду банковских продуктов, например, по депозитам, наличие комиссий не стало общерыночной практикой. По таким продуктам приходится принимать дополнительные допущения и взимать стоимость опционов посредством дисконтирования как трансфертных, так и внешних ставок.

Временами полученные результаты цен встроенных опционов приводят к нерыночным ставкам и комиссиям и в полном объеме не могут быть вынесены на рынок. Однако они позволяют ранжировать предложения с различными опциями и продавать на рынке продукты, наиболее выгодные для банка с точки зрения рисков, порой со ставками выше рыночных.




Сейчас на главной