25 сентября на заседании Правительства РФ Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в своем выступлении вынесла на рассмотрение Правительства проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов, подготовленный на основе анализа текущей экономической ситуации и прогнозов ее развития. В проекте рассмотрены три сценария развития экономики РФ — базовый и два более негативных.

Базовый сценарий исходит из постепенного восстановления роста мировой экономики и умеренной нисходящей динамики цен на нефть, снижения геополитических рисков и постепенной отмены введенных против России санкций и ответных внешнеторговых ограничений, кроме того, не предполагаются повышение налоговой нагрузки и существенные изменения параметров тарифной политики.

По мнению Банка России, в указанный период вклад в рост инвестиций будет вносить прежде всего реализация инфраструктурных проектов, включая проект сотрудничества с Китаем в сфере экспорта энергоносителей. По оценкам, сокращение инвестиций в основной капитал прекратится в 2015 году, а в 2016–2017 годах темпы роста инвестиций будут постепенно увеличиваться.

Как в базовом, так и в других сценариях Банк России намерен продолжать использовать специальные программы рефинансирования для стимулирования отдельных сегментов кредитного рынка, развитие которых сдерживается именно структурными факторами, ,прежде всего кредитование инвестиционных проектов, проектного финансирования.

Альтернативные сценарии II и III основаны на более негативных предпосылках.

В варианте II предполагается более длительное действие внешнеторговых ограничений, а также повышение налоговой нагрузки на экономику, что приведет к усилению оттока частного капитала. Изменение курса рубля, с одной стороны, частично компенсирует негативное влияние внешних условий, оказывая поддержку экономической активности через увеличение чистого экспорта, однако в то же время приведет к повышению инфляционного давления.

Вариант III дополнительно ко второму варианту предполагает более выраженное снижение цен на нефть — до 87 долларов в 2017 году. В данном случае ожидается более значительное замедление роста экономики.

В настоящее время Банк России дополнительно прорабатывает четвертый, стрессовый сценарий, который предполагает резкое и более существенное падение цены на нефть на прогнозном горизонте.

Как и планировалось ранее, Банк России предполагает завершить многолетний переход к режиму таргетирования инфляции. По мнению Банка России, именно сейчас данное решение своевременно, потому что этот режим создает условия для снижения долгосрочных процентных ставок и стимулирования роста инвестиций. Если будет проводиться последовательная политика по снижению инфляции, то на временные негативные факторы будут реагировать ставки по краткосрочным, а не долгосрочным кредитам, что будет способствовать развитию инвестиционного кредитования, которое так необходимо экономике.

В 2013 году в Основных направлениях денежно-кредитной политики были установлены целевые показатели инфляции: 5% на 2014 год, 4,5% на 2015 год и 4% на 2016 год. В настоящее время инфляция под воздействием в основном внешних и непредвиденных факторов существенно ускорилась, и, по оценкам Банка России, инфляция составит 7,5% или более. Тем не менее Банк России предлагает не менять уже установленные ориентиры на 2015 и 2016 годы. Уровень инфляции 4%,как среднесрочный, оценивается Банком России как реалистичный без создания рисков существенного охлаждения экономики.

Переход к режиму плавающего валютного курса является необходимым условием эффективного управления процентными ставками. Вместе с тем плавающий валютный курс не означает полного отказа Банка России от проведения операций на валютном рынке, которые будут проводиться для обеспечения финансовой стабильности.

В связи со снижением темпов экономического роста сейчас активно обсуждается вопрос о применении мер денежно-кредитной политики для его стимулирования. По оценке Банка России, замедление роста в значительной степени обусловлено структурными факторами. Устранить влияние этих факторов денежно-кредитная политика не может.

Эльвира Набиуллина также рассказала о взаимосвязи денежно-кредитной политики и доступности кредитов. Она отметила, что снижение ставок по кредитам лишь частично может быть достигнуто за счет денежно-кредитной политики и требует комплексного подхода, включающего целый ряд структурных изменений, прежде всего в реальном секторе экономики. Нужен набор мер, который позволит экономике предъявлять для финансирования банками высокоэффективные проекты с низким риском невозврата кредита.