Первый этап реформы рейтинговой отрасли можно считать завершенным: принято и работает специализированное законодательство, регулятор аккредитовал два кредитных рейтинговых агентства (КРА), систематизированы требования в области применения кредитных рейтингов.

Среди аккредитованных агентств нет иностранных, и в обозримой перспективе вероятность подачи ими заявок на аккредитацию близка к нулю. О намерении получить признание регулятора и провести валидацию своих методологий в последствии в целях применения в регулятивных документах заявляют еще два рейтинговых агентства с российскими акционерами: НКР и НРА.

При этом рейтинговый рынок в настоящее время фактически перешел в стадию стагнации, за которой может последовать даже снижение числа клиентов и выручки участников — после всплеска активности и заметного роста выручки в 2017-2018 годах. Если в прошлом году выручка двух аккредитованных кредитных рейтинговых агентств и их финансовые результаты существенно выросли, то такая динамика в 2019 году маловероятна, скорее стоит ожидать сохранения объемов выручки и, вероятно, снижения прибыли. Спрос на рейтинги перестал расти, так как новых регулятивных требований, мотивирующих эмитентов, банки и иные компании получать рейтинги, не появляется. Наиболее активные заказчики рейтингов в прошлом — российские банки — продолжают уходить с рынка, чаще всего в результате отзыва лицензий, а предпосылок для расширения числа эмитентов долговых ценных бумаг в настоящее время нет.

Потенциальными точками роста могли бы быть: рейтинги выпусков секьюритизации, корпоративные эмитенты второго, третьего эшелонов, в том числе «новички» на фондовом рынке, слабо охваченные рейтинговыми оценками рейтинги МФО и лизинговых компаний, а также заемщики банков в случае применения базельских принципов. Однако все эти потенциальные точки роста пока на практике имеют слабый фундамент для реализации. В этих условиях в случае выхода на рынок новых рейтинговых агентств очевидно не только перераспределение долей среди участников, но и резкое усиление конкурентной борьбы, снижение абсолютной величины присвоенных рейтингов у действующих агентств.

Перед рейтинговой индустрией России стоит несколько ключевых вызовов. Во-первых — локализация деятельности российских КРА: несмотря на заявления и даже первые шаги в плане международного сотрудничества и экспансии на другие рынки, российские рейтинговые агентства остаются работать в замкнутом регулятивном и клиентском поле. И даже в странах ЕЭС позиции российских КРА останутся крайне слабыми, а регулирование этих стран полноценно их не признает, несмотря на процессы интеграции финансовых рынков. Действие в России специфического законодательства, которое не будет признано ни регуляторами других юрисдикций, ни международными КРА, также ограничивает взаимодействие российского и иностранных рейтинговых рынков и взаимопризнание Россией и другими странами рейтинговых агентств и регулирующих их деятельность документов.

Второй вызов — сужение клиентской базы и отсутствие предпосылок для существенного расширения числа рейтингуемых компаний или ценных бумаг и инструментов — российский рейтинговый рынок крайне мал по масштабу как числа присвоенных рейтингов, так и, в процентном соотношении, охвату рейтингованием публичных компаний и эмитентов долговых ценных бумаг и в широком смысле компаний, банков и иных участников финансового рынка. Доля российского рынка рейтинговых услуг в мировом рынке по количеству действующих рейтингов и по выручке РА в России от присвоения кредитных рейтингов сокращается.

В настоящее время число действующих кредитных рейтингов — менее 1,3 тыс., что по меркам стран из первой двадцатки по размеру ВВП — очень скромный показатель. Участники рейтингового рынка оценивают потенциальный размер рынка в десятки тысяч рейтингов, однако в первом квартале этого года число присвоенных рейтингов сохранилось на уровне конца 2018 года.

Лидером рынка остается «Эксперт РА» с долей почти 60%, если не учитывать рейтинги долговых инструментов его преимущество выглядит еще более значительным: почти 80% присвоенных рейтингов эмитентам корпоративного сектора, финансовым компаниям и банкам. Очевидно, что и в среднесрочной перспективе «Эксперт РА» сохранит лидирующую позицию как в целом на рынке, так и на отдельных его сегментах: кредитных рейтингов банков, эмитентов нефинансового сектора и страховых компаний.

Рейтинговый рынок в России — высококонцентрированный. В настоящий момент агентства, не имеющие аккредитации, присваивают рейтинги по международной шкале (так делает «большая тройка») либо присваивают некредитные рейтинги, которые не применяются для регуляторных целей.

По данным на 01.04.2019 всего в России присвоено 1280 рейтингов, из них 520 присвоены АКРА (41%), 760 — «Эксперт РА» (59%).

Распределение действующих кредитных рейтингов

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА» и АКРА

Распределение действующих рейтингов кредитоспособности АКРА и «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА» и АКРА

Наибольшее число рейтингов Агентство «Эксперт РА» присвоило долговым инструментам (187), на втором месте — банки (158), на третьем — нефинансовые компании (114). По количеству присвоенных рейтингов кредитоспособности у АКРА на первом месте также долговые инструменты (338), затем банки (84), на третьем месте — кредитные рейтинги регионов и муниципалитетов (40).

Распределение действующих кредитных рейтингов долговых инструментов АКРА и «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА» и АКРА

Всего в России присвоено 242 рейтинга кредитоспособности банкам, из них 84 присвоены АКРА (35%), 158 — «Эксперт РА» (65%). Среди банков у АКРА преобладает наивысший уровень рейтинга — ААА(RU), его получили 24 банка. У «Эксперт РА» наивысший уровень рейтинга получили только четыре банка. Наиболее часто присваиваемый рейтинг — ruBB+ (действует у 20 банков), 19 банков имеют рейтинги ruB и ruB-.

Распределение действующих рейтингов кредитоспособности банков АКРА и «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА» и АКРА

Распределение действующих рейтингов кредитоспособности банков по рейтинговым уровням АКРА

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным АКРА

Распределение действующих рейтингов кредитоспособности банков по рейтинговым уровням «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА»

Ни одна микрофинансовая организация не имеет рейтинг выше ruBBB+ у «Эксперт РА». Кредитный рейтинг АКРА имеет только одна МФО, уровень рейтинга BB-.

Распределение действующих рейтингов кредитоспособности микрофинансовых организаций по рейтинговым уровням «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА»

Страховым компаниям, в том числе страховщикам жизни, присвоено 77 рейтингов, из них 11 присвоены АКРА (14%), 66 — «Эксперт РА» (86%). Страховые компании имеют рейтинги уровней от наивысшего (ААА) до ССС у «Эксперт РА», и от уровня ААА до B+ у АКРА. Распределение рейтинговых уровней практически равномерное.

Распределение действующих рейтингов финансовой надежности страховых компаний АКРА и «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА» и АКРА

Распределение действующих рейтингов финансовой надежности страховых компаний по рейтинговым уровням «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА»

Распределение действующих рейтингов финансовой надежности страховых компаний по рейтинговым уровням АКРА

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным АКРА

Практически половина страховщиков жизни имеет высокий рейтинг финансовой надежности. Пять компаний получили рейтинг ruAAA, у трех компаний действует рейтинг ruAA. Кредитный рейтинг от АКРА имеет только одна страховая компания, специализирующихся на страховании жизни, уровень рейтинга BBB(RU).

Распределение действующих рейтингов финансовой надежности страховых компаний, специализирующихся на страховании жизни по рейтинговым уровням «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА»

Среди лизинговых компаний нет ни одной с рейтингом ниже уровня A-(RU) от АКРА.

76% лизинговых компаний имеют уровень рейтинга ruA- и выше, у остальных компаний действует рейтинг уровня от ruBBB- до ruBB-.

Распределение действующих рейтингов кредитоспособности лизинговых компаний по рейтинговым уровням АКРА

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным АКРА

Распределение действующих рейтингов кредитоспособности лизинговых компаний по рейтинговым уровням «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА»

18 финансовых компаний имеют рейтинг крдитоспособности «Эксперт РА», рейтинг АКРА присвоен только одной финансовой компании. Большинство оргиназаций имеют рейтинг от ruA- до ruBB.

Распределение действующих рейтингов кредитоспособности финансовых компаний по рейтинговым уровням «Эксперт РА»

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА»

Число присвоенных рейтингов «Эксперт РА» и АКРА, включая некредитные рейтинги

Источник: Аналитическое агентство «БизнесДром» по данным «Эксперт РА» и АКРА

Примечание: если организации или долговому инструменту присвоен более чем один рейтинг (то есть от двух кредитных рейтинговых агентств), то при расчетах структуры долей на рынке каждый присвоенный рейтинг учитывался как отдельная единица.

Все показатели были рассчитаны по состоянию на 1 апреля 2019 года на основе публичных данных КРА и других публичных источников.

Компания «БизнесДром» не несет ответственности за интерпретации сделанных выводов.