Цифровые права по своей юридической природе сильно напоминают бездокументарные ценные бумаги. Рассмотрим определение, которое дано в ч. 1 ст. 141.1 ГК РФ: «Цифровыми правами признаются названные в таком качестве в законе обязательственные и иные права, содержание и условия осуществления которых определяются в соответствии с правилами информационной системы, отвечающей установленным законом признакам». Очень напоминает ч. 1 ст. 142 ГК РФ, не правда ли? Приведем цитату: «Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со статьей 149 настоящего Кодекса (бездокументарные ценные бумаги)».

Отличие довольно формальное: «осуществление, распоряжение, в том числе передача, залог, обременение цифрового права другими способами или ограничение распоряжения цифровым правом возможны только в информационной системе без обращения к третьему лицу (ст. 141.1 ГК РФ).

Из этого можно сделать вывод: цифровые права по своей юридической сути — это те же ценные бумаги, только реализуемые без посредников.

Как следствие цифровые права обычно представляют собой инвестиционный актив (в отличие от криптовалют, являющихся средствами платежа), выраженный в цифровой форме. В отношениях, связанных с данным активом, участвуют, с одной стороны, лицо, выпускающее цифровое право и привлекающее денежные средства, а с другой стороны — инвесторы, вкладывающие деньги в надежде получить доход в будущем.

Цифровые права, в отличие от ценных бумаг, как правило, учитываются с использованием распределенного реестра, что потенциально нивелирует риски, связанные с мошенничеством при учете прав на активы. Однако система учета цифровых прав в Российской Федерации полностью данные риски не закрывает.

Определение ЦФА и УЦП

По своему наполнению (содержанию) цифровые финансовые активы и утилитарные цифровые права могут отличаться от бездокументарных ценных бумаг. У этого нет какого-то логического обоснования — просто так исторически сложилось.

Наиболее применимыми бездокументарными ценными бумагами являются акции и облигации. В целом, аналогичные инструменты могут быть сконструированы и через ЦФА. При этом ЦФА в виде обыкновенных акций могут быть выпущены только в непубличных акционерных обществах, а через ЦФА в виде денежных требований (наиболее востребованный вид ЦФА) можно «выстроить» инструменты, сильно напоминающие облигации или привилегированные акции. К другим видам ЦФА, помимо денежных требований и акций, относятся ЦФА, удостоверяющие «возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам» (квазидепозитарные расписки), а также «право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг» (аналоги опционов). Однако эти два вида ЦФА пока мало востребованы.

Если ЦФА, даже исходя из своего названия, по своей сути является финансовым инструментом (хотя формально в определение финансового инструмента законодательством не включены), то, когда говорят об УЦП, обычно имеют в виду так называемую «токенизацию объектов реального мира», то есть перевод в форму токена, цифрового права какого-либо нефинансового объекта (например, зерна, предметов искусства, драгоценных металлов, коллекционных предметов и т.д.). При этом важно иметь в виду, что в российском законодательстве отсутствует цифровое право (токен), которое удостоверяло бы правомочия на сам объект (по аналогии с тем, как запись в Росреестре удостоверяет право на недвижимое имущество). Утилитарное цифровое право удостоверяет право его обладателя требовать от выпустившего УЦП лица передачи объекта (вещи) или результата интеллектуальной деятельности. Также возможно, чтобы УЦП удостоверяло право требовать выполнения работ или оказания услуг. Но при этом если сделка подлежит государственной регистрации или обязательному нотариальному удостоверению, она не может быть объектом УЦП¹.

ЦФА и ESG

Использование ЦФА в зеленой повестке в основном исчерпывается тем же, что и применение облигаций — выпуск долгового инструмента, носящего целевой характер. В качестве примера можно привести выпуск цифровых финансовых активов застройщиком LEGENDA, в отношении которого рейтинговое агентство «Эксперт РА» выразило положительное мнение о соответствии принципам и стандартам устойчивого развития Международной ассоциации рынков капитала (ICMA).

Сам по себе такой выпуск ЦФА является относительно стандартным; его цель — привлечение средств для рефинансирования затрат на строительство энергоэффективных многоквартирных домов, а также на осуществление комплекса работ по устройству мультисервисной сети связи — МСС.

Особенность выпуска — целевое направление всех привлеченных через ЦФА средств на указанные выше цели, соответствующие зеленой повестке. При этом целевое использование денежных средств подтверждается независимым верификатором — рейтинговым агентством «Эксперт РА».

Эта модель очень напоминает выпуск зеленых облигаций на классическом долговом рынке.

Перспективы и предложения

Бытует миф, что в ЦФА можно «завернуть» все, что угодно. Но правильно говорить об этом, скорее, на будущее — потенциально, действительно, токенизировать можно все. Однако для этого необходимо изменить взгляд на цифровые активы и текущее регулирование.

Как отмечено выше, сейчас ЦФА — фактически просто ценные бумаги, только учитываемые на блокчейне. Гораздо более продуктивное определение цифрового (виртуального) актива содержится в документах Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ); на него ссылается Конституционный Суд РФ в своем Постановлении от 20 января 2026 года № 2-П, согласно которому цифровой (виртуальный) актив определяется как «цифровое выражение ценности» или «цифровое представление стоимости». Содержание термина принципиально отличается от определения бездокументарных ценных бумаг, данного в ГК, и является более универсальным: в него входят как цифровые активы, напоминающие классические финансовые инструменты, так и криптовалюты.

Полагаю, что определению могла бы соответствовать и углеродная единица, предусмотренная Федеральным законом от 02.07.2021 № 296-ФЗ «Об ограничении выбросов парниковых газов», поскольку данное понятие пока не относится ни к одной из категорий имущества, предусмотренных ст. 128 ГК РФ (возможна лишь общая классификация углеродной единицы как «иного имущества»). Одно из возможных направлений развития рынка углеродных единиц — настройка возможности их оборота на платформах по выпуску цифровых активов. Для этих целей необходимо изменить законодательство РФ.

В завершение хотел бы отметить, что 6 февраля 2026 года была зарегистрирована Ассоциация экспертов рынка цифровых прав (АРЦП). В ее задачи входят совершенствование регулирования в области цифровых активов и защита интересов участников рынка. Уверен, что систематическая работа в этом направлении, в том числе в сотрудничестве с другими общественными организациями и регуляторами, принесет свои плоды. Мы также планируем разработать свою методологию оценки зеленых проектов.

1. Часть 2 ст. 8 Федерального закона от 02.08.2019 № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».