Два года прошло с тех пор, как в Послании Федеральному собранию президент России Владимир Путин заявил, что необходимо к 2030 году довести капитализацию российского фондового рынка до 66% ВВП страны, а представители финансовых властей и инвестиционного сообщества продолжают обсуждать, как это сделать на фоне стагнирующего рынка. Очередной площадкой для дискуссии стал организованный агентством «Эксперт РА» форум «Будущее рынка акций».

С неутешительных цифр начал разговор врио директора департамента финансовой политики Минфина Павел Шахлевич: сейчас суммарная капитализация отечественных публичных компаний составляет 52 трлн рублей (два года назад она была на уровне 56,9 трлн. — «Б.О»), а целевой показатель к 2030 году — 184 трлн рублей. Но, по его мнению, нужно смотреть не на абсолютные величины, а на тот потенциал, который есть у российского рынка.

Павел Шахлевич (Минфин). Фото: Эксперт РА

«В показателях price to earnings («цена/прибыль», P/E) у нас сейчас этот коэффициент [по всему рынку] ниже среднего по 2014–2019 годам» — он составляет менее 5х, отметил чиновник. В этом, как он полагает, и есть «огромный потенциал». Например, в странах Латинской Америки средний P/E порядка 11x, а в США — 27x.

«Действительно, можно смотреть на то, что все еще не дотягиваем, а можно на то, что, действительно, потенциал у нас большой», — поддержала коллегу директор департамента корпоративных отношений ЦБ Екатерина Абашеева.

Екатерина Абашеева (ЦБ РФ). Фото: Эксперт РА

По мнению Минфина, реализовать этот потенциал административными мерами нельзя, но можно выделить те факторы, на которые финансовые власти могут повлиять, и те, которыми они не могут управлять, указал Павел Шахлевич. При этом основную часть своего выступления он посвятил большим возможностям по проведению первичных публичных размещений (IPO): экстенсивному способу роста капитализации рынка — как, по-видимому, самому эффективному методу выполнения поручения президента и фактору, на который власти все-таки могут оказать влияние.

Так, по его словам, в федеральном проекте по развитию фондового рынка на 2026 год предусмотрено 14 IPO, кроме того, министерство ожидает еще двух-трех вторичных размещений (SPO). «Мы верим в эти показатели», — подчеркнул чиновник. Также составляются отраслевые планы проведения IPO, ведется работа с регионами, запланирована стратегическая сессия в рамках всего правительства, чтобы «это была не только минфиновская боль, рыночная боль, боль Банка России, а чтобы все разделили ее».

«Для многих компаний вопрос трансформации и выхода на рынок занимает месяцы и даже годы, особенно для государственных компаний со сложившимися внутренними процессами», — напомнил руководитель корпоративно-инвестиционного блока Совокмбанка Михаил Автухов. Поэтому, по его словам, эффект мы увидим не так скоро — «через год-два». Впрочем, первый «кирпич» в этот фундамент заложило прошедшее в ноябре первичное размещение ДОМ.РФ, подчеркнул он.

Михаил Автухов (Совокмбанк). Фото: Эксперт РА

Воодушевил вывод на биржу этой госкомпании и Минфин. «Спрос, как показывают недавние IPO, у нас достаточно высокий, — рассказал Павел Шахлевич, — у граждан и институциональных инвесторов есть деньги». «[В рамках размещения ДОМ.РФ] мы увидели очень высокий спрос, возможности на рынке [действительно] есть», — согласился Михаил Автухов, отметив в том числе «максимальный за последние года объем сбережений… со стороны домохозяйств».

«Потенциал наш не только и не столько в розничных инвесторах, сколько в институциональных инвесторах. Вот здесь точно потенциал большой, и он недооценен», — добавила Екатерина Абашеева. По ее словам, практика прошлого года показывает, что институционалы, «когда видят качественные, объемные сделки, принимают в них участие».

«Если мы говорим в абсолютном выражении (в рублях), то между текущим уровнем капитализации и тем, к которому мы хотим прийти к 2030 году, примерно 140–150 трлн рублей», — напомнила старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти биржи, а в прошлом директор департамента корпоративных отношений ЦБ Елена Курицына. Таким образом, это означает, что если закрывать эту разницу только за счет вывода компаний на биржу, то потребуется «найти и вывести» на IPO «порядка 30 штук компаний уровня “Газпрома” и СберБанка», спустила она на землю участников дискуссии. «Еще надо найти такие средства и у инвесторов», — заметила топ-менеджер.

Елена Курицына (ЦБ РФ). Фото: Эксперт РА

В частности, прошлогоднее IPO ДОМ.РФ — крупнейшее с 2021 года — привнесло в совокупную капитализацию российского фондового рынка лишь немногим более 300 млрд рублей. «Давайте сравним эту сделку, на которую мы все ориентируемся и которой мы гордимся, с теми цифрами, которых мы должны добиться», — обратилась Елена Курицына к собравшимся. Поэтому-то, по ее словам, и правительству, и Банку России необходимо прежде всего работать над снижением «российского дисконта», о котором в начале дискуссии рассказывал Павел Шахлевич.

«Рынок растет не столько от появления новых имен, сколько… от роста стоимости тех компаний, которые уже вышли на рынок, — поддержала бывшую коллегу Екатерина Абашеева. — И практика, когда у нас компания теряет 50% стоимости в первый год после выхода на IPO, это явно не то, что делает рынок лучше. И от того, что таких компаний появится больше, вряд ли капитализация нашего рынка сильно вырастет».

«На самом деле мы верим в исполнение этого показателя [достижения уровня капитализации фондового рынка 66% ВВП. — «Б.О»]. Несмотря на то что я работал на рынке и понимаю, что это — рыночный показатель, и, поставив KPI, и раздав всем указания, он не придет к заданной цели», — отметил Павел Шахлевич. Чиновник напомнил, что не так давно президент давал схожее поручение по привлечению средств в программу долгосрочных сбережений (ПДС), где тоже были большие сложности, когда она стартовала. «Тем не менее мы справились. Поэтому, я думаю, что мы здесь тоже справимся», — заключил он.