Интересный вопрос: все ли может быть токенизировано? Потенциально — да, но не сейчас. На эту тему ходит очень много мифов, самый известный из них — цифровой квадратный метр. Многие считают, что непосредственно метры можно токенизировать. Но на самом деле токенизируется только денежный поток, который генерируется от использования этой площади, например доход от аренды.

Вообще, ЦФА — это про свободу, по крайней мере потенциальную. Многие вещи, которые приняты на традиционном рынке, на рынке цифровых активов ставятся под сомнение, и это интересно. Это не значит, что нужно отвергать сложившуюся практику, но можно творчески переосмыслить устои. Например, раскрытие информации эмитентом — безусловно, полезная история, и все мы к ней придем. Но обязательно ли делать это так, как принято, именно в форме сообщений о существенных фактах или огромного проспекта ценных бумаг? Не уверен.

Свобода в составлении решений о выпуске ЦФА накладывает бóльшую ответственность на инвесторов.

Аналогичные документы по ценным бумагам составляются на основании Стандартов эмиссии. В случае с ЦФА закон лишь широкими мазками пишет о том, что там должно содержаться. Поэтому инвесторам надо с повышенной ответственностью относиться к решениям о выпуске — читать внимательно, задавать вопросы, анализировать.

Рынку не хватает критической оценки продуктов, в том числе юридической экспертизы. Здесь стоит задуматься, например, над ситуацией с ЦФА на недвижимость. При токенизации выручки или доходов от аренды недвижимости нет гарантии, что не будут выпущены дополнительное токены на тот же проект, причем в большом количестве — тогда произойдет размытие. С другой стороны, инвестор не может гарантировать, что объект недвижимости не будет продан, так как в отличие от аренды токенизация не является обременением и не удостоверяет права собственника.

Здесь стоит добавить, что для развития, в частности, проектного финансирования могут потребоваться игроки, профессионально представляющие интересы инвесторов и обладающие специфической экспертизой (как, например, «ДОМ.РФ» в области недвижимости).

ЦФА сейчас в основном — это долг, альтернатива облигациям и вкладам.

Но для венчура, для управления проектами ЦФА пока не помогает, так как не хватает инструментария: нет токенов голосования (акций или просто токенов, дающих право голоса), нет корпоративного договора. Возможности взаимодействия инвесторов между собой ограничены.

В плане инструментария рынку пока приходится ютиться «на пятачке», то есть оперировать очень небольшим набором инструментов.

На днях один участник рынка рассказал, что придумал опцион на акции, которые можно получить при определенных условиях (например, взамен на ЦФА), аналог конвертируемого займа. Однако это была сложная схема, с учетом того, что акции — это ценные бумаги, находящиеся в другой системе учета.

Цифровым инструментам на данный момент не хватает экосистемности. Когда подобные истории можно будет реализовывать в одной среде, на блокчейне, с использованием смарт-контрактов, многое может стать проще.