Бридж-кредит — один из финансовых инструментов долгового финансирования, который позволяет бизнесу оперативно покрывать текущие расходы до привлечения инвестиционного раунда с оценкой. Другими словами, если компания планирует привлекать венчурные инвестиции через год, но при текущих ежемесячных тратах (burn rate) имеющихся денег хватит на семь-восемь месяцев, то бридж-кредитование — рабочая опция, чтобы продержаться до следующего инвестраунда и продлить cash runway.

В российском праве кредиты могут выдавать только банки и банковские организации, поэтому исторически бридж в России — это заем, который регулируется ст. 807–818 ГК РФ, то есть стандартными положениями Гражданского кодекса о займе.

Нередко бридж используется, когда необходимо срочно профинансировать отдельную бизнес-функцию проекта. Например, у компании уже разработан продукт, однако отсутствуют средства на маркетинг и запуск продаж. Еще один пример — инвестор хочет снизить собственные риски и до долевого участия протестировать монетизацию продукта. Поэтому он предлагает бридж для быстрого запуска. В целом, в плоскости стартапов любые инструменты долгового финансирования — основа для будущих долевых взаимоотношений между бизнесом и инвестором.

К преимуществам бриджа для инвестора можно отнести более высокую очередь удовлетворения требований, а также более высокие гарантии возврата инвестиций — кредитор сможет обратить взыскание на имущество компании до удовлетворения остальных требований, в то время как долевой инвестор будет стоять в конце очереди. К недостаткам можно отнести меньшую степень операционного контроля над компанией, отсутствие налоговых льгот и меньшую прибыль.

Важно помнить, что фонды при выдаче бридж-кредита не учитывают его в финансовой модели в отношении компании, поскольку, если все складывается благоприятно, такой инструмент конвертируется в доли/акции.

Однако при всей своей привлекательности бридж — тот же долг с соответствующими рисками для бизнеса, а значит, если компания взяла бридж-кредит, но будущий инвестраунд отменился, то она останется у кредитора в долгу и следующему инвестору придется решать эту проблему. В таких случаях, как правило, бизнес договаривается на новый бридж, чтобы закрыть предыдущий — а это означает финансовые и временные издержки.

Важно обозначить еще один риск бридж-финансирования: инвестор может использовать его как инструмент манипуляции во время следующего инвестиционного раунда, чтобы склонить стартап к более выгодным для себя условиям. Поэтому первое, что необходимо сделать бизнесу при бридж-кредитовании, — четко понимать подход кредитора к будущему раунду и к инвестированию в целом.

Топ-5 ошибок бридж-финансирования

Хотя, на первый взгляд, бридж может показаться достаточно простым инструментом, компании в процессе кредитования регулярно допускают просчеты, которые в перспективе вызывают цепную реакцию из других ошибок. Разберем их ниже.

1. Поиск бридж-кредитора до появления инвестора на будущий раунд

Иногда предусмотрительность и действия загодя играют с бизнесом злую шутку. Одна из худших стратегий — искать бридж до того, как стала известна композиция инвесторов или в целом появилась определенность со следующим раундом. Для рынка это гарантированный сигнал, что с компанией что-то не так.

Коммуникация с фондами здесь приведет к тому, что найти основного инвестора будет крайне сложно: мало кто захочет брать на себя риски и вкладываться в бизнес с долговыми обязательствами и неясными перспективами инвестиционного раунда.

Бридж в этом случае, вероятнее всего, придется брать у банка. Но необходимо понимать, что банк — сторонняя организация со своими требованиями, своим скорингом и собственной оценкой компании. Поэтому, во-первых, получение такого финансирования может затянуться. Во-вторых, процентная ставка по итогам переговоров может оказаться значительно выше, чем банк обещал первоначально.

Рыночная практика такова, что инвесторы чаще всего дают бридж по ставке 5–7% годовых при займе в долларах, от 15% — в рублях. Банковская же ставка может достигать и 20, и 30% годовых.

2. Оформление займа у третьего лица

О бридже всегда следует договариваться с тем инвестором, с которым планируется полноценный раунд. Заем у сторонней организации — долговая нагрузка для будущего инвестора, которую он не контролирует, то есть существенный дополнительный риск. Если что-то пойдет не так, то кредитор будет спрашивать с компании, и инвестор как акционер потерпит убыток.

Если бизнес уже взял бридж у третьего лица, необходимо максимально деликатно и прозрачно решить этот вопрос с якорным инвестором, например предложить снизить оценку компании при раунде в обмен на выплату бриджа или, в идеальной ситуации, договориться о рефинансировании.

3. Некорректная оценка сроков возврата

Одна из наиболее частых проблем — чрезмерный оптимизм предпринимателя в отношении сроков погашения займов. Компания верит, что закроет инвестиционный раунд за полгода и берет заем на аналогичный период. По опыту в большинстве случаев происходят накладки, что приводит к ситуации, когда предпринимателю приходится либо привлекать инвестиции на невыгодных условиях, либо продавать дополнительную долю бридж-кредиторам.

Главная рекомендация здесь — всегда планировать временной лаг на потенциальные авралы, чтобы первая дата погашения займа пришлась на период, когда раунд гарантированно будет закрыт. Имеет смысл ориентироваться на полугодовой лаг, то есть если раунд планируется через год, а собственных ресурсов хватает на шесть-семь месяцев, то заем должен покрывать следующие полтора года деятельности компании. Срок увеличивается при участии в будущем долевом или гибридном финансировании зарубежного инвестора, поскольку возможная реструктуризация бизнеса потребует еще больше времени.

Еще один нюанс: важно внимательно анализировать условия получаемых траншей. Нередко каждый последующий платеж выдается только по достижении конкретных показателей, а значит, следует реалистично оценить шансы на демонстрацию нужных метрик в срок.

4. Затягивание переговоров

Зачастую предприниматели не до конца понимают природу бридж-финансирования и относятся к нему, как к классическому кредиту, то есть пытаются максимально детализировать договоренности и выторговать лучшие условия. Это приводит к тому, что переговоры затягиваются, и на счету компании вскоре не остается ничего. Получается, что деньги закончились, а договор так и не подписан.

Бридж — не полноценный кредит, а краткосрочный заем, который подразумевает использование лаконичного соглашения и не предполагает сложных коммуникаций, звонков и тем более полноценного due diligence. Важен лишь минимум условий по получению финансирования и по случаям, определенным в соглашении как неисполнение обязательств.

На получение бриджа следует планировать от одной до четырех недель в зависимости от размера сделки.

5. Неисполнение обязательств

В договорах о предоставлении бридж-финансирования всегда прописываются случаи дефолта по займу, то есть условия, которые считаются невыполнением обязательств и влекут за собой обязанность досрочного погашения. Специфика этого раздела зависит от целей получения финансирования.

Если компания обращается к бриджу, чтобы закрыть кассовый разрыв, традиционно кредитор включает в договор займа лишь достаточно серьезные основания для досрочного погашения: например, продажу доли без уведомления заимодателя. Ситуация значительно отличается при привлечении бридж-финансирования под запуск нового продукта: вероятнее всего, в этом случае досрочным погашением по дефолту станет недостижение целевых метрик, сигнализирующих о его успехе. Поэтому здесь, как и в случае со сроками, нужно оценить ситуацию максимально реалистично, чтобы впоследствии не пришлось искать и возвращать средства раньше намеченного срока.

Не стоит относиться к бридж-кредитованию как к средству спасения бизнеса в кризисной ситуации. Инструмент оптимален лишь для закрытия текущих потребностей в ожидании финансирования с условием, что кредитором выступает будущий якорный инвестор. Понимание этого позволит бизнесу застраховать себя от многих ошибок и успешно подойти к инвестиционному раунду.