26.04.2024
Банковское обозрение (Б.О принт, BestPractice-онлайн (40 кейсов в год) + доступ к архиву FinLegal-онлайн)
FinLegal ( FinLegal (раз в полугодие) принт и онлайн (60 кейсов в год) + доступ к архиву (БанкНадзор)
Банковское обозрение
Об этом говорили на онлайн-конференции ForkLog «Централизованные биржи и DEX: плюсы, минусы, различия». Важные темы затронули в презентации Татьяны-Элизы Васильевой, управляющего партнера компании Baseley & Partners, а также в ходе панельной дискуссии.
Доклад управляющего партнера компании Baseley & Partners Татьяны-Элизы Васильевой
В ней участвовали Глеб Костарев, директор Binance в России и СНГ; Михаил Чобанян, сооснователь биржи Kuna; Алевтина Яковенко, глава маркетинга блокчейн-проекта Solana; Павел Шкитин, СЕО биржи Nominex, и Антон Буков, сооснователь DEX агрегатора 1inch.exchange.
Бурное, но прогнозируемое развитие экосистем криптовалют и DeFi входит в период турбулентности. Причина: парад государственных криптовалют (CDBC), принятие в России Закона «О цифровых финансовых активах», а также регуляторная активность в области централизованных криптобирж (CEX) по всему миру.
Остаются проблемы с Libra и другими проектами, хотя у PayPal что-то получилось. Встали вопросы: «Кто виноват и что делать?». Поэтому появился пункт: смогут ли децентрализованные криптобиржи (DEX) заменить попавшие под давление CEX?
Весной 2020 года ответ на этот вопрос был бы скорее отрицательным. На тот момент CEX были игрушкой, лишенной функционала и удобных интерфейсов. Практическое их применение также было ограничено непонятным назначением тех токенов, которые обращались на них.
Доклад CEO компании Chrono.tech Сергея Сергиенко (справа)
Но время в криптоиндустрии идет быстро. Материализовавшаяся DEX Uniswap «порвала» рынок и конкурентов. На начало сентября 2020 года биржа содержала активов на 1,3 млрд долларов и доминировала в большинстве приложений более чем на 18%, составив при этом 71,9% совокупного объема торговли на DEX в целом.
Uniswap — это биржа на базе Ethereum, построенная за счет использования смарт-контрактов и пулов ликвидности, в отличие от книги заказов централизованной биржи типа Binance. Механизм пула ликвидности изменил правила игры и вдохнул жизнь в «игрушку». Но родство с Ethereum порождает проблемы с комиссией ETH.
Пришло время инвесторам разобрать разницу между CEX и DEX, а также их последние тренды регулирования. Татьяна-Элиза Васильева дала много информации об этом.
Регулирование криптобирж в России
|
CEX |
DEX |
|
По ФЗ «О ЦФА» CEX может работать на территории России, если она зарегистрирована как юрлицо, имеет лицензию, полученную в соответствии с ФЗ «О ценных бумагах» или Законом об «Организованных торгах» и является оператором обмена цифровых валют |
Регулирование отсутствует |
|
В ФЗ «О ЦФА», который вступит в силу с 1 января 2021 года, нет определения CEX. Биржи могут вести свою деятельность в качестве оператора обмена цифровых валют |
ФЗ «О ЦФА» запрещает в России оплату товаров и услуг криптовалютой. и обязывает ее декларировать |
|
Возможно, будет введен переходный период, позволяющий действующим CEX адаптироваться под новые условия |
Статья 4 ФЗ «О ЦФА» определяет, что владельцы цифровых финансовых активов вправе совершать сделки по обмену токенов на рубли, иностранную валюту только через оператора обмена ЦФА. Тот, кто развернул DEX, не является оператором |
|
Возможно, законодательство продолжит ужесточаться, что сделает Россию непривлекательной территорией для CEX |
DEX находится в серой зоне |
|
В другом случае CEX их клиенты адаптируются под законодательные изменения и законодательство не будет ужесточаться (маловероятно) |
При жестком сценарии DEX запретят на территории России, возможно введение уголовной ответственности за их использование |
|
При мягком сценарии они продолжат находиться в серой зоне без законодательного регулирования (маловероятно) |
Источник: Baseley & Partners, 2020 года
Эксперты выделяют пять основных регуляторных вопросов CEX:
В итоге можно выделить сводные таблицы о плюсах и минусах бирж для принятия инвесторами взвешенных решений.
Минусы бирж
|
CEX |
DEX |
|
Биржа может:
|
Транзакции видны всем |
|
Зачастую обязательно прохождение полной идентификации |
То, что ваши ордера будут «фронтранить» очень высока: на ордер в блокчейне отправляется похожий ордер в тот же самый блок с большей комиссией. В результате ваш ордер не исполняется |
|
Скорость транзакций равна скорости производства используемого блока в блокчейне. Во время большого объема торгов блокчейн может зависать, и торги не будут совершаться вообще или будут, но дорого. Особенно плохо, когда из-за этого невозможно выйти из позицию, которая быстро идет вниз |
Источник: Chrono.tech, 2020 года
Плюсы бирж
|
CEX |
DEX |
|
Быстрое исполнения ордеров |
Труднее и дороже делать «левые» объемы, и зачастую их видно и они легко вычислимы |
|
Много инструментов торговли (лимитные ордера или маркет-ордера) |
|
|
Возможность торговли с плечом исполнена в традиционном понимании |
Все транзакции проходят в соответствующем блокчейне, и всегда можно отследить любую транзакцию |
|
Возможность использовать деривативы и другие инструменты |
На данный момент DEX анонимны, т.е. не надо идентифицировать кошелек, который подключается к бирже или пулу ликвидности |
|
Простой и логичный интерфейс |
Полный контроль над своими средствам на каждом шаге обмена |
Источник: Chrono.tech, 2020 год
CEX привычнее и безопаснее. Но, по словам Татьяны-Элизы Васильевой, если крипторубль станет основным направлением развития, то законы примут очень быстро. Судя по практике, они будут точечными. Государству будет выгодно убирать частные CEX, поскольку крипторубль может обращаться на этих платформах. А пока внимание регулятора смещено в сторону других институтов, DEX не так интересны для преследования.
