Исполнительный директор бизнес-блока ВЭБ.РФ Дмитрий Аксаков, открывая в качестве модератора пленарную дискуссию «Россия на дорожной карте цифровых финансов» в рамках 8-й практической конференции «Цифровые активы в России: Новые мосты инвестиций и расчетов», обратил внимание на то, что она проходит накануне второго чтения в Госдуме законопроекта «О цифровой валюте и цифровых правах». Поэтому у участников есть уникальная возможность «помочь советом и делом» законодателям довести до совершенства положения будущего закона, который, по общему мнению, хорошо бы, чтобы вступил в силу в начале осени, отметил Дмитрий Аксаков.

Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Спикерами на первой сессии были Алексей Яковлев, директор департамента финансовой политики Минфина; Влада Корчагина, советник директора Федеральной службы по финмониторингу; Ангелина Акименко, директор по перспективным финансовым технологиям Российского экспортного центра (РЭЦ); Ольга Гончарова, руководитель Экспертного АБР по цифровым финансовым активам и цифровым валютам (Экспертного центра по цифровым финансовым активам и цифровым валютам при Ассоциации банков России); Степан Кузнецов, сооснователь платформы BitRussia; Александр Бражников, исполнительный директор Российской ассоциации криптоиндустрии, искусственного интеллекта и блокчейна (РАКИБ).

Дискуссия началась с ироничного вопроса Дмитрия Аксакова к Ольге Гончаровой: «А что сейчас вообще происходит в мире?» Ответ был одновременно и очень прост, и чрезвычайно емок:

«В ближайшие несколько лет мы увидим битву за цифровое доминирование с участием CBDC, криптовалют, стейблкоинов, токенизированных депозитов и так далее, и определяющую роль в этом процессе сыграют как государственные регуляторы, устанавливающие новые правила допуска на рынок и стандарты функционирования, так и сам рынок, который голосует капитализацией, ликвидностью и пользовательским опытом».

С точки зрения регулятора, ключевым требованием к любой денежной единице является следующее триединство: универсальность оценки денежных единиц (один рубль в каждом банке должен быть точно равен одному рублю в любом другом), окончательность расчетов (гарантия государства на совершение платежей и их страхование в случае сбоев) и прозрачность рынка. Именно CBDC в настоящее время наиболее полно обеспечивают выполнение этих трех фундаментальных функций. Казалось бы, их развитие является безальтернативным приоритетом. «Однако здесь существуют определенные нюансы. Если создать эффективную CBDC, например цифровой юань или цифровой рубль, то возникнет риск дезинтермедиации банковского сектора — массового перетока капитала из традиционной банковской системы в так называемый токенизированный кэш», — предупредила Ольга Гончарова.

Поэтому исторически CBDC были беспроцентными, но сейчас весь мир наблюдает сдвиг парадигмы. С 1 января 2026 года цифровой юань, флагман среди CBDC, получил возможность начисления процентов. Это фундаментальное изменение означает переход от концепции простого «токенизированного кэша» к концепции «токенизированных депозитов», что является важнейшим трендом текущего момента.

В то же время нельзя игнорировать развитие частных денег — стейблкоинов. Несмотря на высокий интерес к долларовым и региональным стейблкоинам, эта сфера перегрета и сопряжена с практическими трудностями. Ключевых проблем — две. Во-первых, проблема доверия. Если участники рынка теряют веру в обеспеченность актива, его ждет неминуемый крах. Во-вторых, фрагментарная ликвидность. Существование множества торговых площадок и блокчейнов создает временные лаги и транзакционные издержки при перемещении активов.

Дмитрий Аксаков (ВЭБ.РФ). Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Ангелина Акименко (РЭЦ). Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Алексей Яковлев (Минфин). Фото: Илья Сергеев / «Б.О». Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Эксперт напомнила: «В обычных условиях это может не влиять на курс, но в периоды стресса приводит к катастрофическим последствиям и отклонению от паритета с базовым активом. Например, в 2023 году USDC из-за краха Silicon Valley Bank стоил около 86–87 центов за доллар, и только вмешательство государства предотвратило полный крах токена». На этом фоне перспективным направлением выглядят токенизированные депозиты. Они сохраняют архитектуру традиционной банковской системы с эмиссией и клирингом через центральные банки, но переводят ее в цифровой вид. Средства на счетах коммерческих банков токенизируются, а расчеты между ними осуществляются через токенизированные CBDC. Например, международный проект Project Agorá, продвигаемый Банком международных расчетов (BIS) и Институтом международных финансов (IIF), за последние два года добился в этой области существенного прогресса.

Ольга Гончарова утверждает, что в этой сфере Россия движется по верному пути. По ее словам, у нас есть наработки и по цифровому рублю, и по токенизированным депозитам. Важно продолжать практические эксперименты даже в условиях отсутствия окончательного регулирования по рублевым стейблкоинам, используя для этого существующие офшорные цифровые инструменты и наработки для расчетов с международными партнерами не только в привычных нам традиционных инструментах.

Минфин и финразведка только «за»

Последовавшее далее выступление Алексея Яковлева из Минфина заставило Дмитрия Аксакова уделить некоторое время тому, что он ни разу за предыдущие семь конференций не делал: предаться рефлексии. Часто ограничения традиционной финансовой системы, такие как невозможность проведения операций в режиме 24/7 или низкая скорость транзакций, обусловлены не технологическими барьерами, а устоявшимися бизнес-процессами. Многие операции исторически требуют ручного вмешательства персонала, что исключает их выполнение в выходные дни, либо являются излишне затянутыми из-за архаичных процедур.

В этой связи прямой запрос со стороны правительства РФ на проведение экспериментов и повышение эффективности создает мощный импульс для критического пересмотра действующих регламентов. Это позволяет запустить трансформацию унаследованных процессов, сделав финансовую инфраструктуру России более быстрой, гибкой и соответствующей современным требованиям цифровой экономики.

Ольга Гончарова (Экспертный центр по ЦФА), Алексей Яковлев (Минфин), Ангелина Акименко (РЭЦ). Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Кроме того, следует внести ясность в международный контекст токенизации активов реального сектора (RWA). Несмотря на популярность RWA, основная доля данного рынка приходится на финансовые инструменты — токенизированные акции и облигации. Успешные кейсы токенизации нефинансовых активов пока остаются нишевыми. Например, капитализация крупнейшего «золотого» стейблкоина Tether Gold несопоставима с общим объемом рынка физического золота (единицы миллиардов долларов против сотен миллиардов на традиционном рынке). Аналогичная ситуация наблюдается и в проектах по недвижимости.

Дмитрий Аксаков по итогам сессии опубликовал свою версию резюме выступления Алексея Яковлева, поэтому, не повторяясь, лишь выделим главный его вывод: «Директор департамента финансовой политики Минфина рассказал о концепции токенизации активов реального сектора экономики, которую продвигает его ведомство. Правительство поддерживает эксперименты в данной сфере — это не просто инициатива частных компаний, это инициатива снизу!»

Влада Корчагина (Росфинмониторинг). Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Степан Кузнецов (BitRussia). Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Александр Бражников (РАКИБ). Фото: Илья Сергеев / «Б.О». Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Что касается позиции Росфинмониторинга, то Влада Корчагина начала с того, что FATF, устанавливающая стандарты в сфере противодействия отмыванию доходов, в 2018 году распространила свои требования, включая 15-ю и 16-ю рекомендации, на операции с цифровыми виртуальными активами. Это влечет за собой необходимость информационного сопровождения переводов, аналогичного сопровождению в традиционном банковском секторе. В результате оценки по итогам 2023 года России присвоен рейтинг частичного соответствия этим рекомендациям. Неустранение этих недостатков к следующей оценке, в 2028 году, грозит включением в «серые» или «черные» списки FATF и фактическим отключением от мировой финансовой системы. Принятие законопроекта и сопутствующих ему нормативных актов позволит декриминализовать этот рынок и обеспечить соответствие международным стандартам. В частности, будет осуществлена интеграция участников крипторынка в систему исполнения Федерального закона № 115-ФЗ на основе риск-ориентированного подхода.

Ключевые нововведения включают в себя:

• идентификацию — все участники обязаны проводить полную идентификацию клиентов, включая бенефициаров. Для действующих клиентов брокеров потребуется доидентификация;
• делегирование — цифровым депозитариям и криптообменникам будет разрешено делегировать функции идентификации банкам;
• обязательный контроль — вводится пять новых видов операций с пороговым значением от 1 млн рублей, подлежащих контролю;
• права и обязанности — цифровые депозитарии получат право отказывать в обслуживании при подозрениях в ПОД/ФТ и будут обязаны сопровождать переводы информацией об отправителе и получателе;
• интеграцию с «ЗСК» — будет реализована интеграция с платформой Банка России «Знай своего клиента» для оценки рисков юрлиц.

Успешное принятие и внедрение данного регулирования является, по мнению представителя ведомства, стратегическим условием для обеспечения финансовой стабильности страны.

Обывателям в ВЭД не место

Ангелина Акименко затронула тему ВЭД. По ее словам, международная торговля требует от участников глубокой экспертизы, особенно в сфере цифровых расчетов. Ключевым вызовом является не только технологическое развитие, но и необходимость учета интересов международных контрагентов, для которых цифровые валюты часто находятся в «серой» или «черной» зоне. В связи с этим их интерес к RWA зачастую выше.

Токенизация товарной массы, включая цифровые складские свидетельства, обладает значительным потенциалом для снижения санкционного давления и оптимизации логистики. Однако реализация этих проектов требует наличия надежного «оракула» — централизованного игрока, который может верифицировать физическое наличие товара. Без этого подтверждения создание ликвидных инструментов невозможно.

«В связи с текущей геополитической ситуацией критически важно, чтобы участники ВЭД обращались к профессиональной инфраструктуре. Работа с цифровыми валютами сродни гонке вооружений, требующей постоянного обучения и холодного расчета. Мы придумываем технологии, против нас придумывают технологии, и здесь нельзя идти вперед с закрытыми глазами, нельзя быть обывателями», — уверена Ангелина Акименко.

Действительно, непрофессиональный подход к ВЭД сопряжен с высокими рисками блокировок и может негативно сказаться на всей регуляторной среде. Поэтому стратегическая задача РЭЦ — создать безопасный контур, который защитит как российских участников, так и их классических международных контрагентов от непреднамеренных нарушений. Именно в этой сфере существует много нюансов, поэтому инструментарием нужно пользоваться крайне аккуратно.

Приключения RWA в России

Степан Кузнецов продолжил тему RWA. Ситуация в этом сегменте рынка в настоящее время является предметом пристального внимания вследствие его роста на 150% в 2025 году. В то же время международные регуляторы поняли, что не смогут прийти к общему базису регулирования цифровых прав и валют во всех странах, поскольку на первый план выходит обеспечение их финансового суверенитета.

«Важно и то, что на сегодняшний день рынок ЦФА примерно на 95% сфокусирован на замене традиционных инструментов, таких как облигации и займы. Это означает, что рынок ЦФА дошел до того порога, когда фактически он не развивается, и регулятор это видит. Однако попытки изменить регулирование как-то “лайтово и мягко” не сработали. И сейчас, если мы вчитаемся в новый законопроект, то придем к выводу о том, что Банк России подошел к новой модели регулирования не только цифровых валют, но и цифровых прав — к модели токенайзеров», — пояснил спикер.

Для этого создается инфраструктура для выпуска и обращения цифровых активов через цифровые депозитарии, брокеров и биржи. Ключевым преимуществом является возможность выпуска российских цифровых прав в публичных сетях. Это позволит отечественным финансовым инструментам, таким как цифровые депозиты коммерческих банков, получить доступ к глобальной ликвидности.

Фото: Илья Сергеев / «Б.О»

Такой подход устраняет барьеры для иностранных инвесторов. Им не требуются сложные процедуры входа на российскую платформу; они могут приобретать токенизированные активы в привычной для себя среде. Для них это не «виртуальный актив», а понятный финансовый инструмент, что делает наши активы востребованными на международном рынке и способствует свободному движению капитала, уточнил Степан Кузнецов.

В основе концепции RWA лежит принцип, что токенизируются уже существующие права. Например, депозитный договор или казначейская облигация просто выпускаются в форме цифрового складского свидетельства, что не требует госрегистрации перехода прав. Для банков это является прямым драйвером развития: токенизация залогов позволяет автоматизировать их востребование.

«Как при бабушке», но децентрализованно

Подводя итог разгоревшейся дискуссии, модератор передал финальное слово «признанному мастеру финализации споров» Александру Бражникову, который сразу выделил ключевую проблему: «Развитие рынка цифровых прав и RWA в России сталкивается с барьером на внешнем контуре. Несмотря на высокий уровень развития внутренней финансовой инфраструктуры, западные инвесторы не готовы напрямую приобретать российские активы из-за санкционных рисков, требуя механизмов для “завуалирования” нюансов сделки». Следовательно, главная задача — создание цифровых финансовых институтов и платформ, обеспечивающих неуязвимость и безопасность сделок для всех сторон. Это двусторонняя проблема недоверия. Решить ее можно, например, «предоставив, по сути, классические финансовые инструменты или в целом финансовую структуру, но децентрализованно».

Но, как это обычно бывает, в любой красивой идее всегда найдется изъян, который сейчас принято политкорректно называть нюансом. B механики токенизированных биржевых торгов на базе DVP-модели (поставка против платежа) — не исключение. В том числе и по причинам наличия недостатков в нормативном регулировании, что в нашем динамичном мире просто неизбежно в силу механики принятия тех или иных законов. Неудивительно, что эта тема вызвала жаркие дискуссии на последовавших далее нескольких сессиях.

ОРГАНИЗАТОРЫ

ПАРТНЕР СЕССИИ

ПАРТНЕРЫ

ПРЕЗЕНТАЦИИ СПИКЕРОВ

Интеграция без риска: Модели взаимодействия кастодиальных сервисов страдиционным финтехом. Артем Зоркин, Восточная биржа

Цифровая валюта как залог. Илья Малышев, Сбер

Цифровые валюты и иностранные цифровые права: новый статус. Инна Неминущая, ALUMNI Partners

Регуляторная эволюция: Нормативное применение vs открытость эмитентов ЦФА. Константин Бородулин, НРА

RWA за пределами долга. Максим Сычев, РОСНАНО

Что ограничивает развитие ЦФА и есть ли пути решения? Мария Фролова, Б1

Формирование спроса розничных инвесторов в ЦФА через цифровые каналы. Роман Кожура, Сбер

Токенизация RWA. Светлана Матис