Индикатором дефицита ликвидности на внутреннем рынке той или иной иностранной валюты являются аномально высокие ставки в этой валюте, существенно отличающиеся от ставок на международном рынке. Наиболее чувствительным по отношению к дефициту валютной ликвидности инструментом является валютный своп.

Ставки в евро, определяемые из своп-разницы (цены свопа), взлетели еще 3 апреля 2023 года до уровня 150% годовых. 23 марта Reuters сообщил, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) потребовал от австрийской группы Raiffeisen Bank International уйти с российского рынка. Так как Райффайзенбанк являлся важным игроком на российском рынке евро, сворачивание его операций могло дестабилизировать этот рынок и вызвать дефицит ликвидности в евро.

О том, что на российском валютном рынке возник структурный дефицит ликвидности в юанях, свидетельствует то, что банки с 30 марта приобретают у ЦБ все большие объемы юаней с помощью свопов. 4 апреля банки приобрели у ЦБ 2,8 млрд юаней при дневном лимите 10 млрд юаней. ЦБ поддерживает ликвидность рынка юаней с помощью валютных свопов. Банки покупают юани у ЦБ, если другие продавцы отсутствуют. Свопы по продаже юаней за рубли регулятор ввел с 19 января 2023 года как реакцию на дефицит юаней, возникший 10 января.

Структурный дефицит ликвидности в юанях смягчается за счет ежедневных продаж юаней в рамках исполнения бюджетного правила, однако этот объем (5,5 млрд рублей, или 0,5 млрд юаней в день) явно недостаточен. Более того, с 7 апреля этот объем будет сокращен на треть (с 5,5 млрд рублей в день до 3,7 млрд рублей в день).

До 25 февраля 2022 года с помощью валютных свопов ЦБ поддерживал в критических условиях валютный рынок ликвидностью в долларах и евро, однако сам попал под санкции и утратил способность совершать рыночные сделки с безналичными долларами и евро.

Ситуация, когда дефицит ликвидности возникает не в целом на внутреннем валютном рынке, а на рынках отдельных валют, свидетельствует о фрагментации национального валютного рынка. Если бы он не оказался разбит на отдельные изолированные сегменты, то дефицит ликвидности какой-то валюты был бы немедленно устранен за счет перетока средств из других сегментов рынка.

В целом же, основная причина дестабилизации валютного рынка — возрастающая изоляция российской экономики.

Пока речь не идет о валютном кризисе, но риск его возрастает.