В поле зрения казначейств наряду с банковскими депозитами оказываются государственные облигации. Однако выбор между этими инструментами нельзя свести к простому сравнению ставок. Корпоративному казначейству важнее определить, какая часть ликвидности действительно может работать на рынке, а какая должна быть доступной для операционной деятельности.

Банковские депозиты остаются базовым инструментом размещения свободных денег. Их преимущества хорошо известны: заранее понятный финансовый результат, отсутствие рыночной переоценки и простая интеграция в систему управления ликвидностью. Компания заранее знает дату возврата средств, сумму дохода и может без дополнительных расчетов встроить размещение в платежный календарь. Этим активно пользуются, в тех случаях, когда крупные выплаты планируются на конкретные даты, а любая неопределенность означает дополнительный риск.

В то же время по мере смягчения денежно-кредитной политики казначеи начинают активно присматриваться к другим инструментам. По данным Банка России, средняя ставка по краткосрочным депозитам нефинансовых организаций снизилась с 14,4% в январе до 13,0% в мае 2026 года. А в обзоре финансовых инструментов тот же Банк России также отмечает восстановление интереса к рынку облигаций федерального займа (ОФЗ) на фоне изменения процентного цикла.

В отличие от банковских депозитов, ОФЗ позволяют зафиксировать доходность на более длительный срок и дают возможность получить дополнительный финансовый результат при снижении рыночных ставок. При необходимости бумаги можно продать до погашения, однако итоговая цена уже будет зависеть от рыночной конъюнктуры.

Поэтому, подбирая и комбинируя инструменты, казначей отталкивается от того, как компания прогнозирует собственную ликвидность. Если средства понадобятся через несколько недель, рыночный риск зачастую оказывается неоправданным. Если же речь идет о резерве, который с высокой вероятностью останется свободным несколько месяцев или дольше, облигации становятся полноценной альтернативой депозиту.

Решение о размещении свободной ликвидности в ОФЗ всегда находится на стыке прогноза денежных потоков компании и состояния долгового рынка, которое определяет доступные возможности для инвестирования. Правительство РФ утвердило предельный объем размещения ОФЗ в 2026 году на уровне 6,47 трлн рублей по номиналу. Это, с одной стороны, расширяет возможности инвесторов — появляется больше ликвидных выпусков с различной дюрацией и становится проще подобрать инструмент под конкретный горизонт размещения денежных средств. С другой стороны, крупные объемы размещений способны влиять на динамику доходности: чем больше предложение, тем внимательнее инвесторы относятся к цене покупки.

Доходность облигации складывается не только из купона. Значение имеют цена покупки, доходность к погашению, возможность досрочной продажи, расходы на обслуживание брокерской инфраструктуры, депозитарный учет, особенности бухгалтерского отражения операций и внутренние затраты компании на сопровождение инвестиционного портфеля. На практике привлекательная доходность на экране торговой системы после учета всех сопутствующих факторов может оказаться менее значимым преимуществом, чем кажется на первый взгляд.

Помимо доходности корпоративный казначей должен оценивать дальнейшую динамику процентных ставок. Если цикл смягчения денежно-кредитной политики продолжится, стоимость длинных выпусков может увеличиваться. Если инфляционное давление усилится или траектория ключевой ставки изменится, ситуация окажется противоположной.

Есть еще один аспект, который редко обсуждается вне профессионального сообщества. Рыночная ликвидность и казначейская ликвидность — это не одно и то же.

ОФЗ остаются самым ликвидным сегментом российского долгового рынка. По данным Московской биржи, объем вторичных торгов облигациями в первом полугодии 2026 года достиг 13,2 трлн рублей, что примерно в полтора раза превышает показатель аналогичного периода прошлого года. Но для корпоративного казначея этого недостаточно. Он должен быть уверен, что деньги поступят именно тогда, когда компании необходимо будет выполнить собственные обязательства, и что продажа актива не приведет к существенной потере стоимости. Поэтому рыночная ликвидность не заменяет качественного платежного календаря.

Корпоративный казначей не выбирает между банковским депозитом и ОФЗ, он управляет корпоративной ликвидностью. Средства, необходимые для текущей операционной деятельности, размещаются на счетах и депозитах. Более длинные резервы распределяются между государственными облигациями, инструментами денежного рынка и другими низкорискованными активами.

Ключевым фактором выбора становится уже не максимальная доходность отдельного инструмента, а стратегия казначея. Чем точнее компания прогнозирует свои денежные потоки, тем шире становится набор инструментов, которые можно использовать без ущерба для операционной деятельности.