Универсальной стратегии для рынка больше нет. Одни инвесторы фиксируют доходность в облигациях, другие сохраняют ликвидность в денежных фондах, третьи обращаются к недвижимости. Спрос на инструменты меняется вместе с процентным циклом, хотя налоговая инициатива Минфина добавила этой отрасли новую неопределенность.

Рекорды пред очами Минфина

В конце сентября 2026 года, сразу после выборов в Госдуму, Минфин неожиданно заявил, что внес в правительство законопроект с поправками в Налоговый кодекс. Ведомство предложило обложить ПИФы налогом на прибыль с пассивных доходов по ставке 15%, оговорившись, что уплаченный фондом налог будет засчитываться при налогообложении пайщиков.

Инициатива вызвала алармистские настроения. Глава Ассоциации институциональных и розничных инвесторов А.И. Масленников заявил РБК, что предложение угрожает росту коллективных инвестиций — механизму, который переориентирует частных инвесторов со спекуляций на долгосрочные вложения. Гендиректор УК «Первая» Андрей Бершадский выразился еще категоричнее: инициатива, по его словам, несет риски для выполнения поручения президента об удвоении капитализации отечественного фондового рынка.

Но затем «Интерфакс» со ссылкой на источник, знакомый с документом, уточнил, что поправки касаются не розничных, а закрытых (ЗПИФ) и интервальных (ИПИФ) фондов для квалифицированных инвесторов. Позицию прокомментировали и в ЦБ: задача регулятора — сделать все, чтобы ужесточение не затронуло «максимально рыночные», открытые фонды, заявил первый зампред Банка России Виктор Чистюхин.

Нервная реакция рынка вполне объяснима. Индустрия ПИФов переживает расцвет. По данным ЦБ, за пять лет стоимость чистых активов фондов выросла почти в четыре раза, достигнув к середине 2026 года 24 трлн рублей. Почти две трети этой суммы — приходится на ЗПИФы, где 94% составляют корпоративные, индивидуальные и небольшие фонды с числом пайщиков до 20 человек — именно они, по данным «Интерфакса», и стали целью налоговых поправок Минфина.

Но и розничный сегмент — биржевые (БПИФы), открытые (ОПИФы) и часть ЗПИФов — с совокупными активами около 9 трлн рублей стремительно растут.

Число пайщиков в России за пять лет увеличилось более чем в 4 раза, до 23,4 млн человек, и сейчас почти каждый шестой россиянин владеет паями.

По подсчетам инвесткомпании «Эйлер», за восемь месяцев 2026 года инвесторы вложили в ПИФы более 1 трлн рублей, фактически повторив рекордные показатели всего 2025 года (1,1 трлн рублей).

Смена цикла

Опрошенные «Б.О» управляющие компании (УК) почти единодушны — это смена цикла в денежно-кредитной политике (ДКП). С июня 2025 года Банк России снижал ключевую ставку, и следом просела доходность депозитов, хотя уровень инфляции остается повышенным.

Граждане ищут инструменты с доходностью выше инфляции при сохранении ликвидности и надежности — этим требованиям лучше всего отвечают фонды денежного рынка и облигационные ПИФы. Именно эти направления в 2026 году стали бенефициарами притоков средств граждан в ОПИФы и БПИФы, отмечают в Банке России и компании «Эйлер».

Снижение ставки создавало ожидания роста цены самих бондов, и инвесторы старались зафиксировать доходность в облигационных ПИФах, пока ставки не опустились еще ниже, добавил продакт-менеджер УК «Финам Менеджмент» Игорь Шеллер.

Бондовый приток

Облигационные фонды стали главным бенефициаром именно потому, что дают двойной заработок — купон плюс переоценку тела облигации при снижении ставки. Результат уже виден в цифрах: по данным Investfunds, по итогам 2025 года все 14 первых строчек рейтинга доходности ПИФов заняли рублевые облигационные фонды, а лидер показал +44,4% за год, напомнил заместитель начальника управления продаж инвестиционных продуктов Private Banking и «Привилегии» ВТБ Евгений Береснев: «Такие цифры хорошо видны клиентам и работают как сильный аргумент». «Рядовой инвестор, прежде чем вложить свои накопления, смотрит на прошлую доходность», — подтвердил коммерческий директор УК «Восток-Запад» Александр Лавров.

Но инвестору стоит помнить, что механизм работает в обе стороны. Руководитель по развитию инвестпродуктов УК «Альфа-Капитал» Сергей Рогозин напоминает: облигационные фонды были фаворитом с лета 2025 года до весны 2026 года, пока рынок жил в эйфории от смягчения риторики ЦБ, но затем траектория инфляции заставила регулятора притормозить смягчение ДКП, на сентябрьском заседании он и вовсе оставил ключевую ставку без изменений.

Денежные рекорды

Фонды денежного рынка — хедлайнер с 2024-го до первой половины 2025 года (см. в «Б.О» № 11 за 2025 год статью «Фонды скуки и процента») — в свою очередь, не столько теряют популярность, сколько меняют роль. При ставке 21% они были идеальным инструментом — высокая доходность без риска переоценки, но по мере снижения ставки их доходность падает автоматически, тогда как заработать на переоценке и в облигациях там нельзя. По мере замедления смягчения ДКП, а также на фоне как локальной, так и международной неопределенности наблюдается возврат интереса к фондам денежного рынка, считает Сергей Рогозин: «Потенциал облигаций относительно денежного рынка инвесторы оценивают сдержаннее, чем ранее».

«Говорить о потере интереса инвесторов к ПИФам денежного рынка преждевременно», — солидарна с ним советник председателя совета директоров УК «ААА Управление Капиталом» Анна Горячева. По ее словам, они по-прежнему остаются удобным инструментом для размещения временно свободных средств и сохранения ликвидности: «Скорее, мы видим более активное перераспределение между разными классами активов».

Слова собеседников «Б.О» подтверждаются рыночными данными: в конце сентября БПИФы денежного рынка установили новый рекорд: как сообщила Мосбиржа, их стоимость чистых активов  впервые в истории превысила 2 трлн рублей.

Недвижимость в цене

Заметно растущий сегмент — ЗПИФы недвижимости (ЗПИФ-н). Такой инструмент дает доступ к коммерческой недвижимости — офисам, складам, торговым объектам — без необходимости покупать ее целиком. «Это один из способов диверсификации активов вне фондового рынка: исторически недвижимость имеет низкую корреляцию с акциями и облигациями», — отметил Сергей Рогозин.

«Первый квартал 2026 года стал лучшим первым кварталом в истории рынка по выплатам пайщикам фондов недвижимости», — добавил Евгений Береснев. По его словам, ожидаемая доходность выплат составляет 10–16% годовых по складам, 10–12% — по офисам, 10–13% — по торговой недвижимости: «По мере снижения доходности по вкладам этот уровень выглядит все привлекательнее».

Ложка дегтя — низкая ликвидность некоторых таких фондов: быстро выйти из инвестиции сложнее, а результат сильно зависит от качества объектов и работы управляющей компании. В результате, «клиенты сочетают фонды денежного рынка для ликвидности, облигационные фонды для фиксации доходности и ЗПИФ-н для регулярного дохода», отметил Евгений Береснев.

Акции подкачали

Фонды акций — единственный основной класс, который выпадает из общего тренда. Причины опрошенные «Б.О» управляющие называют схожие: высокая безрисковая ставка делает долговые инструменты более выгодными по соотношению риск/доходность, геополитическая напряженность сохраняется, а рядовой инвестор ориентируется на прошлую доходность, которая у большинства фондов акций за последние 1–3 года была отрицательной.

«ПИФ — инструмент для инвесторов средней возрастной категории и выше, молодое поколение в целом более агрессивно и предпочитает самостоятельное инвестирование», — добавил Тимур Хайруллин, директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций». Сергей Рогозин указал и на структурный фактор, а именно — «объемные продажи отдельными участниками торгов, несмотря на то что физические лица квартал за кварталом выступают нетто-покупателями».

При этом эксперты не хоронят класс актива. Анна Горячева считает, что после продолжительного затишья рынок акций может давать интересные точки входа для инвесторов с длинным горизонтом: «Но это уже история не про “припарковать деньги”, а про готовность переживать волатильность и ждать реализации инвестиционной идеи».