Финансирование через фондовый рынок

Особенно на ПМЭФ-2025 запомнились треки, посвященные МСП и ресурсам для его развития. Каким образом наладить финансирование и поиск ресурсной базы для сегмента? Красной нитью прошло обсуждение перехода от кредитной модели финансирования к долевой через краудфандинг при IPO и прямой выход на биржу малых и средних быстрорастущих компаний. Но как стимулировать интерес инвесторов к таким эмитентам и инструментам? Где набрать большой объем длинных денег, которые пойдут на покупку бумаг, если предполагается, что число IPO вырастет кратно, причем не только за счет приватизации госкомпаний, но и за счет выхода на биржу представителей МСП, МСП+ и МТК (Малых технологических компаний). В этом вопросе видна положительная динамика, и есть все шансы на то, что IPO новых компаний действительно станет больше.

Ключевая ставка снова обсуждалась как ограничитель роста фондового рынка, числа эмитентов и числа IPO. На каждой сессии затрагивалась тема слишком дорогих денег. Это не только ограничивает кредитование, но и демотивирует инвесторов покупать инструменты долевого рынка, так как слишком высока доходность депозитов, что отвлекает все ресурсы. Обсуждались упрощение процедуры IPO для малых компаний и новые программы для поддержки компаний, которые впервые выходят на фондовый рынок, особенно компаний сегмента МСП или МТК. Им необходимы субсидирование расходов на размещение акций и другие меры для мотивирования, например компенсация затрат. В целом, следует улучшить экономику этого процесса, сделав IPO более доступным с точки зрения издержек, так как для многих компаний малой капитализации это важный фактор.

Компании снова посетовали на то, что меры поддержки кредитного и облигационного рынков были в основном свернуты или минимизированы.

Однако позиция Банка России и позиция Минфина здесь остаются достаточно жесткие: надо стимулировать долевое финансирование, акционерный и долевой капитал, а не кредит и облигационный рынок, потому что именно таким образом можно достичь неинфляционного роста, и это, по мнению, регуляторов, правильная база для длинного фондирования.

Время снижать

На пленарной сессии второго дня ПМЭФ-2025 произошел интересный спор о том, что происходит в российской экономике: уже рецессия, еще только охлаждение, снижение темпов роста или уже стагнация? Или короткая пауза в росте, охлаждение до того уровня, при котором инфляция начинает снижаться до требуемых значений, и уже можно проводить более мягкую ДКП, снижать ставку и тем самым поддерживать экономический рост снова, чтобы не скатиться в рецессию? Или мы уже скатились в рецессию? Министр экономического развития Максим Решетников считает, что мы все «смотрим в зеркало заднего вида», когда анализируем макропараметры, и то, что мы видим сейчас в отражении (и инфляция, и темпы роста, и динамика инвестиций), было реальностью раньше. Сейчас ситуация может быть хуже с точки зрения динамики роста, в том числе по реальному сектору, поэтому наши выводы запоздали; возможно, необходимо снижать ставку быстрее.

Призывы снижать ставку во время форума звучали неоднократно в разных конфигурациях от госорганов, законодательных и исполнительных властей, бизнеса и даже от крупнейших банков.

Все говорили, что ставку пора снижать, иначе можно не успеть. Это важный маркер: еще недавно крупнейшие банки соглашались с тем, что ЦБ пока рано переходить к смягчению ДКП.

И в Сбербанке, и в ВТБ, и в Совкомбанке, и в Альфа-Банке говорили о том, что инфляция — самый заметный для экономики фактор неопределенности и риска, борьба с ней — приоритет, слишком быстрое снижение ставки или раннее снижение (до того, как цель в 4% будет достигнута) может создать на рынке искаженные индикаторы и для бизнеса, и для инвесторов, и для кредиторов, и для заемщиков, и снижение ключевой ставки совершенно не значит, что банки снизят кредитные ставки, так как в оценке рисков будет дисбаланс.

Сейчас же руководители этих банков высказываются иначе. На ПМЭФ-2025 еще одной красной нитью через все выступления прошла мысль, что ставку пора снижать, причем главное теперь — не опоздать с этим снижением. И очень хорошо, что первый шаг был сделан на июньском заседании совета директоров ЦБ.

Долгосрочные горизонты планирования

Очень хорошая дискусия состоялась с участием экономиста Александра Аузана и главы службы по защите прав потребителей ЦБ Михаила Мамуты на тему того, что горизонт планирования и долгосрочного понимания финансовых задач, и даже шире — горизонт планирования жизненных приоритетов у граждан России остается достаточно низким.

Это одна из ключевых проблем, и в таких условиях очень тяжело появляются и растут долгосрочные сбережения, но при этом и так огромный объем денег у людей продолжает увеличиваться. То, что он очень медленно трансформируется в длинный ресурс, — безусловно, большая беда, но это вопрос времени. Запуск программы долгосрочных сбережений создает предпосылки для продолжения процесса.

Наличие большого числа частных инвесторов с опытом инвестирования, с брокерскими счетами, с опытом работы (в том числе со страхованием жизни) говорит о том, что в стране формируется более или менее устойчивая база инвесторов, способных создавать планы на долгий срок. Очень важна стабильность условий для их роста, в частности фискальных, и идея, которую выдвинул глава Альфа-Банка Владимир Верхошинский, об освобождении от налогов длинных депозитов будет способствовать созданию этих условий, как и повышение лимита страховых выплат по длинным вкладам.

Необходимо стимулировать долгосрочные сбережения, которые проходят через финансовые инструменты, хотя бы через депозиты, но еще лучше — через инструменты фондового рынка и коллективных инвестиций.

Платформенная экономика

Одна из ключевых тем была связана с работой маркетплейсов, торговых и финансовых онлайн-платформ и экосистем — с их регулированием, отношениями с клиентами и контрагентами, ролью в экономике, во внешнеэкономической деятельности, в экономическом росте. Платформенная экономика — крупная составляющая российской экономики, и на форуме широко были представлены все главные игроки: и Wildberries, и «Авито», и Ozon. Большие споры шли о том, как и что регулировать, как защищать права клиентов и права самих маркетплейсов. Сейчас кажется, что слабая, незащищенная сторона — это клиенты. В отношении них действительно требуется улучшение регуляторики, но на самом деле маркетплейсы также могут страдать и от так называемого «потребительского экстремизма», и от жестких регулятивных моментов, которые тормозят их развитие.