Крайняя неосведомленность

Екатерина Лозгачева, советник департамента денежно-кредитной политики Центробанка, дала понять, что ЦБ идет по пути Центральных банков других государств, где информационная политика давно стала элементом реализации ДКП. Так же и российский Центробанк должен быть подотчетен обществу, что в нашем случае выражается путем предоставления двух ключевых документов: «Основных направлений денежно-кредитной политики» (в котором прописаны сценарии и доносится оперативная информация о методах их реализации), а также годового отчета.

Советник отметила, что инструментарий иностранных ЦБ значительно шире, а их последовательность в действиях повышает доверие со стороны хозяйственных субъектов экономики, что позволяет достигать поставленных целей.

Основную цель для РФ она видит в снижении уровня инфляции. А отечественная ДКП, по словам Екатерины Лозгачевой, отражает цепочку взаимосвязей, происходящих от момента принятия ЦБ решения об изменении ключевой ставки до конечной точки — установления значения инфляции в стране. Советник уверена, что в последние годы ЦБ совершенствовал стратегии и расширял формы и механизмы коммуникации: менялась форма пресс-релизов (в них появились прогнозы), четырежды в год по итогам совета директоров ЦБ проводятся пресс-конференции, проводятся семинары. Также, по мнению сотрудницы ЦБ, активно развивается и сайт ведомства.

Однако, согласно опросу ФОМ, недавно проведенному по заказу регулятора, только 30% населения говорят, что осведомлены о деятельности ЦБ, и лишь 10% опрошенных имеют правильное представление о задачах ЦБ, сообщила Екатерина Лозгачева. По ее словам, почти никто из россиян до сих пор не знает, какова роль Центробанка в формировании уровня инфляции.

Дизайн не по нраву

Действительно, ЦБ в последний год — после смены там руководства, стал проводить политику большей открытости.

Почти никто из россиян до сих пор не знает, какова роль Центробанка в формировании уровня инфляции

Однако участники совета полагают, что эффективность взаимодействия с обществом может быть гораздо выше. Например, в случае, если руководство российского регулятора, подобно главе ФРС США или ЕЦБ, будет проводить онлайн пресс-конференции, разъясняя стратегию и цели работы, а также ориентиры. К тому же сайт нуждается в существенной доработке, считают многие из участников дискуссии — по словам директора Банковского института НИУ ВШЭ Василия Солодкова, требуется месяц на то, чтобы обучить студентов находить что-то с помощью поисковика.

Евгений Надоршин, управляющий директор АФК «Система», согласился с тем, что найти что-либо на сайте почти нереально. Он заявил, что новый дизайн сайта, разработанный студией Артемия Лебедева, не улучшил ситуацию. По его мнению, пора менять сам подход: перестать формировать сайт по департаментам и начать структурировать информацию по сути.

Спорные цели

Однако основной вопрос вовсе не в том, что ЦБ плохо информирует общественность в своей деятельности, уверены члены совета. Василий Солодков считает, что ЦБ действует честно и последовательно, озвучивая и реализуя заявленные цели, а потому вопросы вовсе не к информационной политике Банка России, а в том, какие задачи ставятся, насколько ЦБ самостоятелен в своих действиях и как выполнение целей отражается на экономике.

В качестве примера он привел прошлогодний доклад по ДКП ЦБ, где заявлено, что регулятор откажется от валютных интервенций для поддержания курса рубля — и обещанная либерализация валютного курса выполняется, напомнил профессор. Однако вторая часть обещания — а именно шаги по развитию рынка производных финансовых инструментов для хеджирования валютных рисков, реализована не было.

«Мы видим, что волатильность повысилась, а рынок хеджирования не появился. При резком изменении курса рубля народ и предприятия убегают в валюту, и мы сами способствуем долларизации экономики», — говорит Василий Солодков. На системе хеджирования ЦБ и должен сфокусироваться, убежден он, особенно после того, как заявлено, что с 1 января снимаются любые меры по поддержанию курса нацвалюты. «Что будет? Во что прятаться? Тревожно…», — считает профессор.

Дмитрий Песков, являющийся сопредседателем Национальной валютной ассоциации, согласился, что рынку необходимы процентные деривативы, которые отсутствуют в силу разных причин: от отсутствия законодательства до проблем с депозитарием.

Излишняя жесткость

Долларизацию экономики провоцирует и политика ЦБ по регулированию ставок по депозитам для физических лиц. По словам Василия Солодкова, «ЦБ берет для этой ставки среднюю, считая ее по тем банкам, которым депозиты как таковые не нужны. Они получают ресурсы из совершенно других источников».

У некоторых академиков и депутатов сложилось ощущение, что ЦБ – «враг экономики и пятая колонна»

Глава Ассоциации региональных банков «Россия» Анатолий Аксаков заявил, что у некоторых академиков и депутатов сложилось ощущение, что ЦБ — «враг экономики и пятая колонна».

В ходе заседания многие участники дискуссии говорили о том, что попытки Центробанка гасить монетарными методами инфляцию, возникшую по совершенно немонетарным причинам, ухудшают ситуацию в экономике. «Инфляция во многом связана с платежным балансом. Важна не сама по себе инфляция, а чтобы появились инвестиции. Это вне компетенции ЦБ», — убежден Василий Солодков. И многие важные задачи — например, возрождение малого бизнеса, вне компетенции регулятора, напомнил профессор.

Анатолий Аксаков заявил, что объем немонетарных факторов увеличился: это и геополитические факторы, и тарифная ситуация. «Соответственно, возникает вопрос: если влияние ЦБ ограничено, он сможет подавлять инфляцию жесткой ДКП, тормозя экономический рост, а значит действовать наперекор интересам ситуации. И вы подаете сигнал, что ЦБ будет проводить очень жесткую ДКП, а значит экономические агенты не будут производить инвестиции, поскольку они не окупятся?», — поинтересовался депутат у представителей ЦБ.

Реальность и программный документ ЦБ на будущий год соприкасаются случайным образом

Директор департамента денежно-кредитной политики Центробанка Игорь Дмитриев ответил, что переход к плавающему курсу, а значит последовательной ДКП и более низкой инфляции, в конечном итоге приведет к большей устойчивости рынка, более устойчивому росту. «Волатильность рубля существенно возросла по понятным причинам, но все равно намного лучше, чем у многих на emergent markets», — заявил представитель регулятора, сравнивая рубль с японской йеной. «Мы не за бортом валют, рубль вполне в лидерах мировых валют при торговле валютных пар, что тоже добавляет устойчивости», — уверен он.

Сбой сигнала

Дмитрий Песков уверен, что в некоторых моментах ЦБ раньше лучше информировал о происходящем в экономике. «Статистика валютного рынка, которая публиковалась ранее ежемесячно, — в этом российский Центробанк был впереди планеты всей, — сейчас дается в такой упрощенной форме, что аналитики не могут выполнять свою работу: анализировать тренды, динамику рынка, сравнивать операции на российском рублевом рынке с внешними рынками», — заявил он. По словам эксперта, должна быть четкая политика в этом вопросе, но все преимущества потерялись при передаче полномочий в департамент статистики.

Евгений Надоршин и вовсе обнаружил при работе с сайтом разночтения в том, какими принципами и методиками руководствуются департаменты, помещая данные в те или иные разделы сайта. По его словам, зачастую цифры не сходятся. Евгений Надоршин уверен, что ЦБ своими сообщениями запутал рынок, и должен объяснить, почему принимались те или иные решения, чтобы аналитики могли понять этот сигнал и передать его в неискаженном виде дальше.

Вице-президент Московского индустриального банка Дмитрий Добрин полагает, что у ЦБ есть внутренние резервы — сотрудники могли бы предоставлять идеи, но плохо налажена обратная связь, и пора создавать биржу идей по примеру Сбербанка.

Управление хаосом

О том, что ЦБ вовсе не управляет процессом, а следует за обстоятельствами, пытаясь как-то им соответствовать, намекали многие эксперты. Советник генерального директора НПО «Программные комплексы реального времени» Валерий Инюшин откровенно сообщил, что ему «жалко Центральный банк». «Хотел бы посочувствовать ЦБ. Он попал в этом году в нелегкую ситуацию. Экономика — российская и не только, попадает в новую парадигму существования. Меняется модель экономического роста. Центробанку трудно отразить это в направлениях ДКП, — заявил эксперт. — Он не всегда является главным конструктором как экономической политики, так и модели роста, которая будет складываться в стране и за ее пределами. Велики бюрократические риски, связанные с регулированием, согласованием позиций с совершенно разными властными центрами. И внутри ЦБ существуют разные точки зрения, идут дискуссии, хотя наружу выносится единая позиция. Это иллюстрирует, насколько ставки воздействуют на валютный курс».

А ведущий эксперт фонда «Центр развития» НИУ ВШЭ Дмитрий Мирошниченко и вовсе убежден, что реальность и программный документ ЦБ на будущий год соприкасаются случайным образом. «У Центрального банка нет четкого понимания, какой будет экономическая политика, но она все равно стихийно сложится», — заявил эксперт. Поэтому экспертное сообщество призывает ЦБ «накидывать» как можно больше идей о том, каковы перспективы развития экономики и как выживать в новых реалиях.

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТА

Евгений Надоршин,
управляющий директор
АФК «Система»

 

 

Проект ЦБ «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» мне очень нравится, он впервые написан неформальным языком. Но доля формального в нем все еще крайне велика. Это очень четко видно по содержанию документа, четко прописаны первые страницы, выделены правильные фразы, которые готовят рынок к новым реалиям. Но дальше начинаются целые главы формального описания чего-то, как это было во всех предыдущих документах, где ЦБ всеми силами воздерживается от какого-либо суждения о том, какое влияние может оказать, например, фискальная политика. Ты сам должен придумывать, как это сочетается с первыми страницами документа, какие выводы. Нет понимания, есть ли смысловая нагрузка в этих 30 страницах или они присутствуют там просто для объема и солидности. Раньше все 50 страниц присутствовали там для фона, колоссальный прогресс, что 10 страниц несут смысловую нагрузку.  
Большинство воспринимают политику ЦБ как жесткую, и исходя из этого, критикуют. В основных направлениях ДКП нет явных указаний, что она будет жесткой. Более того, если посмотреть на сценарии макроэкономического развития, то ЦБ чрезвычайно оптимистичен. Он считает, что при уровне цен на нефть порядка 90 долларов за баррель, и даже ниже, в 2017 году в экономике сохранится рост, большой потребности в финансировании не будет. Из оценки объемов кредита, который необходимо предоставить банкам для рефинансирования, тогда возникает вопрос: зачем вообще расширяются инструменты рефинансирования, если в них нет потребности. 
Большинство из тех, кто критикует документ, видят сценарий рецессии, который отсутствует в выборе из трех вариантов ЦБ. В ДКП меры в случае рецессии четко не прописаны, острые углы там постарались обойти. Документ правильный, но достаточно беззубый.
В информационной политике основные направления не посылают сигнал рынку, что впереди, возможно, ждут непростые времена, его сигнал мягкий: «Да, ситуация поменялась, но ничего страшного». Это первое сообщение, которое возникает при прочтении документа. Непонятно, в какой степени ЦБ вообще рассматривал такой вариант (хотя всем понятно, что рассматривал).
Мне кажется, это не совсем отвечает реалиям, с которыми Центробанку предстоит иметь дело. Из всех нам известных более чем 20 случаев перехода на инфляционное таргетирование более сложного случая нет. 
Нужно дать разъяснение, чем регулятор руководствовался в начале года, когда в пресс-релизах разъяснялось, что мы повышаем ставку, борясь с инфляционными рисками, при этом фактически мы реагировали на административный фактор, риски валютного риска и другие вещи вовсе не обязательно — и это видно в анализе цен, перетекают в инфляцию. Инфляция происходит в других категориях товаров, в других позициях.
Вдруг в сентябре появляется пресс-релиз, который полностью соответствует ДКП и инфляционному таргетированию, который дает понять, что на факторы временного характера мы реагировать не будем и не должны. Было бы неплохо исправить это приличное несоответствие в информационной политике, дав рынкам какое-то понимание, и у ЦБ такая версия есть в виде «мусора» в разделе статей, но туда мало кто заглядывает. Это и есть способ, которым ЦБ управляет ожиданиями рынка, в том числе — через аналитиков. Для того чтобы мы могли перенести сигнал дальше, мы должны понять, чего вы хотите.

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТА

Василий Солодков,
директора Банковского института
НИУ ВШЭ

 

 

Поставленная задача довести инфляцию до уровня 4% для обеспечения нормального воспроизводственного процесса при одновременном отказе от регулирования курса рубля может только приветствоваться. Это общепринятый монетаристский подход, имеющий в виду, что высоких темпов экономического роста невозможно достигнуть, имея высокую инфляцию, одной из причин которой является собственная политика ЦБ, направленная на стабилизацию валютного курса. В тоже время в самом тексте проекта содержится ряд противоречий. Очевидно, что в тех государствах, где низкая инфляция (США, Еврозона) население внутри страны, как правило, не ощущает влияния колебаний курса национальной валюты на внутренний уровень цен, вследствие того, что значительная часть товаров, входящих в потребительскую корзинку, используемую при расчете показателя инфляции, производится национальной экономикой. Так, ослабление евро к доллару c 1,37 до 1,29 почти не сказалось на увеличении инфляции по евро. В тоже время ослабление рубля к бивалютной корзине с 37 до более чем 43 по признанию самого ЦБ РФ «обусловило ускорение  роста цен на широкий спектр товаров и услуг» (стр. 14) в 2014 году и увеличило инфляцию.
Можно ожидать, что ослабление рубля будет стимулировать импортозамещение. Собственно об этом и говорится на стр. 25–26: «Ослабление рубля вследствие ухудшения условий торговли будет компенсировать воздействие данного внешнего фактора на доходы экономики от экспортных операций и стимулировать импортозамещение».
При всей спорности самой концепции импортозамещения во времена, когда мировая экономика стала глобальной, использующей преимущества международного разделения труда, базирующегося на использовании и формировании конкурентных преимуществ в различных областях, маловероятно, что полноценное импортозамещение будет создано во временных границах рецензируемого документа.
Исходя из вышесказанного, трудно объяснить вывод, который делается авторами проекта на стр. 36, что при либерализации курса Банк России не ожидает «значительного усиления волатильности» и «возрастания влияния курса на инфляцию». При этом необходимо помнить, что любое развитие бизнеса в РФ сталкивается не столько с проблемами в денежно-кредитной сфере, сколько с административными препонами, ликвидация которых находится вне зоны компетенции ЦБ РФ.
Более того, усиливающийся в последнее время тренд на дальнейшую монополизацию в экономике, сокращение доли мелкого и среднего бизнеса только обострит положительную взаимосвязь изменения курса и инфляции.