Каркас законодательного регулирования ЦФА в России постепенно складывается. Со скрипом, но движется вперед его гармонизация с вопросами криптовалютного оборота, трансграничных платежей, экспортно-импортных расчетов, что позволяет рассматривать ЦФА не только как инвестиционную идею, но и как расчетный инструмент. Именно поэтому первая сессия конференции была озаглавлена: «Новации в законодательстве: подходы регулятора, пожелания бизнеса».

«Динамика решения вопросов налогообложения и бухгалтерского учета ЦФА в последние несколько лет имеет позитивную направленность, а темп значительно ускорился. Многие вопросы были уже решены, а другие, на наш взгляд, решаются прямо сейчас. В этом я вижу позитивную сторону. В то же время, как и в любой flexibele-ситуации, имеются “шероховатости и заусеницы”, которые по-прежнему не дают осуществиться некоторым новаторским идеям», — обозначил свое определение «гибкости» текущего состояния дел на рынке ЦФА модератор сессии Михаил Клементьев, партнер компании Kept.

Михаил Клементьев (Kept). Фото: Елена Сычева («Б.О»)

Верите ли вы в будущее?

Проявление первой шероховатости не заставило себя долго ждать. Антон Лапенков, руководитель направления по развитию бизнеса компании «Мастерчейн», углубился в двоякую ипостась ЦФА:«В соответствии с № 259-ФЗ от 31.07.2020 наиболее очевидна первая ипостась — бонды, т.е. замена облигаций на денежные требования. Это в чем-то дублирует реалии классического фондового рынка с его инструментами и т.д. Вторая ипостась — цифровая обертка для самых различных вещей: ЦФА на право требования эмиссионный ценных бумаг, на акции, на право участия в капитале непубличного акционерного общества, токены голосования и получения прибыли и т.д. В 2020 году мы все это приветствовали как новые истории и возможности для рынка. В 2023 году в правилах нашей информационной системы это не имплементировано — в законе это все есть, а как это сделать на практике, пока не совсем ясно».

Антон Лапенков («Мастерчейн»). Фото: Елена Сычева («Б.О»)

Основное в этой фразе то, что непонятны некоторые моменты не конкретному оператору информационной системы (ОИС), а тем игрокам, которые теоретически могли бы формировать собой инфраструктуру рынка ЦФА в целом. Например, для выпуска ЦФА на акции непубличного акционерного общества как минимум необходимо, чтобы регистраторы, которые ведут реестр такого общества, имели информационный мост (Bridge) с ОИС.

«Наше общение с участниками рынка и регуляторами приводит к ощущению, что рынок хочет, но не получается. Многое зависит от информированности, приходится проводить массовый ликбез», — резюмировал Антон Лапенков, намекая на проблему арбитража между законодательством о рынке ценных бумаг и той попыткой регулирования, которая сейчас есть у ЦФА.

При этом в компании «Мастерчейн» верят в будущее на основании результатов диалога с регистраторами, инвесторами, эмитентами и т.д.

Это слово не произносим вслух

Дихотомия переплетения старого и нового, безуспешного «обоюдного желания и верхов, и низов», кратко обозначенная в выступлении Антона Лапенкова, не осталась без ответа участников дискуссии, ведь из любого кризиса, по словам модератора, всегда есть «тропинка». И она явно проходит между сравнением рынка ЦФА с классическим фондовым рынком со стороны инвесторов и эмитентов.

Было решено, что слово «бонд» не стоит вообще произносить вслух на этапе ликбеза, а надо делать упор на юридических различиях между ценными бумагами и цифровыми правами, а также концентрироваться на том, что есть у ЦФА уникального.

Денис Иорданиди, генеральный директор компании «Лайтхаус», углубился в эту тему: «Когда мы в подобных дискуссиях упоминаем слово “бонд”, мы либо не знаем позицию Банка России, либо сами себе роем могилу. Самое страшное для регулятора сегодня — это потенциальный арбитраж между ЦФА и ценными бумагами. Не надо подменять собою рынок облигаций. Поэтому не соглашусь с “Мастерчейном”, и не надо выпускать бонды, иначе Банк России попросту зарегулирует эти выпуски, о чем на совещаниях нам и сообщается».

Денис Иорданиди («Лайтхаус»). Фото: Елена Сычева («Б.О»)

Мария Аграновская, управляющий партнер, адвокат AGRANOVSKAYA & PARTNERS, управляющий партнер «ЦФА Центр», хоть и оптимистично, но колко охарактеризовала взаимоотношения некоторых ОИС: «Нет конкуренции, а есть плохо организованное сотрудничество. Есть две позиции, и это на самом деле совершенно замечательно, главное — есть правовые основы для ведения бизнеса. Есть закон, даже их уже два, и оба № 259-ФЗ. А вот в сфере ВЭД далеко не так все однозначно. Например, можно ли выпустить ЦФА на стейблкоин USDT? Можно ли использовать российские ЦФА за рубежом? Даже если теоретически законодательство позволяет, не наложит ли Банк России вето на все эти начинания как на денежные суррогаты?»

Мария Аграновская (AGRANOVSKAYA & PARTNERS). Фото: Елена Сычева («Б.О»)

По мнению эксперта, очень актуально сегодня для «трансграна» использование иностранных ЦФА с какими-то инструментами, основанными на неких активах, которые будут признаны нашим регулятором, причем признаны не только здесь, но и за рубежом.

Все остальное, находящееся в легальном поле, включая единицы расчета БРИКС, — дело даже не завтрашнего дня.

ЦФА на искусственном дыхании у УЦП

Что касается наличия двух законов № 259-ФЗ, то имеется некоторое расхождение в подходах, тянущее на очередную шероховатость, выражающееся в разных подходах в регулировании различных видов цифровых прав.

Олег Ушаков, основатель компании Sagrada Legаl, объяснил: «В № 259-ФЗ от 02.08.2019, касающемся цифровых платформ, содержится положение об утилитарных цифровых правах (УЦП). Кто из вас знает о том, что в инвестплатформах возможно обращение ЦФА? А вот в другом № 259-ФЗ есть требования об обороте ЦФА вообще. Здесь есть о чем подумать законодателю».

Олег Ушаков (Sagrada Legаl). Фото: Елена Сычева («Б.О»)

Но свой доклад эксперт посвятил практическому использованию комбинации использования УЦП и ЦФА в так называемых гибридных ЦФА, что является, по сути, одним из тех уникальных преимуществ ЦФА перед тем инструментом, который на данной сессии решили не называть вслух. Целью кейса помимо прочего было обеспечение ликвидности и вторичного обращения, чего остро не хватает рынку ЦФА.

Анастасия Карлова, директор группы финансового структурирования и налоговых решений компании Kept, вступилась за налоговые органы: «Если регулятор хочет что-то разрешить, он делает налоговую льготу. А если хочет что-то ограничить и не дать ему широкого распространения — система налогообложения будет неэффективна. И вот мы имеем тот факт, что расходы и доходы по операциям с ЦФА учитываются в отдельной налоговой базе. На практике это означает, что если по операциям ЦФА у организации, не являющейся профучастником рынка ценных бумаг, возник убыток, то покрыть его из общей прибыли нельзя».

Анастасия Карлова (Kept). Фото: Елена Сычева («Б.О»)

Понятно, что никакого сравнения с налогообложением, не называемым вслух активом, в частности с необращающейся облигацией, у долгового ЦФА и быть не может. Минфин в своем письме, опубликованном в августе 2023 года, внес еще больше шероховатостей в трактовку Налогового кодекса. В итоге видно направление движения мысли Минфина: выпуск долговых ЦФА выгоден сегодня только профессиональным участникам фондового рынка в силу особенностей применения налога на прибыль.

Что касается направления усилий парламента, то Анатолий Аксаков, председатель Комитета Госдумы по финансовому рынку, обозначил две темы. Во-первых, тему, связанную с запуском в пилотном режиме цифрового рубля, который станет еще одним важным элементом экосистемы вокруг ЦФА. Во-вторых, то, что совместно со СберБанком начинается эксперимент в области токенов на благотворительность. Что касается изменений в Закон о ЦФА, то необходимо обеспечить информационную совместимость блокчейнов разных ОИС. К сожалению, обсуждение майнинга и криптовалют «застряло» в Госдуме, и это «крайне плохо».

Генеральный партнер

Официальный партнер

Партнеры

Презентации спикеров

Что происходит на рынке цифровых активов? Олег Ушаков, основатель, Sagrada Legal

Регулирование в России: нововведения. Мария Аграновская, управляющий партнер, адвокат, AGRANOVSKAYA & PARTNERS, управляющий партнер «ЦФА Центр»