Согласно исследованию, проведенному Банком России в 2024 году, под токенизированными активами реального мира (Real World Assets, RWA) понимаются цифровые активы, непосредственно связанные с конкретным материальным объектом и удостоверяющие различные права на него. На международных рынках уже сформировался широкий спектр моделей «оцифровки» реальных активов, включающий в том числе гибридные механизмы, сочетающие элементы децентрализации с офчейн-миром. В результате RWA функционируют на стыке обеих областей — традиционных и децентрализованных финансов, образуя многообразные формы правового и технологического взаимодействия.

В рамках данного обзора мы посмотрим на таксономию зарубежных платформ для токенизации RWA. Цель — помочь разобраться с тем, какие подходы к токенизации реальных активов применяют зарубежные платформы, для учета этого опыта в российских реалиях.

Токенизированные реальные активы набирают обороты

Сектор токенизации RWA вырос из нишевого эксперимента в один из наиболее авторитетных и капитализированных сегментов. Согласно аналитике RWA.xyz, общий объем токенизированных активов на блокчейнах превысил 26,5 млрд долларов по состоянию на конец августа 2025 года. В мае 2025 года рынок достиг исторического максимума — 22,1 млрд долларов, увеличившись на 10,5% за месяц. Рост рынка особенно хорошо выражен в первом полугодии 2025 года: по данным Cointelegraph, объем токенизированных RWA вырос на 260%: с 8,6 млрд в начале года до более чем 23 млрд долларов к июню 2025-го.

Структура рынка токенизации RWA показывает значительное доминирование следующих типов реальных активов: по данным RWA.xyz, на конец августа 2025 года объем частных кредитов составлял около 15,6 млрд долларов, а объем казначейских облигаций США — примерно 7,4 млрд долларов, на третьем месте — сырьевые товары (1,8 млрд долларов).

(Total RWA Value — общая стоимость RWA; Public Equity — публичный капитал; Institutional Alternative Funds — институциональные альтернативные фонды; Commodities — сырьевые товары; US Treasury Debt — казначейские облигации США; Private Credit — частный кредит)

Прежде чем перейти к примерам площадок для токенизации RWA, целесообразно рассмотреть основные модели использования токенов RWA зарубежными платформами. На практике выделяют несколько моделей:

1. Onchain Native — токены, выполняющие функцию подтверждения права собственности и предоставляющие инвесторам возможность осуществлять операции (инвестирование, продажа, получение дохода) непосредственно в блокчейне. Расчеты производятся с использованием стейблкоинов, а обращение токенов возможно как на первичных, так и на вторичных рынках;
2. Onchain Represented — токены, при которых блокчейн выполняет функции авторитетного реестра владения активами, однако фактические взаимодействия с инвесторами (инвестирование, продажа, получение дохода) осуществляются за пределами блокчейна посредством традиционных финансовых институтов, таких как банки или специализированные посредники;
3. Digital Twin — токены, представляющие собой цифровые аналоги офчейн-активов. В данном случае блокчейн не используется в качестве источника информации о правах собственности, а сами инвесторы не обладают прямым доступом к взаимодействию с такими токенами.

Эта классификация моделей использования токенов — только начало большей таксономической структуры в понимании природы токенизации RWA. Какие из данной классификации можно сделать выводы?

1. Токенизация RWA не является унифицированным процессом, она реализуется в различных технологических формах и с различным уровнем цифровой интеграции.
2. Токенизация RWA развивается не как замена традиционной финансовой системы, а как формирование гибридных моделей, в которых ончейн- и офчейн-элементы взаимодействуют друг с другом и дополняют друг друга.
3. Важным маркером реальной полезности для инвесторов выступает наличие у платформы функционала, позволяющего осуществлять ключевые операции — инвестирование, продажу и получение дохода в рамках ончейн-инфраструктуры, без необходимости обращения к офчейн-посредникам.

На конец августа 2025 года в базе данных RWA.xyz существует 107 платформ, из которых 88 являются публичными, предоставляющими услуги по токенизации реальных активов. Каждая из них применяет уникальные подходы к токенизации, соответствующие специфике реальных активов разных типов.

Согласно данным платформы RWA.xyz, на конец августа 2025 года лидерами рынка токенизации реальных активов являются перечисленные ниже платформы.

Securitize

Платформа Securitize является ведущей в отрасли платформой для токенизации RWA, предоставляющей решения для выпуска цифровых ценных бумага и управления ими. Платформа зарегистрирована в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) как transfer agent (аналог реестродержателя ценных бумаг в России), что позволяет вести реестр токенизированных ценных бумаг в блокчейне. Кроме того, дочерняя компания Securitize — Securitize Markets LLC — обладает лицензией брокера-дилера и разрешением на работу как альтернативная торговая система (Alternative Trading System, ATS).

Эта комплексная инфраструктура легла в основу одного из наиболее значимых проектов Securitize — BUIDL, токенизированного фонда денежного рынка, запущенного в марте 2024 года в партнерстве с BlackRock. BUIDL демонстрирует, как возможности платформы Securitize позволяют институциональным инвесторам получать доступ к токенизированным финансовым инструментам с соблюдением всех нормативных требований. С момента своего запуска BUIDL продемонстрировал значительный рост. К марту 2025 года объем активов фонда превысил 1 млрд долларов, что свидетельствует о растущем интересе институциональных инвесторов к токенизированным финансовым инструментам.

Tradable

Tradable стала второй по величине платформой на рынке торговли токенизированными традиционными активами. В рамках глобальной гонки за токенизацию RWA компания сосредоточила усилия на сегменте частного кредитования (private credit). Частный кредит представляет собой финансирование проектов со стороны небанковских финансовых институтов, которые предоставляют кредит вместо покупки публично торгуемых долговых инструментов. Токенизация данного сегмента рассматривается как «новый цифровой рубеж» в развитии RWA, поскольку она потенциально позволяет устранить структурные проблемы рынка частного кредита — низкую ликвидность и ограниченный доступ к инвестиционным возможностям.

Технологическая инфраструктура Tradable реализована на базе ZKsync, протокола второго уровня для Ethereum. Данный выбор обеспечивает платформе масштабируемость, снижение транзакционных издержек и возможность внедрения встроенных механизмов соответствия нормативным требованиям (AML/KYC), что делает ее решения релевантными для институциональных участников.

Ondo Finance

Тройку лидеров на рынке токенизации RWA замыкает децентрализованная финансовая платформа Ondo Finance. Она занимает ключевую позицию в формирующейся экосистеме токенизации RWA, выполняя функцию связующего звена между традиционными и децентрализованными финансами посредством создания и управления токенизированными финансовыми инструментами. Ondo Finance фокусируется на выпуске продуктов институционального уровня, включая государственные облигации США, фонды денежного рынка и иные инструменты с фиксированной доходностью. В феврале 2025 года Ondo Finance представила собственный блокчейн первого уровня — Ondo Chain, предназначенный для упрощения токенизации RWA и стимулирования институционального внедрения децентрализованных финансов.

Paxos

Paxos — регулируемая блокчейн-платформа, специализирующаяся не только на токенизации RWA, но и на выпусках стейблкоинов. Платформа обеспечивает полный жизненный цикл работы с токенизированными активами: выпуск, хранение и расчеты.

Наличие лицензий от Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), Управления денежно-кредитного регулирования Сингапура (MAS) и Управления финансовых услуг Абу-Даби (FSRA) обеспечивает легальный статус выпуска цифровых активов, что особенно важно для институциональных инвесторов.

Значимый продукт Paxos — PAXG (Paxos Gold) — токенизированное золото. Токены PAXG полностью обеспеченны физическими золотыми слитками в Лондоне. Каждый токен PAXG соответствует одной тройской унции золота, что позволяет владеть драгоценным металлом в цифровом формате без необходимости физического хранения. Владельцы PAXG имеют право на получение физического металла через процесс, предусмотренный Paxos.

Swarm

Еще одной примечательной платформой, не входящей в число лидеров рынка, но заслуживающей внимания с точки зрения разработки модели токенизации RWA и выстраивания правовой инфраструктуры, является европейская площадка Swarm.

Swarm — регулируемая платформа для токенизации RWA, функционирующая в рамках немецкого законодательства и под надзором Федерального управления финансового надзора Германии (BaFin) и Европейского Союза, что обеспечивает высокий уровень доверия институциональных инвесторов.

Swarm предоставляет возможность токенизации акций крупных компаний (например, Apple и Tesla), казначейских облигаций США и других ценных бумаг. В августе 2025 года Фонд Hedera объявил о стратегическом партнерстве с платформой Swarm для выпуска токенизированных акций в сети Hedera. Интеграция расширяет функционал токенизированных акций на Swarm, позволяя использовать токенизированные акции в кредитных протоколах DeFi и стратегиях децентрализованных автономных организаций (DAO).

В отличие от большинства платформ токенизации RWA, ориентированных исключительно на аккредитованных или профессиональных инвесторов, продукты Swarm доступны широкой аудитории по всему миру, за исключением США и стран, подпадающих под санкции OFAC.

С точки зрения назначения токенизированных активов можно выделить два основных направления, в рамках которых площадки выпускают токены RWA:

1. токенизированные RWA — создаются в целях получения доходности от владения реальными активами напрямую или опосредованно;
2. токенизированные deRWA — токенизированные RWA, которые интегрируются в экосистему DeFi.

Иными словами, если токенизированные RWA представляют собой цифровое представление реальных активов, таких как облигации, золото, недвижимость или частный кредит, то deRWA — это токенизированные RWA, «встроенные» в DeFi: токены свободно обращаются в ончейн-среде, интегрируются в протоколы кредитования (DApps), используются DAO.

Интеграция токенизированных RWA с протоколами DeFi демонстрирует значительный прогресс. Так, BlackRock BUIDL реализовал первую прямую интеграцию с DeFi через Euler Finance на блокчейне Avalanche. Это позволяет использовать токен sBUIDL (обернутый токен, или wrapped token, представляющий долю в BlackRock BUIDL и предназначенный для интеграции с протоколами DeFi) в качестве залога для кредитования на платформе Euler.

Растущая интеграция токенизированных RWA с DeFi способствует решению давних проблем устойчивости децентрализованных финансов, выводя отрасль за рамки чисто «уробористической» системы и создавая предпосылки для более надежного и функционального финансового будущего.

(Platform Market Caps — рыночная капитализация платформ)

* Данные в таблице на 27 августа 2025 года.

***

Современные платформы токенизации RWA демонстрируют явную тенденцию к специализации, выбирая определенные сегменты рынка вместо попыток охватить все возможные виды реальных активов. Такая нишевая ориентация позволяет платформам концентрировать свои ресурсы для глубокой проработки токенизации конкретного класса реальных активов, повышать доверие институциональных инвесторов и оптимизировать операционные процессы. Например, Tradable сосредотачивается на токенизации частного кредитования, что позволяет платформе предлагать инновационные решения для частного долга и привлекать инвесторов, заинтересованных именно в этом сегменте. Ondo Finance специализируется на институциональных продуктах с фиксированной доходностью, включая казначейские облигации США, обеспечивая стандартизированные и регулируемые токенизированные финансовые инструменты. Paxos в первую очередь работает с токенизацией золота, Swarm фокусируется на токенизации «голубых фишек».

Кроме того, на практике платформы для токенизации реальных активов представляют собой преимущественно гибридные решения. Полностью централизованные или полностью децентрализованные платформы встречаются крайне редко. Разграничение между централизацией и децентрализацией становится все более условным, поскольку ключевой целью токенизации RWA является интеграция традиционных финансовых механизмов (CeFi) с децентрализованными финансовыми протоколами (DeFi), что обеспечивает создание новых финансовых продуктов, сочетающих преимущества обоих «миров».

Таким образом, можно с уверенность утверждать, что токенизация RWA выступает аналогом физического закона в финансовом мире — цифровые активы не создаются не «из ничего», просто реальным активам придается новая форма — цифровая.