Павел Самиев,

заместитель генерального директора, рейтинговое агентство «Эксперт РА»

ЦБ РФ, тем не менее, продолжает осуществлять беззалоговое и нецелевое кредитование банков (что, разумеется, совершенно правильно и необходимо), а банки продолжают покупать валюту (что также вполне логично и закономерно). В условиях резких пере­оценок рисков и девальвационных ожиданий банки совершенно естественным образом хеджируют свои валютные риски, используя все доступные ресурсы. В том числе или даже прежде всего — рефинансирование от ЦБ.

Чтобы понять логику этой ситуации, достаточно сопоставить стоимость денег с доходностью валюты и рисками кредитования. С 18 декабря по 21 января рубль обесценился по отношению к доллару на 21,4% (с 27,52 до 33,42 рубля за доллар). С каждым новым днем этой плавной девальвации крепла уверенность рынка в том, что процесс стабилен и Центробанк не будет ему мешать (более того, он же его и инициирует).

Единственный сбой процесса — 21 и 22 января курс рубля вдруг резко откатился вверх — произошло это по причине нехватки рублевой ликвидности в тот момент, когда подошел пик налоговых платежей. Но, очевидно, это временная остановка. Так сказать, шажок назад перед новыми шагами вперед.

Таким образом, поле для так называемой спекуляции на госденьги оказалось просто идеальным. При ставке по беззалоговым кредитам ЦБ 12–18% годовых годовая доходность по валютным операциям за рассмотренный выше период — 250%. 250–15% — это 235% в чистом виде¹. При том, что средняя чистая доходность по кредитам (за вычетом стоимости денег), к примеру, малому бизнесу — не более 20–25%. А ведь кредит могут не вернуть, ликвидность снижается, нужно формировать резервы и т.д. По среднему бизнесу ставки и того меньше.

Рентабельность кредитования для банка — 15–25%. Против 235% на валютном рынке. Почувствовали разницу? Какой реальный сектор?

В итоге рентабельность кредитования для банка, грубо — 15–25%. Против 235% на валютном рынке. Почувствовали разницу? Какой реальный сектор? It’s the economy, stupid! Конечно, девальвация могла быть не такой быстрой, однако вряд ли у кого-то вызывало сомнение, что валюта в декабре по соотношению риск–доходность окажется самым выгодным вложением в России.

Банки — это коммерческие предприятия (даже госбанки!). И их цель всегда — получение прибыли. Можно на сайтах писать всякие красивости типа миссии «способствовать экономическому росту» или «повышать благосостояние граждан России» и т.д. Но все же прекрасно понимают, что если банк будет кредитовать промышленность под отрицательные ставки, себе в убыток, без залога — это плохой, даже, наверное, отвратительный банк. Он неэффективен, он неправильно управляет рисками, и вообще это не бизнес в таком случае. У него надо отбирать лицензию, пока он не натворил всяких дел и не потерял депозиты своих клиентов.

И если в условиях общего ступора на финансовых рынках, резких переоценок и искажений оценок рисков, ожидания дефолтов и кризиса доверия появляется инструмент, легальный и доступный, который позволяет сократить общий риск бизнеса и заработать, разве этим не надо воспользоваться? В общем, то, что банки, получив недорогое финансирование, увеличат свои валютные портфели, было очевидно сразу.

¹Здесь мы намеренно огрубляем расчеты, чтобы показать суть

«Банковское обозрение», №2, февраль 2009 г.