Утром 15 ноября «Коммерсант» поведал, что комитет Госдумы по финансовым рынкам предлагает внести ко второму чтению закона «О потребительском кредитовании» поправки, ограничивающие дистанционную продажу карт. Реакция рынка была естественной: ГДР банка (1 ГДР равен одной акции) в Лондоне рухнули с 15,6 доллара (цена закрытия 14 ноября) до 8,2 доллара к 12:34 по московскому времени 15 ноября, то есть «сложились» почти вдвое. Однако в 16:03 агентство «Прайм» сообщило, что депутат Госдумы Анатолий Аксаков объяснил указанную интерпретацию поправки технической ошибкой — отсутствием союза «или». Но, несмотря на коррекцию, к моменту сдачи этой колонки (19:00 по московскому времени ) цена ГДР так и не доросла до вчерашнего уровня закрытия. Как говорится в старом анекдоте, «осадочек остался». Ну зачем инвестировать в акции, которые доставляют такую головную боль инвесторам?

Таким образом, маленькая ошибка привела к снижению капитализации банка на 1,34 млрд долларов.

Не надо забывать и об облигациях ТКС Банка. Доходность долларовых субординированных евробондов ТКС банка, погашаемых 6 июня 2018 года, выросла с 10,4% до 12,67% к 14:37 и позднее скорректировала до 11,6%. Интересно, что анализ доходности облигаций указывает на возможность просачивания информации об опровержении ошибки уже около 15:24.

Причем эта ошибка никоим образом не задела ни российские банковские голубые фишки–акции Сбербанка и ВТБ, ни акции других российских банков. Ведь ни для одного из них дистанционное обслуживание клиентов не является существенным направлением деятельности. В то же время эта ошибка ударила по облигациям розничных банков. В частности, выросли, хотя и не столь значительно, доходности облигаций ХКФ Банка и «Русского Стандарта».

Маленькая ошибка или «ошибка» привела к снижению капитализации банка на 1,34 млрд долларов

«Лондонские горки» наглядно показали уязвимость модели ТКС Банка, основанной на концентрации деятельности на одном единственном направлении. Также эта ситуация показала и качество работы Думы. Кто ответит за потери инвесторов, вызванные безалаберностью клерка? И кто гарантирует, что союз «или» не превратится потом снова в союз «и»?

Полагаю, что цена акций ТКС неразумна. Как могли инвесторы оценить банк в девять капиталов? Красная цена этому банку один капитал (т.е. два доллара за акцию), даже бенчмарк сектора — Сбербанк — оценивается сейчас в 1,3 капитала.

Остался и еще один интересный вопрос. Блумберг указывает, что у TCS Group Holding 89,0 млн АДР (видимо, ГДР) класса A и 92,1 млн акций класса B. Причем цена акций класса A и класса B совпадает, но почему-то акции класса А дают право одного голоса, а акции класса В — 10 голосов. Отмечу, что акции класса В принадлежат в основном Олегу Тинькову (через контролируемый им TADEK Holding & Finance S.A.).