Окно в Европу

О планах создания мощного инвестиционного блока, который помог бы ВТБ стать одним из лидеров на рынке инвестиционного банкинга, руководство группы говорило на протяжении почти всего 2007 года. Кульминационным моментом стало 12 ноября, когда наблюдательный совет ВТБ утвердил стратегию развития инвестиционного бизнеса банка. По просочившейся на рынок информации, стратегией предусматривается окончательное формирование инвестбанка в составе группы ВТБ к концу текущего года, достаточно быстрый выход данной структуры на самоокупаемость и, наконец, то, что к 2013–2014 годам она должна будет приносить «большому» ВТБ чистую прибыль в размере 500 млн долларов в год. В начале февраля 2008 года президент–председатель правления ВТБ Андрей Костин дал понять, что все вышеперечисленные планы в силе и что руководство ВТБ уже вовсю формирует команду для будущего суперигрока на рынке инвестиционного банкинга.

При создании инвестиционной команды всегда есть риск, что банк заплатит огромные деньги за «активы» в виде людей, а сами «активы» встанут и уйдут вечером домой или организуют рядом собственный бизнес с нуля.

На первый взгляд заявления Андрея Костина и сама стратегия по созданию в рамках группы мощного инвестиционно-банковского блока выглядят странными. ВТБ и сейчас, по мнению экспертов, является одним из лидеров в этом направлении — во всяком случае, в России именно он «выбирает» существенную долю на рынке инвестиционно-банковских услуг.

«ВТБ является ведущим андеррайтером на рынке рублевых облигаций, а на рынке международных займов и еврооблигаций компаний из СНГ уступает только ведущим глобальным инвестиционным банкам», — поясняет аналитик УК «КапиталЪ» Федор Наумов. С такой оценкой согласен и партнер отдела бизнес-консультирования КПМГ Александр Тютюнник. «На сегодняшний момент ВТБ занимает ведущие позиции в сегменте корпоративных облигаций, размещаемых на внутреннем рынке РФ наряду с такими участниками, как Газпромбанк, Росбанк, «Райффайзен», «Тройка Диалог» и другие», — подчеркивает специалист. Правда, по словам Александра Тютюнника, банк сравнительно мало представлен пока в сегменте IPO, еврооблигаций и на рынке слияний и поглощений. «Здесь присутствие ВТБ очень незначительно, ведущими игроками тут являются преимущественно иностранные банки — Deutsche Bank, UBS, Morgan Stanley, Citibank и другие. Из российских финансовых институтов конкуренцию иностранным игрокам на данный момент составляют лишь Альфа-Банк и «Ренессанс Капитал», и то в основном в сегменте M&A», — считает специалист.

Скорее всего, именно эту брешь в своем инвестиционно-банковском бизнесе и планирует залатать ВТБ. При этом, по мнению руководителя инвестиционно-банковского департамента МДМ-Банка Никиты Ряузова, вполне возможно, что ВТБ начнет расти не вглубь, а вширь — то есть будет активно осваивать не столько российский рынок инвестиционно-банковских услуг, сколько аналогичные международные рынки. «В самой России потенциал этого бизнеса далеко не исчерпан, пока в смысле инвестиционно-банковских услуг «окучена» преимущественно одна Москва. Наряду с этим есть еще огромное количество регионов, где спрос на такого рода услуги будет расти по мере роста российских компаний. Иностранные банки проникать в российские регионы не стремятся, их вполне устраивает работа на уровне Москвы, то есть предоставление инвестиционно-банковских услуг крупнейшим компаниям. Похоже, такой же путь выбрал для себя и ВТБ, который решил, что не пойдет в регионы, а будет расти за пределы российского рынка», — предполагает специалист.

От первого лица

Российские власти будут жестко защищать интересы российских компаний за рубежом, заявил первый вице-премьер РФ Сергей Иванов 28 ноября 2007 года в беседе с журналистами. Он назвал абсолютно естественным в условиях глобальной рыночной экономики для российских компаний инвестировать за рубеж. «Если то ли иное производство выгоднее развернуть на территории другого государства, здесь нет ничего плохого, это естественно», — отметил первый зампред российского правительства, отвергнув при этом возможные обвинения в экспансии. «Если кто-то боится слова «экспансия», то это — не экспансия, это нормальный процесс», — заявил Иванов, добавив, что прибыль от таких проектов может быть использована российскими компаниями для развития в России.

Смелость и господдержка — два источника и два слагаемых успеха

Однако первое, с чем может столкнуться вырастающий за пределы российского рынка ВТБ, — это жесткая конкуренция крупных иностранных финансовых структур, давно и успешно работающих на международном рынке инвестиционного банкинга. Невольно вспоминаются слова Михаила Жванецкого: «Фиджи, Таити, Канары — какие названия!». BNP Paribas, Morgan Stanley, Merrill Lynch, Deutsche Bank, UBS — какие брэнды и какие кредитные истории! Сможет ли бывший Внешторгбанк, ныне ВТБ, отвоевать у них кусок рынка и сделать это в сравнительно короткие сроки? Преодолев при этом такие факторы, как сохраняющееся настороженное отношение к российским банкам и весьма высокий уровень конкуренции со стороны старожилов этого рынка?

Как ни странным это может показаться на первый взгляд, но и российские, и иностранные эксперты весьма оптимистичны в своих оценках будущего инвестиционного бизнеса ВТБ. «Если говорить о перспективах ВТБ, то стоит отметить, что у него есть шансы конкурировать на западных рынках, потому что по таким факторам, как платформа фондирования и объемы бизнеса, он вполне сопоставим с западными игроками инвестбанкинга», — считает Никита Ряузов (МДМ-Банк).

«Шансы ВТБ занять первые позиции среди национальных игроков рынка инвестиционно-банковских услуг весьма велики, и к этому имеется целый ряд предпосылок. Это более чем пятилетний опыт работы банка в инвестиционном бизнесе, востребованная продуктовая линейка, мощная ресурсная база, значительный объем собственных средств, знание российской специфики и, конечно же, обширная база корпоративных клиентов, в числе которых и госкорпорации, и крупные предприятия частного сектора», — уверен заместитель председателя правления Банка проектного финансирования (БПФ) Сергей Комиссаров. «Очень позитивным шагом было решение ВТБ развивать инвестбизнес на базе дочернего банка в Лондоне — VTB Europe. Это позволит эффективно внедрять в свою практику передовой опыт западных стран, где механизмы инвестиционно-банковского бизнеса более совершенны. Кроме того, европейский адрес офиса будет способствовать как международной интеграции бизнеса ВТБ, так и выходу отечественного капитала на глобальные рынки», — полагает Сергей Комиссаров (БПФ).

Не исключено — и даже более чем вероятно — что поддержку ВТБ в реализации его амбициозных планов окажет правительство России. Как считают эксперты, нельзя исключить того, что прорыв ВТБ на международный рынок инвестиционно-банковских услуг будет осуществляться с благословения российских властей. «Правительство кровно заинтересовано в том, чтобы именно национальные банки сопровождали транзакции за пределами России, на международных рынках — особенно оно заинтересовано в этом сейчас, когда подозревает власти иностранных государств и владельцев иностранных предприятий в попытках ущемить интересы российских инвесторов, — говорит эксперт одного из иностранных банков, согласившийся прокомментировать ситуацию на условиях анонимности. — В этом смысле очень показательны недавние заявления кандидата на пост президента Дмитрия Медведева и первого вице-премьера Сергея Иванова, который без обиняков сказал, что власти России готовы поддержать экспансию национальных компаний на зарубежные рынки всеми доступными мерами. И в эту версию вполне укладывается стремление ВТБ создать мощный инвестиционный блок, который работал бы и в России, и на Западе, но прежде всего на Западе».

У ВТБ есть шансы конкурировать на западных рынках, потому что по таким факторам, как платформа фондирования и объемы бизнеса, он вполне сопоставим с западными игроками инвестбанкинга.

Впрочем, по мнению Александра Кочубея («Ренессанс Управление инвестициями»), близость ВТБ к государству, тот факт, что это банк с госучастием, при определенном раскладе может сыграть не только «за», но и «против». «При привлечении инвесторов это может сыграть не столько положительную, сколько «тормозящую» роль. Западные инвесторы предпочитают работать с независимыми компаниями, потому что здесь все предельно ясно, а в случае с ВТБ стена между интересами банка и государственными интересами не всегда четко простраивается», — поясняет специалист.

15 лет с поправкой на кризис

Тем не менее управляющий директор «Ренессанс Управление инвестициями» Александр Кочубей уверен, что через 10–15 лет российские банки будут на равных конкурировать с западными на рынке инвестиционно-банковских услуг. Такого же мнения придерживается и председатель правления банка BNP Paribas Лоран Куродон: по его словам, через 15 лет наиболее крупные из нынешних российских банков превратятся в международные банки. «В этом случае и BNP Paribas, и другим международным финансовым группам придется на равных конкурировать с ними не только на российском рынке, но и на зарубежных торговых площадках», — прогнозирует эксперт. При этом никто из наблюдателей не сомневается, что первопроходцами в этом вопросе станут госбанки — ВТБ, который уже заявил о планах по созданию мощного инвестиционного бизнеса; Газпромбанк, в середине прошлого года объявивший о намерении обзавестись лондонской инвестиционной «дочкой»; и даже Сбербанк, где сейчас, по словам экспертов, рассматривают планы создания инвестиционно-банковского направления. «ВТБ, по-видимому, не единственный российский крупный банк, который в перспективе может оказаться среди активных игроков мирового инвестиционного банкинга. Вполне возможно, что его примеру последует Сбербанк», — предполагает Александр Кочубей («Ренессанс Управление инвестициями»).

Итак, для выхода на международные рынки и для того, чтобы занять на них заметные позиции, российским банкам понадобится 10–15 лет. А может, и меньше, потому что в их пользу, по иронии судьбы, сейчас может сыграть такой фактор, как чужая беда. Крупные иностранные банки переживают не лучшие времена: и Morgan Stanley, и UBS и другим мировым лидерам инвестиционного банкинга пришлось в последние несколько месяцев списать многомиллиардные убытки и скорректировать свои прогнозы по прибылям (а то и итоговые показатели) в сторону ухудшения. Понятно, что вышеперечисленные финансовые структуры слишком сильны для того, чтобы их всерьез подкосили эти потери. Однако определенное недовольство ими со стороны инвесторов налицо, и это недовольство может создать неплохие условия для появления на рынке нового игрока в лице крупного российского банка. «А преимущества ВТБ в совокупности с дефицитом ликвидности на рынках капитала будут способствовать стремительному захвату рынка инвестиционно-банковских услуг», — подводит итог Сергей Комиссаров (БПФ).

Отставка вице-президента — наказание за провал или звено в цепи?

Впрочем, было бы неверным говорить о том, что сам ВТБ полностью защищен от негативной рыночной конъюнктуры. Конечно, ему не приходится, в отличие от многих лидеров западного инвестбанкинга, формировать огромные резервы под «плохие долги» или оповещать инвесторов о падении доходности отдельных направлений бизнеса. Однако и для него год начался с отставки одного из топ-менеджеров: сразу же после окончания новогодних каникул ВТБ покинула старший вице-президент Наталья Логинова, курировавшая в банке связи с инвесторами, в том числе с крупными западными инвестиционными институтами. В самом ВТБ ее уход объяснили причинами личного характера, но по рынку сразу же поползли слухи о том, экс-вице-президента наказали за не слишком успешные результаты «народного IPO». То есть за то, что динамика акций второго по величине российского банка оказалась в последние несколько месяцев совсем не такой впечатляющей, как это ожидалось.

Однако когда страсти вокруг отставки одного из топ-менеджеров ВТБ немного улеглись, стало ясно, что версия «отставка как наказание за IPO» выглядит не слишком убедительно. «Мое субъективное мнение — в связи с падением определенное недовольство действительно могло быть. Это, кстати говоря, обратная сторона «народных IPO»: если бы среди акционеров ВТБ были бы только опытные рыночные инвесторы, то никаких скандалов вокруг нынешнего падения котировок не было бы. Просто потому, что профессиональные инвесторы относятся к этому иначе», — говорит Никита Ряузов (МДМ-Банк). Но, по мнению специалиста, это недовольство «инвесторов-физиков» вряд ли могло бы привести к отставке вице-президента по связям с инвесторами, особенно в нынешней ситуации, когда падает не один ВТБ, а весь финансовый рынок, и куда более существенные потери несут крупные западные банки. «Ситибанк, например, с момента ипотечного кризиса в США подешевел на 40%, а минимальное мировое падение банковских акций, я думаю, составляет порядка 25%», — подчеркивает Никита Ряузов. На этом фоне акции ВТБ, подешевевшие с момента размещения примерно на треть, выглядят не так уж провально, как это может показаться на первый взгляд.

С Никитой Ряузовым согласен и Александр Кочубей («Ренессанс Управление инвестициями»). «Конечно, падение акций банка — не слишком позитивный фактор. Однако следует иметь в виду, что сейчас падают акции не только ВТБ, но и котировки ценных бумаг большинства банков-лидеров на рынке инвестиционного банкинга — Merrill Lynch, Morgan Stanley», — считает Александр Кочубей. По мнению специалиста, куда более убедительно звучит другая версия. «Мне кажется, это как раз вписывается в планы ВТБ выходить на новый уровень развития инвестиционно-банковского бизнеса. ВТБ больше не хочет меряться силами с российскими банками, он хочет теперь играть на уровне самых крупных игроков инвестиционного банкинга. Поэтому ВТБ приходится очень многое менять, в том числе и стратегию, и поведение менеджмента, и систему коммуникаций с инвесторами и, возможно, часть команды или всю команду, занимающуюся инвестиционно-банковским бизнесом», — полагает эксперт. «Инвесторы будут очень внимательно отслеживать процесс выбора и назначения новых людей», — добавляет он.

Кто успеет в первый вагон, идущий на Запад?

В справедливости последнего замечания Александра Кочубея сомнений не возникает: решение кадрового вопроса при формировании инвестиционного блока ВТБ будет принципиально важным делом для нынешних и потенциальных клиентов банка. Пока можно сказать одно: отставку вице-президента банка они, судя по всему, пережили с завидным спокойствием. «На мой субъективный взгляд, это связано прежде всего с тем, что вице-президент по связям с инвесторами не является каким-то сверхчеловеком, определяющим стратегию банка. Он, скорее, доносит ее до инвестиционного сообщества. То есть это не человек, который приводит инвесторов в банк — для ВТБ, как одной из «голубых фишек», подобная ситуация вообще немыслима», — считает Никита Ряузов (МДМ-Банк). Еще более категоричен в своих оценках представитель одного из иностранных банков, прокомментировавший ситуацию на условиях анонимности. «Г-жа Логинова, наверное, была очень квалифицированным специалистом, но вряд ли ее можно расценивать как «звезду», на которую «клюют» клиенты. Сама же должность вице-президента по связям с инвесторами является в банках уровня ВТБ, по большому счету, номинальной. Ее можно сравнить, с небольшой поправкой, с должностью вице-президента по связям с общественностью. То есть, конечно, хорошо, чтобы ее занимал крепкий профессионал, но, по большому счету, громкое имя здесь не важно», — утверждает эксперт.

При нормальных условиях ВТБ, по мнению экспертов, понадобилось 10–15 лет для того, чтобы завоевать себе «место под солнцем» на международных рынках. Однако сейчас ему на пользу может пойти чужая беда — проблемы, с которыми сталкиваются крупнейшие инвестиционные банки из-за кризиса рынка subprime в США.

Как бы там ни было, теперь инвесторам — имеющимся и потенциальным — остается только ждать, кто возглавит инвестиционный блок ВТБ и какими «звездами» прирастет возможный новый лидер международного инвестбанкинга. О каких-либо персоналиях еще ничего не известно. Президент–председатель правления банка Андрей Костин ограничился в начале февраля заявлением о том, что до конца марта текущего года будет выбран основной костяк команды и обнародован ее состав. Он пояснил, что на данный момент процесс согласования по пяти-десяти ключевым фигурам находится в разной степени проработки. Кто эти люди, из каких банков или инвестиционных компаний они придут, пока неизвестно. Между тем именно от них во многом будет зависеть, насколько быстро прорвется ВТБ на вожделенные международные рынки инвестиционно-банковских услуг.

«Успех инвестиционного бизнеса во многом зависит от квалификации менеджеров, поэтому привлечение специалистов высокого уровня или уже сформированной команды может стать наиболее эффективным способом достижения поставленной цели», — говорит Сергей Комиссаров (БПФ). С ним согласен и Александр Тютюнник (КПМГ). «Инвестбанк — это прежде всего люди и клиентская база. Клиентов тоже, конечно, привлекают люди, поэтому инвестбанк — это «люди в квадрате». Все остальное — процессы, технологии, финансовые ресурсы — имеет второстепенное значение, в отличие, например, от классического банкинга», — поясняет эксперт. Поэтому, по словам Александра Тютюнника, ответ на вопрос, сможет ли ВТБ достичь поставленной цели силами собственной команды, целиком зависит от того, какую команду ему удастся собрать. «За настоящими звездами на этом рынке, которые способны реализовывать подобные планы, сейчас идет охота как со стороны российских, так и со стороны иностранных игроков. Кроме того, сложно заранее сказать, как уживутся звезды инвестиционного банкинга в структуре ВТБ. И всегда есть риск, что банк заплатит огромные деньги за «активы» в виде людей, а сами «активы» встанут и уйдут вечером домой или организуют рядом собственный бизнес с нуля», — отмечает специалист.

«Вероятнее всего, банк постарается заполучить сторонних специалистов, так как это самый простой способ купить знания, клиентов, доступ к глобальным рынкам», — рассуждает Федор Наумов (УК «КапиталЪ»). Вопрос, по мнению специалиста, в форме: купить ли бизнес, или привлечь непосредственно кадры? «Еще год назад ходили слухи о желании ВТБ приобрести один из ведущих российских инвестиционных банков: «Ренессанс Капитал» или «Тройку Диалог». На данный момент теоретически может обсуждаться и вариант о покупке доли в одном из иностранных инвестиционных банков, пострадавших от кредитного кризиса и обращающихся за капиталом к инвесторам из Азии и Ближнего Востока. Велико и предложение кадров с Уолл-Стрит, поэтому можно обойтись и без покупки инвестиционного бизнеса, а просто привлечь кадры по приемлемой цене», — подчеркивает эксперт.

Так или иначе, а уже сейчас ясно, что создание и кадровое «наполнение» инвестиционного блока потребует от ВТБ немалых расходов. По предварительной информации, до 2012 года группа планирует тратить на создание команды инвестиционных аналитиков по 20 млн долларов в год. Правда, по мнению главного экономиста ИК «Тройка Диалог» Евгения Гавриленкова, 20 млн долларов в год, или 100 млн долларов за пять лет — сумма явно недостаточная для того, чтобы взять с рынка лучших из лучших. А лучших из худших ВТБ вряд ли возьмет. Сделать это ему не позволит статус и стремление не просто выйти на международный рынок, а завоевать себе здесь положение лидера.