Помимо заинтересованности публичных эмитентов в увеличении стоимости и выхода новых игроков на биржу (о чем «Б.О» рассказывал ранее) существует вопрос о привлечении на российский фондовой рынок инвесторов, и он тоже неоднозначен.

Диверсификация вложений

Чтобы «быть уверенным в достижимости» цели, поставленной главой государства, «необходимо понимать, насколько может увеличиться спрос разных категорий инвесторов на российские акции», считает заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) Президентской академии Александр Абрамов. «Иными словами, откуда придут новые денежные средства в условиях ограничений для нерезидентов», — уточнил он. 

«В среднесрочной перспективе основные источники привлечения капитала на фондовый рынок будут формироваться вокруг укрепления локальной базы инвесторов», — пояснил член правления ВТБ Виталий Сергейчук. Во-первых, это розничные инвесторы, которые стали основным драйвером рынка с 2022 года, а во-вторых, — институциональные. «Сейчас объемы инвестиций в акции обеих указанных групп сопоставимы», — указала директор департамента по работе с эмитентами Московской биржи Наталья Логинова. Впрочем, есть надежда и на возвращение на отечественный рынок нерезидентов. Тогда вероятность достижения поставленных президентом целей «станет выше», считает топ-менеджер.

Розничная атака

С момента, когда российский рынок акций покинули иностранцы в начале 2022 года, на нем стали править бал отечественные розничные инвесторы. «На смену якорным институциональным иностранным инвесторам, в первую очередь из “недружественных” стран (а их доля до 2022 года была порядка 50%), пришел розничный инвестор», — указал в интервью РБК первый зампред Банка России Владимир Чистюхин.

«Наш рынок очень существенное время был зависим от иностранных инвесторов. Прекрасно, что за последние два года он избавился от этой зависимости», — уверен начальник управления рынков капитала СберБанка Эдуард Джабаров. «После ухода нерезидентов… их долю заняли физлица, на которых стало приходиться 70–80% объема торгов», — указывают менеджеры департамента исследований и прогнозирования ЦБ (по данным Мосбиржи, доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в ноябре 2024 года составила почти 76%). 

Это весомый ресурс, считают опрошенные «Б.О» эксперты. «Для примера можно вспомнить 2023 год, когда нетто-притока от [российских] частных инвесторов в размере около 600 млрд рублей хватило, чтобы индекс Московской биржи переоценился на 50% (большую роль в том числе сыграл эффект низкой базы)», — напомнил Андрей Петров. По его оценкам, внутренний потенциал привлечения отечественных физических лиц достаточно большой: 10 трлн рублей уже сейчас есть у частных инвесторов на брокерских счетах, более 50 трлн рублей находится на депозитах граждан. «В 2020-2023 годах в среднем за год частные инвесторы приносили на рынок акций около 315 млрд рублей в год», — напомнил Александр Абрамов.

«Мотивировать розничных инвесторов можно путем создания налоговых стимулов для долгосрочных вложений, постепенного возврата к полному раскрытию информации и повышения качества корпоративного управления с фокусом на защиту миноритарных акционеров, введением ответственности собственников компании за достоверность прогнозов, которые они предоставляют перед выходом на IPO, повышением финансовой грамотности и осведомленности о доступных инструментах, их конкурентоспособности по сравнению с привычными вариантами инвестиций», — полагает Виталий Сергейчук.

Как напоминает Банк России, для стимулирования розничных инвесторов «ведется работа по совершенствованию долгосрочных инструментов», в частности индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). «Через программу ИИС-3 (механизм ИИС третьего типа, запущенный в 2024 году. — «Б.О») к 2030 году можно рассчитывать на приток от 2 до 3 трлн рублей за счет более высокой налоговой льготы в данном инструменте [по сравнению со «старыми» ИИС]», — считает Андрей Петров.

Институциональный спрос

«Важно поддерживать спрос и со стороны институциональных инвесторов. Именно их наличие позволяет компаниям получить конструктивную обратную связь об оценке стоимости, а также потенциально предоставляет определенный уровень «поддержки» котировкам», — считает Виталий Сергейчук. Как он указывает, основными среди них остаются негосударственные пенсионные фонды (НПФ), страховые компании (СК) и управляющие активами (УК). 

Пока ощущается недостача именно «институционалов»: как писало деловое издание Frank Media, в IPO на рубеже 2023-2024 годов среди них участвовало не более двух десятков имен. Однако уже ряд размещений 2024 года прошел «с преобладающей ролью институциональных инвесторов», напомнила Наталья Логинова: «Они есть, и их становится больше». 

Действительно, процесс их возвращения запущен, отметил Эдуард Джабаров. Во-первых, по его словам, многие частные инвесторы, увидев, что трудно разбираться в растущем числе акций, а также сложно добиться хорошей аллокации на первичных размещениях, стали доверять деньги профессионалам в управление. Во-вторых, разгоревшийся в прошлом году интерес к паевым инвестиционным фондам (ПИФам, ими управляют УК) приучает частных инвесторов к паевому инвестированию. «Не будем забывать, что доля активов открытых и биржевых фондов в ВВП в среднем в мире составляет около 60–70%, а у нас за 30 лет развития указанных инструментов она не превышает 1% ВВП», — отметил Александр Абрамов.

«Помимо этого многие состоятельные клиенты уже имеют управляющих семейными фондами, которые институцианализированно делают работу», — указал Эдуард Джабаров. Кроме того, институциональным инвесторам создаются стимулы для вложений в долевые инструменты, напомнили в ЦБ: «Уже существенно снижены требования к выпускам акций, которые негосударственные пенсионные фонды могут покупать при первичных размещениях». В прошлом году запущена на основе НПФ программа долгосрочных сбережений (ПДС), а в этом — программа долевого страхования жизни (ДСЖ), которая, в частности, будет реализовываться через ПИФы.

Как напомнил Александр Абрамов, в 2020–2023 годах открытые и биржевые ПИФы (ОПИФы и БПИФы) акций приносили на рынок по 50 млрд рублей в год. «По нашим расчетам, до 2030 года ПДС может дополнительно принести на рынок акций около 0,5 трлн рублей», — отметил он. По словам Эдуарда Джабарова, ожидается также большее участие на рынке акций семейных офисов, от НПФ же — лишь точечные инвестиции.

А вот Андрей Петров видит в пенсионных фондах как раз неиспользованный потенциал. «Регулятор предлагает увеличить лимит вложений пенсионных резервов в рискованные активы более чем в два раза — с 7 до 15%, что может увеличить потенциальный приток капитала в сотни миллиардов рублей на горизонте следующих многих лет», — считает он.

Развитие сегмента институциональных инвесторов возможно через введение обязательных требований по инвестированию НПФ в акции публичных компаний, налоговые льготы на владение акциями, купленными во время IPO, более одного года, заметил Виталий Сергейчук. В любом случае, по мнению Эдуарда Джабарова, в системе сконцентрировано «существенное количество денег». «Нет никаких сомнений, что эти деньги будут направлены на инвестиции в хорошие активы на фондовом рынке», — уверен он.

Возвращение иностранцев

«Будем рады видеть [на российском фондовом рынке] всех, включая новых иностранных инвесторов, чье появление может придать дополнительный импульс уже сильному сложившемуся локальному рынку», — заверили в СберБанке. В прошлом сентябре Иван Чебесков рассказывал, что Минфин надеется на приток 1 трлн рублей от этого класса инвесторов к 2030 году. «Мы видим, что на самом деле есть интерес от инвесторов из “недружественных”” стран, есть интерес к российским активам. Я был удивлен, когда узнал, что некоторые инвесторы из “недружественных” стран даже инвестируют через активы на [введенных в 2022 году Банком России] “С-счетах”», — отметил он (цитируется по ТАСС).

«Они (иностранные инвестиции. — «Б.О») пойдут под видом «дружественных», через цепочку посредников. Это у меня абсолютно никаких сомнений не вызывает, так оно и будет. Я уверен, что в следующем году мы увидим первые ласточки такого притока», — говорил в декабре Алексей Моисеев, заместитель министра финансов (цитируется по РБК). По его словам, Минфин и ЦБ сейчас совместно разрабатывают проект указа президента, в котором планируется «обеспечить гарантии для новых иностранных инвесторов независимо от того, откуда они пришли», и эти гарантии позволят нерезидентам беспрепятственно выводить свои средства с российского рынка, следует из комментария замминистра финансов. «Вопреки всему жадность побеждает все остальное», — резюмировал он.

«Рынком правят страх и жадность, все это знают. Соответственно, при большом страхе придут очень жадные [иностранные инвесторы], а это нам дорого. Слишком большую цену платить тоже глупо», — не согласен председатель наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов (цитируется по «Интерфаксу»). Поэтому, по его мнению, необходимо начать дискуссию о снятии ограничений с нерезидентов, чьи средства заморожены на счетах типа «С». Чтобы обеспечить поток средств на российский фондовый рынок от иностранцев, нужно снимать ограничения для нерезидентов, солидарен с ним Андрей Петров.

«Диверсификация спроса по категориям покупателей сделает наш рынок устойчивым и позволит расти как интенсивно, так и экстенсивно», — подчеркнул Эдуард Джабаров. В целом, уровни, намеченные президентом, «вполне достижимы, если посмотреть на такие страны, как Турция (капитализация фондового рынка составляет 37% ВВП), Китай (53% ВВП), Бразилия (47% ВВП), ЮАР (80% ВВП), Южная Корея (114% ВВП), Индия (125% ВВП), ОАЭ (193% ВВП), надеется Андрей Петров. «Независимо от того, будет ли достигнут к 2030 году показатель капитализации в размере 66% ВВП или нет, меры по стимулированию перехода непубличных компаний в статус публичных могут принести существенный положительный экономический эффект», — добавил Александр Абрамов.