Финансовая сфера

Банковское обозрение


22.07.2021 FinRegulationFinRetailАналитика
Стейблкоины — перемена курса

Рынок криптовалюты развивается: создаются новые цифровые валюты с определенными свойствами и особенностями. Одним из прорывов стал стейблкоин


По своим свойствам стейблкоин наиболее приближен к фиатным деньгам вследствие низкого уровня волатильности. Это качество было достигнуто за счет привязки стоимости криптовалюты к фиату (доллару, евро и т.д.), к другим криптовалютам или драгметаллам. Интерес к стейблкоинам поддерживается благодаря скорости и простоте конвертации в фиат при соблюдении подхода к хеджированию рисков в периоды высокой волатильности с отсутствием комиссий. Сейчас есть несколько типологий стейблкоинов, самая распространенная из которых группирует их по типу базисного актива, т.е. актива, к стоимости которого привязана криптовалюта: 

  • к фиатным деньгам, например USDT (Tether, привязан к доллару) и BitCNY (к юаню);
  • к товарам, торгуемым на бирже, например ценным металлам и газу. Одним из таких стейблкоинов является Tiberius, поддерживаемый ценами на семь драгоценных металлов;
  • к другим криптоактивам.

Существуют также стейблкоины, стоимость которых привязана к фиату, а резервы, являющиеся обеспечением обязательств, хранятся в иной форме: краткосрочных займах, векселях, а также криптовалюте. Яркий пример — DAI, выпущенный MakerDAO, привязанный к доллару, но c обеспечением в криптовалюте Ethereum.

История становления стейблкоинов началась в 2014 году с запуска Tether, USDT (в то время Real Coin) на криптобирже Bitfinex, являющейся аффилированным лицом к Tether ltd. Сейчас Tether — третья крупнейшая криптовалюта в мире.

В течение последних трех лет стейблкоины подвергались критике и повышенному вниманию со стороны как регуляторов, так и сообщества. В особенности были затронуты два проекта: Libra (Facebook) и Tether. 

24 мая 2019 года появилась информация, что Facebook планирует запустить криптовалюту с рабочим название GlobalCoin в первом квартале 2020 года, позволяющую пользователям социальной сети и другим участникам экосистемы (включая WhatsApp) осуществлять платежи данной валютой без использования банковских счетов. Предполагалось, что GlobalCoin будет привязан к трем валютам: американскому доллару, евро и японской йене, что позволило бы снизить волатильность цифрового актива и как результат сформировать доверие со стороны пользователей. Идея создания своей криптовалюты возникла по результатам проведенного исследования, в соответствии с которым было выявлено, что около 70% представителей малого бизнеса в развивающихся странах не имеют доступа к кредитным ресурсам, у 1,7 млрд людей в мире отсутствуют счета в банках из-за удаленности от городской среды, а расходы мигрантов за перевод денег в другую страну составляют 25 млрд долларов в год.

Запуск криптовалюты GlobalCoin позволил бы совершать платежи с аккаунтов компаний — участниц экосистемы без необходимости посещения банков и других платежных сервисов практически бесплатно.

В апреле 2019 года в Швейцарии была зарегистрирована компания Libra, нацеленная на обеспечение технологической и инфраструктурной поддержки проекта. Официально Facebook представил криптовалюту 18 июня 2019 года. Ожидалось, что Libra будет управляться консорциумом Libra Association, состоящим из 28 компаний, среди которых Mastercard, Visa, PayPal, взявшие на себя обязательства инвестировать 10 млн долларов в проект.

Противостояние регуляторов против Libra началось практически сразу после презентации стейблкоина. Комитет Палаты представителей по финансовым услугам направил официальное письмо в Facebook с просьбой приостановить разработку Libra в целях проведения дополнительного исследования возможности взлома криптовалюты, а также ее влияния на национальную безопасность. В августе 2019 года Европейская комиссия заявила о расследовании возможного «антиконкурентного» поведения Libra. В декабре 2019 года, увидев в стейблкоинах риски, связанные с защитой прав потребителей, конфиденциальностью, налогообложением, кибербезопасностью и отмыванием денег, а также финансированием терроризма, ЕС запретил использовать стейблкоины на своей территории. ЦБ РФ не остался в стороне, заявив, что запуск криптовалют Facebook и Telegram приведет к росту мошенничества и числа финансовых пирамид.

Неопределенность в отношении расследований регуляторов привела к тому, что из Libra Association вышли крупнейшие игроки: Vodafone, Visa, Mastercard и PayPal. В декабре 2020 года, чтобы дистанцироваться от негативного имиджа, Libra Association переименовали в Diem Association, а саму криптовалюту — в Diem. Кроме того, была изменена концепция стейблкоина — теперь он стал привязан не к корзине валют, как было заявлено ранее, а к одной из фиатных валют. Потеряв надежду на получение лицензии у швейцарского регулятора Finma, в мае 2021 года выпуск криптовалюты перенесли в США, где он реализуется совместно с банком Silvergate, который станет эксклюзивным эмитентом Diem USD. Ожидается, что до конца 2021 года будет запущен пилотный проект по внедрению Diem USD при осуществлении переводов между физлицами. 

Первый запущенный стейблкоин также не избежал проблем с регуляторной средой. Так, в 2019 году началось расследование Генеральной прокуратуры штата Нью-Йорк (NYAG) с целью выявить недостаточность обеспечения Tether фиатной валютой (долларом), а также выпуск необеспеченных стейблкоинов для покрытия убытка биржи Bitfinex, являющейся аффилированным лицом к Tether через общую материнскую компанию iFinex. 

Все началось в 2017 году, когда Bitfinex потребовался сервис для совершения платежей, а также размещения резервов. После отказа Wells Fargo в сотрудничестве с биржей она обратилась к Crypto Capital, в то время сотрудничавшей с криптобиржами Binance, Kraken и EXMO. 

В 2018 году Crypto Capital обвинили в отмывании средств наркокартелей и в мошенничестве, вследствие чего счета компании были арестованы в Польше, США и Португалии. Так, 850 млн долларов Bitfinex были заморожены на счетах криптобанка. Во избежание банкротства Bitfinex обратилась к Tether за предоставлением финансирования, однако заем был неправильно оформлен, на что обратили внимание регулирующие органы. После начала расследования сделка обрела легитимную форму, а затем Bitfinex рассчиталась с Tether за счет средств, полученных от ICO токенов LEO. Но расследование на этом не прекратилось. В конце февраля 2021 года, после анализа более 2,5 млн запрошенных документов с Bitfinex и Tether было снято обвинение. В соответствии с постановлением Tether и Bitfinex должны будут выплатить 18,5 млн долларов США, а также ежеквартально в течение двух лет предоставлять отчеты о степени обеспечения стейблкоинов долларами. 

Сейчас обеспечение Tether представлено помимо валютных резервов краткосрочными займами, корпоративными облигациями, а также прочими цифровыми валютами (см. рисунок).

Резервы Tether на 31 марта 2021 года

Источник: Tether

Пересмотр подхода к резервированию произошел в 2019 году, когда продолжалось расследование. Тогда Tether ввел две дополнительные валюты, а также золото. Несмотря на ограничения и преследования, обрушившиеся на стейблкоины в 2019-2020 годах, рынок данного вида криптовалюты стремительно растет. Пик роста пришелся на апрель 2021 года, когда суточный оборот в среднем достиг 100 млрд долларов, а 16 апреля 2021-го он составил 250 млрд долларов. Согласно данным Bloomberg, в конце мая 2021 года рыночная капитализация стейблкоинов превысила 100 млрд долларов США.

Катализаторами, стимулирующими рынок на покупку данной криптовалюты, стали прежде всего заявления крупнейших платежных платформ — PayPal Holdings и Visa — о возможности совершать платежи стейблкоинами на их платежных системах. Например, Visa внесла возможность совершения платежей стейблкоинами, привязанными к американскому доллару (USDC). Также в мае 2021 года в СМИ просочились новости, что PayPal ведет с несколькими крипторазработчиками переговоры о возможности запуска своих стейблкоинов, что может оказаться правдой, ведь известен высокий интерес компании к криптовалютам в целом. Интерес к стейблкоинам есть и у компании eBay, рассматривающей использование криптовалюты для трансграничных переводов.

Сейчас Tether признана третьей крупнейшей криптовалютой в мире. На рынке запущены и находятся в предзапускной стадии более 200 стейблкоинов. В 2018 году две цифровые валюты, привязанные к доллару [the Paxos Standard (PAX) and Gemini Dollar (GUSD)], были одобрены Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка (The New York State Department of Financial Services, NYDFS). Интересно, что многие криптоэксперты в действиях Департамента увидели создание противовеса биткоину, и соответственно Tether, USDT, выпущенный на блокчейне биткоина с использованием протокола Omni Layer, обвинялся в манипулировании стоимостью биткоина, в то время как PAX и GUSD были запущены с использованием протокола ERC-20 на блокчейне Ethereum. В поддержку зарегистрированных валют выступили их создатели, заявив, что доллары, к которым привязан выпуск стейблкоинов, будут хранится в Государственном банке, а также дополнительно застрахованы.

По данным 3RD GLOBAL CRYPTOASSET BENCHMARKING STUDY, подготовленным Кембриджским центром по альтернативным финансам (Cambridge Centre for Alternative Finance), доступ к стейблкоинам упростился. Например, доля провайдеров платежных услуг, поддерживающих операции с Tether, выросла с 4 до 32%, а доля других стейблкоинов — с 11 до 55% с 2018 по 2020 год. Одновременно увеличилось количество бирж, обеспечивающих операции с этим видом криптовалюты, с 11 до 48%.  

Принимая во внимание повышенный интерес к стейблкоинам со стороны сообщества, регуляторы многих стран, а также международные организации начали внедрять изменения в законодательную базу, адресуя выявленные риски и предопределяя дальнейшее развитие крипторынка.

Одной из первых стала FATF (The Financial Action Task Force), в июле 2020 года опубликовавшая Отчет о стейблкоинах. Он был подготовлен по просьбе стран G20 в октябре 2019 года в связи с необходимостью рассмотрения рисков отмывания доходов, полученных преступным путем, и финансирования терроризма при использовании стейблкоинов. На основании проведенного анализа FATF подтвердила, что стейблкоины подвержены тем же рискам, что и другие цифровые валюты. Особое внимание в Отчете уделяется стейблкоинам широкого распространения, или глобальным стейблкоинам, из-за высокого риска которых FATF призывает внедрять централизированный подход к контролю за операциями с ними. Кроме того, FATF рекомендует юрисдикциям применять регуляторный подход, отраженный в обновленных Рекомендациях. После публикации Отчета FATF заявила, что к июню 2021 года будет подготовлен дополнительный пакет обновлений, касающихся регулирования криптовалют, в частности стейблкоинов.

 

 

Из-за отсутствия законодательной базы в области стейблкоинов в США и набирающих обороты дела Libra Агентство по борьбе с финансовыми преступлениями FinCen (Financial Crimes Enforcement Network) как основной регулятор по противодействию отмыванию доходов, полученных преступным путем, заявило, что эмитенты стейблкоинов приравниваются к компаниям, предоставляющим услуги денежных переводов, поэтому они обязаны регистрироваться как поставщики финансовых услуг (Money Services Business, MSB), а также соблюдать нормы ПОД/ФТ с учетом положений Закона о банковской тайне.

В 2020 году в США был запущен для обсуждения пакет законодательных актов, регулирующих применение цифровых активов. Основная цель документов — балансировка необходимости защиты прав потребителей и поддержки развития инноваций. Пакет состоит из трех актов.

  1. Разъяснение о ценных бумагах (Securities Clarity Act), определяющее, что актив, проданный в соответствии с инвестиционным контрактом в материальной или нематериальной (в том числе цифровой) форме, не является ценной бумагой и не становится ею в результате продажи или передачи в рамках инвестиционного контракта. Данный акт также вносит разъяснение о применимости теста Howey, который используется для определения, является ли актив ценной бумагой, которая широко используется при ICO (Initial Coin Offering).
  2. Закон о цифровой бирже (Digital Commodity Exchange Act), цель которого — создание новой регуляторной среды для бирж, работающих с цифровыми активами, и нивелирование барьеров для развития криптоиндустрии. 
  3. Закон о стейблкоинах (STABLE Act), первый законодательный акт, направленный на создание регуляторной базы для эмитентов стейблкоинов и лиц, совершающих операции с ними. Данный акт накладывает существенные обязательства на эмитентов:
  • получение банковской лицензии;
  • соблюдение банковского законодательства;
  • получение одобрения от Федеральной резервной системы, Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC) и соответствующего банковского агентства за шесть месяцев до эмиссии;
  • выстраивание системы анализа потенциальных рисков; 
  • получение страховки FDIC и размещение резервов в Федеральной резервной системе в качестве гарантии достаточности средств при конвертации стейблкоинов в доллары.

13 октября 2020 года Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board, FSB) опубликовал верхнеуровневые рекомендации по регулированию стейблкоинов, в том числе «глобальных».

В 10 рекомендациях FSB регламентирует необходимость имплементации эффективных систем управления рисками, в том числе поддержание необходимых резервов, операционной устойчивости, кибербезопасности, а также противодействие отмыванию доходов, полученных преступным путем. FSB планирует продолжить законотворческую деятельность в области создания международных стандартов, применимых к глобальным стейблкоинам, данные законодательные акты ожидаются к декабрю 2021 года.

23 сентября 2020 года Европейская комиссия опубликовала Пакет по развитию цифровых финансов, в который входят Стратегия развития цифровых финансов и законопроекты по регулированию криптоактивов и кибербезопасности. Криптосообщество ЕС заинтересовано в обновление подхода к регулированию криптовалют, что нашло свое отражение в MiCA (Markets in crypto-assets) — документе, являющемся основой для изменения локальной регуляторной среды стран — участниц ЕС. 

В соответствии с позицией ЕС разработка нового законопроекта, дополняющего существующее регулирование в области криптоактивов, прежде всего связана с необходимостью предотвращения фрагментации регулирования, создающей возможности для поиска лазеек при совершении мошеннических действий.

С принятием MiCA будет установлена гармонизированная система основных понятий, относящихся к деятельности с криптовалютами. Так, будут определены понятия криптоактивов, токенов, предоставляющих доступ к услугам (utility tokens), токенов, привязанных к активам (asset-referenced tokens) или к денежным средствам (e-money tokens). Asset-referenced tokens и e-money tokens — это фактически стейблкоины, по которым до момента публикации проекта позиция многих стран ЕС не была определена. Регуляторная нагрузка на компании, ведущих свою деятельность со стейблкоинами, будет существенной и заключается в необходимости получения определенной лицензии эмитентами, согласования выпуска стейблкоинов, а также White paper с локальными компетентными органами. Также определены требования к капиталу, размещению резервов в финансовых институтах отдельно от собственных средств эмитентов, раскрытию информации, к наличию дополнительного резерва капитала (размер которого в проекте не уточнен), а также к созданию необходимой контрольной среды, в том числе в рамках управления конфликтом интересов. Акт также вводит дополнительные требования отдельно для эмитентов asset-referenced tokens и e-money tokens. В целом, законопроект запрещает использовать стейблкоины в каких-либо других целях, кроме средства платежа. 

Определены также дополнительные требования для «значимых» стейблкоинов, или, как ранее упоминалось, «глобальных», которые могут использоваться в обменных операциях и выступать средством платежа при трансграничных расчетах в большом объеме. Для мониторинга за совершением операций с ними предполагается создание коллегиального органа, в его состав войдет в том числе Европейская банковская организация, затраты по содержанию которой лягут на эмитентов.

MiCA предоставлен в Европейский Парламент и Совет на согласование, которое может занять от 18 до 24 месяцев. 

Концепция стейблкоинов — прорыв в развитии криптоиндустрии. При развитии соответствующей регуляторной базы они могут заместить операции с фиатом. Кроме того, многие страны используют концепцию стейблкоинов для разработки цифровых валют центральных банков (Central Bank Digital Currency, CBDC). 






Сейчас на главной

ПЕРЕЙТИ НА ГЛАВНУЮ