За 2024 год российские банки заработали 3,99 трлн рублей чистой прибыли, установив исторический рекорд по годовому финансовому результату. Это произошло не только в условиях внешних ограничений, но и вопреки начавшим проявляться осенью прошлого года торможению кредитования и заморозке некоторых сегментов кредитного рынка, системному повышению кредитных рисков, росту стоимости фондирования. Отражает ли это наличие у банковского сектора околонулевой чувствительности к любым стрессам (внешним и внутренним) или сигнализирует о высокой вероятности наступления кризиса после беспрецедентного масштабирования источников генерации прибыли и исчерпания драйверов роста?

Ни то и ни другое.

Устойчивость банков к внешним ограничениям и шокам действительно довольно высока. Они нормально пережили сокращение комиссионных доходов от трансграничных переводов и обслуживания внешнеэкономической деятельности клиентов, потерю дочерних организаций в Европе, заместив выбывающие источники доходов процентными доходами от возрастающих кредитных портфелей, а где-то — переориентировавшись на обслуживание новых, более сложных платежных цепочек (говоря о комиссиях). Участие в международных синдикатах и присутствие на зарубежных рынках и так были не столь значимы, чтобы соответствующие потери нанесли позициям российских банков существенный урон, тем более в то время, когда внутренние драйверы роста усиливаются.

Конечно, огромную роль в формировании базы для рекордных процентных доходов сыграл бум розничного кредитования в период с 2020 по 2024 год. Государственная поддержка ипотечного кредитования и даже, по умолчанию, неблагоприятный факт увеличения долговой нагрузки граждан привели к тому, что долги населения удлинились, а темпы их досрочного погашения снизились. Это не только увеличило процентный поток, но и повысило его устойчивость и предсказуемость. Розничные кредитные портфели потеряли в мобильности, но в то же время сократились операционные расходы банков на переразмещение средств, высвобождаемых в результате досрочных погашений. Непрерывный прирост процентного потока на протяжении пяти лет размывал появляющуюся просрочку и позволял банкам компенсировать потери без существенной калибровки риск-политик, то есть без снижения уровня одобрения заявок. Инфляция, обусловленная как внутренними, так и внешними факторами, оказывала негативное воздействие на финансовое состояние заемщиков, но в обозначенный период не успела существенно ухудшить их платежеспособность, а что еще важнее — подпитывала спрос на нецелевые потребительские кредиты. Тем не менее ко второму полугодию 2024 года приближение закредитованности граждан к уровням, ассоциируемым с социально-экономическими угрозами, стало столь очевидным, что регулятор оставил попытки тонких настроек выдач через не слишком обременительные надбавки к риск-весам активов (зачастую банки легко могли позволить себе повышенную нагрузку на капитал, имея запас по его достаточности и укрепляя этот запас за счет капитализации возрастающей прибыли) и охладил кредитные рынки путем сильного повышения ключевой ставки. Конечно, важным фактором для торможения розничного кредитования стало и прекращение массовых льготных ипотечных программ, установление максимально адресного характера оставшихся программ и более сдержанный подход к обновлению лимитов их финансирования.

В результате к концу 2024 года рынок розничного кредитования оказался сильно охлажден, вплоть до заморозки сегмента рыночной ипотеки и преобладания отказных решений по заявкам на необеспеченные потребительские кредиты, а заемщики вышли на пик исторической закредитованности. Отчеты регулятора об устойчивом сокращении выдач заемщикам с наибольшей долговой нагрузкой пока не следует воспринимать как признак кардинального улучшения ситуации, так как очевидно, что наиболее закредитованных граждан нельзя закредитовывать вечно — их платежи по кредитам физически не могут превысить ту часть доходов, которая остается после совершения платежей по уже действующим кредитам и минимальных расходов на самообеспечение. Кроме того, долги граждан удлинились, долговая нагрузка будет оптимизироваться медленно, да и все необходимые предпосылки для этого (таргетирование инфляции, обеспечение равномерной и непрерывной индексации доходов) еще не сформированы или неустойчивы. Такая ситуация означает системное повышение кредитных рисков для банков. Что еще важнее, сокращение выдач и замедление роста процентного потока приведут к тому, что реализация кредитных рисков станет более ощутимой для банков и может начать более отчетливо отражаться на их капитале, а не только на норме капитализируемой в очередном периоде прибыли. Но и драматичных последствий ожидать не стоит. Высокая закредитованность повышает вероятности дефолта заемщиков, но зависимость может быть нелинейной. Сегмент, внесший наибольший вклад в закредитованность (ипотека), в целом, характеризуется более низким уровнем кредитного риска ввиду объективно сильной мотивации заемщиков к недопущению дефолта и изъятия жилья. Важно и то, что процентный поток просто замедлит рост, но его база, сформированная за последние годы, еще весьма продолжительное время будет устойчива — это как минимум среднесрочный фактор поддержки финансового результата банков.

На фоне замедления кредитования клиентов и сильного роста доходности краткосрочных операций размещения ликвидности с минимальным риском банки существенно нарастили межбанковское кредитование — за второе полугодие 2024 года соответствующий портфель вырос с 17,2 до 21,0 трлн рублей.

Размещенные на депозитах в Банке России средства за тот же период возросли с 3,5 до 4,2 трлн рублей. Вложения в ценные бумаги увеличились с 21,5 до 25,8 трлн рублей (значимую часть прироста обеспечил выкуп новых выпусков ОФЗ — соответствующий портфель банков увеличился с 14,0 до 16,4 трлн рублей). Благодаря наличию у банков больших объемов временно свободной ликвидности, росту объемов и повышению доходности ее краткосрочных размещений рост стоимости фондирования кредитных организаций вслед за ключевой ставкой во втором полугодии 2024 года не стал такой угрозой чистой процентной марже, как ожидали многие участники рынка. Сокращение чистой процентной маржи может наблюдаться у крупнейших банков с нагруженным капиталом, ограниченной мобильностью активов и меньшим, чем в среднем, уровнем ликвидности активов. Маржинальность же средних и небольших банков, значительную часть фондирования которых составляют бесплатные или недорогие средства на текущих счетах или счетах невысокой срочности, а значимую часть активов — ликвидные активы, в условиях роста рыночных ставок может, напротив, увеличиваться и обеспечивать аккумулирование буфера капитала на будущие периоды. Для крупнейших банков при этом давление на чистую процентную маржу тоже не столько наблюдается в момент роста ставок, сколько угрожает проявиться в перспективе, когда повышение доходности кредитного портфеля сильно отстанет (ввиду замедлившейся оборачиваемости и сократившегося платежеспособного спроса) от роста стоимости переоформленной на новых условиях депозитной базы. Некоторое сжатие чистой процентной маржи в таких случаях неизбежно, но оно будет тем меньше, чем быстрее начнется цикл снижения ключевой ставки. К тому же, несмотря на то что снижение ключевой ставки еще не началось и пока даже не анонсировано, похоже, что банки закончили фазу агрессивной конкуренции за вкладчиков, стали осторожнее относиться к своим депозитным линейкам, точечно оптимизируя их доходность в разрезе сроков привлекаемых депозитов, а также перестали пытаться предвосхитить фактические решения регулятора по ключевой ставке, что ранее зачастую приводило к ралли ставок по вкладам, которое не всегда было оправдано.

Во втором полугодии 2025-го можно ожидать начала цикла снижения ключевой ставки, соответствующего снижения стоимости фондирования банков и ослабления давления на их маржинальность. Эти события должны повлечь оживление кредитования, но не слишком сильное и, возможно, с некоторыми задержками. Во-первых, регулятор в этот раз наверняка будет снижать ключевую ставку медленно и осторожно, наблюдая за краткосрочными последствиями своих решений ввиду низкой вероятности сильного и устойчивого снижения инфляция и стараясь не допустить ненужной рыночной волатильности, которая при резком изменении ставок могла бы выразиться, например, в повальном рефинансировании текущих обязательств заемщиков всех категорий, хаотичном перераспределении клиентов между банками, плохо контролируемых перетоках пассивов. Во-вторых, быстрому восстановлению кредитования будет препятствовать закредитованность (в первую очередь в розничном сегменте), для оптимизации которой в лучшем случае потребуется еще несколько лет.

Для восстановления рыночной ипотеки нужно, чтобы ключевая ставка опустилась ниже 15% годовых. Рассчитывать на это в текущем году не стоит. Рыночные ипотечные выдачи до конца 2025 года останутся примерно в том же состоянии, что сейчас, а в ближайшие месяцы могут даже снизиться относительно последних месяцев предыдущего года в связи с ограниченностью той категории заемщиков, которая может аккумулировать большой первоначальный взнос. По оценкам «Эксперт РА», вероятный общий объем ипотечных выдач в 2025 году находится в диапазоне 3,5–4 трлн рублей, что в значительной степени обеспечено увеличением лимита по семейной ипотеке на 2,4 трлн рублей. Приблизить выдачи к верхней границе этого диапазона могут новые адресные льготные программы, которые сейчас обсуждаются. Выдачи по льготным программам в любом случае будут преобладать в ипотечных выдачах до конца 2025 года.

За счет увеличения лимитов государственной поддержки семейной ипотеки в 2025 году абсолютный прирост ипотечного портфеля останется наибольшим среди всех розничных сегментов.

Автокредитование сохранит положительную динамику, но темпы прироста замедлятся и будут сдерживаться теми же факторами, которые ограничивают потребительское кредитование, просто с небольшим лагом. Потребительское кредитование имеет шансы показать прирост по остатку задолженности в целом за год, если цикл снижения ключевой ставки начнется в соответствии с ожиданиями, потому что на фоне повышенной инфляции сохраняется и повышенный спрос на нецелевые заимствования.

Уровень проблемной задолженности в совокупном розничном кредитном портфеле, который сейчас оценивается на уровне 5%, за 2025 год может увеличиться до 6,5–7%.

В первую очередь это будет обусловлено вызреванием необеспеченных кредитов, выданных по высоким ставкам, при общем сокращении новых выдач и соответствующем замедлении динамики расчетной базы.

По прогнозу «Эксперт РА», корпоративное кредитование в 2025 году сохранит адекватный импульс положительной динамики. Поддерживать прирост портфеля кредитов, выданных предприятиям, банкам помогут сокращение розничных выдач (говорим о нагрузке на капитал) и высокая востребованность срочных вкладов розничными клиентами при текущих ставках, которая не слишком сильно снизится непосредственно после начала цикла уменьшения рыночных ставок (говорим о фондировании). Востребованность же заемных средств корпоративными клиентами не упадет, потому что при общем росте долговой нагрузки их потребность в рефинансировании долгов только усиливается. При этом и спрос на дополнительное финансирование новых инфраструктурных проектов в период, начавшийся с 2022 года, выше среднего исторического, а его зависимость от уровня рыночных ставок ограничена.

Наблюдавшееся в январе сокращение корпоративного кредитного портфеля не стоит рассматривать как признак какого-либо тренда, оно имеет сезонный характер и традиционно связано с большими расходами бюджета в декабре-январе. Уже по итогам февраля с приличной вероятностью прирост задолженности предприятий покажет рост и далее только ускорится.

Если за прошедший год корпоративный кредитный портфель показал прирост на 20%, то в 2025 году прирост может составить 14–15%, в результате чего общий объем портфеля превысит 100 трлн рублей.

Проблемная задолженность, составляющая сейчас около 4% портфеля, сильно не увеличится. События, более вероятные, чем рост уровня просрочки, — это рефинансирование банками задолженности крупнейших предприятий с признаками обременительной процентной нагрузки со смягчением условий, опережающим фактическое снижение рыночных ставок начиная с поздней весны — лета 2025 года.

Чистая прибыль, которую банки заработают в 2025 году, согласно прогнозу «Эксперт РА», может превысить 3 трлн рублей, но окажется на 12–20% меньше, чем годом ранее. Произойдет отложенное сокращение финансового результата, ожидавшееся многими аналитиками еще в 2024 году, но с учетом денежно-кредитных условий и централизованных мероприятий по охлаждению кредитных рынков такую прибыль все равно можно будет считать выдающейся.