Доходность НПФ смогла превысить прогнозы рынка

Плавное снижение ключевой ставки Банком России в течение всего 2019 года (с 7,75 до 6,25%) привело к росту доходностей долговых инструментов. Дополнительно Агентство выделяет эффект «низкой базы» на рынке государственных ценных бумаг (облигаций федерального займа, ОФЗ), доля которых в портфеле пенсионных накоплений практически не изменилась с 2018 года и составляет чуть более трети всех вложений.

В 2020 году доходности могут сохранить тренд 2019 года вследствие возможного продолжения политики Банка России по снижению ключевой ставки. Ожидаемая доходность по пенсионным накоплениям в 2020 году, по мнению НРА, составит 7,5–10% годовых. Такой показатель будет сопоставим с темпами роста объема средств пенсионных накоплений, так как и годом ранее преобладающим драйвером роста пенсионных накоплений были инвестиционные результаты управления.

Ситуация с пенсионными резервами будет во многом схожа с аналогичной по пенсионным накоплениям. Прогнозы Агентства ожидаемой доходности в 2020 г. находятся в диапазоне 6–8% годовых.

Источник: расчеты НРА, данные Банка России

Состав и структура портфелей пенсионных накоплений и пенсионных резервов не будут серьезно меняться в 2020 году по сравнению с 2019-м: преобладающей долей вложений будут обладать корпоративные облигации (их объем зависит от спреда доходностей между государственными и корпоративными облигациями одной дюрации), ОФЗ сохранят второе место — не менее 30% для прохождения стресс-тестирования, доля акций будет невелика, так как для ее повышения необходимы, во-первых, очевидные драйверы роста фондового рынка, во-вторых, рост собственного капитала НПФ для целей прохождения стресс-тестирования.

Положительное влияние на доходность также будет оказывать консолидация рынка — крупный игрок воспринимается как незаинтересованный в принятии повышенного риска, следовательно, мы не ожидаем резких колебаний средневзвешенной доходности инвестирования пенсионных накоплений по итогам 2020 года.

Источник: расчеты НРА, данные Банка России

Источник: расчеты НРА, данные Банка России

Гарантированный пенсионный план

Отношение населения к пенсионной системе ухудшается, о чем свидетельствуют данные центра НАФИ: только 13% россиян доверяют негосударственным пенсионным фондам. Для сравнения: в 2015 году НПФ доверяли 22% населения, в 2012 году — 19%.

Кроме того, пенсионный мораторий, начавшийся в 2014 году, продлен до 2022-го, что не стало неожиданностью для российской пенсионной индустрии. Эффект от этого события оценивается в 635 млрд рублей в виде экономии трансфера ОПС, передаваемого в ПФР.

В качестве решения Минфин разработал законопроект «О ГПП», который фактически является заменой предлагавшемуся ранее индивидуальному пенсионному капиталу (ИПК). Основные положения документа:

• гарантированный пенсионный план (ГПП) представляет собой добровольный типовой продукт, который должен прийти «на смену» системе обязательного пенсионного страхования (ОПС);

• наличие налоговых стимулов: льготные условия для бизнеса и налоговые вычеты для граждан;

• сохранность пенсионных накоплений гарантируется государством;

• регистрация накопительных счетов в едином центральном администраторе;

• возможность получить всю сумму ГПП при наступлении пенсионных оснований (данная мера интересна прежде всего НПФ, для которых единовременная выплата ведет к снижению пенсионных обязательств, что серьезно снижает актуарные риски в сравнении с аннуитетными платежами).

Однако развитие проекта ГПП может столкнуться с трудностями восприятия гражданами нового инструмента, схожего с ИПК, а его эффективность будет напрямую зависеть от предлагаемых экономических преференций, особенно в сравнении с НПО. Однако следует отметить, что ГПП имеет серьезную социальную значимость, поэтому введение ГПП в 2021-2022 годах представляется Агентством вполне реальным событием.

Развитие проекта ГПП может столкнуться с трудностями восприятия гражданами нового инструмента, схожего с ИПК, а его эффективность будет напрямую зависеть от предлагаемых экономических преференций, особенно в сравнении с НПО

Расширение возможностей НПФ как тренд на повышение доверия населения к пенсионной системе

Результаты 2018 года негативно отразились на запасе капитала для выполнения пенсионных обязательств российских НПФ, данный показатель просел на 3% относительно 2017 года (в 2017 году наблюдался резкий рост собственного капитала НПФ в рамках стресс-тестирования). Однако к третьему кварталу 2019 года показатели смогли превзойти таковые за 2017 год, составив 14,7%.

Источник: расчеты НРА, данные Банка России

На стабильность положения пенсионных фондов влияли и другие события, из которых можно выделить:

• до декабря 2020 года Минфин планирует внести в Правительство законопроект о санации НПФ со схожими механизмами оздоровления для кредитных и страховых организаций (концепция была представлена Банком России совместно с Минфином);

• с октября 2019 года НПФ был предоставлен частичный доступ к Единому реестру записей актов гражданского состояния (ЗАГС) для получения оперативной информации о смерти застрахованных лиц и участников в соответствии с Федеральным законом № 161-ФЗ. Это позволит НПФ существенно сократить издержки, возникающие из-за переплат пенсий, связанных с несвоевременным информированием о смерти клиентов, а также дополнительно повысить качество клиентского обслуживания граждан, связанное с отсутствием необходимости ежегодного подтверждения НПФ собственного статуса;

• в октябре 2019 года Банк России представил концепцию гарантирования пенсионных резервов, опирающуюся на оценку рисков, качества активов, величины обязательств НПФ и финансовой устойчивости. Гарантирование добровольных пенсий граждан будет отличаться от такового для ОПС и будущего ГПП. Предлагаются гарантия полного размера номинала взноса с верхней границей 1,4 млн рублей на этапе накоплений, а на этапе выплат — назначенная пенсия с верхней границей (например, в размере двух социальный пенсий по старости). Для вступления фондов в систему гарантирования будет выделено от трех до пяти лет.

Повышение надежности и стабильности пенсионной системы идет по пути всеобщей унификации пенсионных продуктов (возможно, за основу принимается именно ГПП), что, с одной стороны, позволит улучшить качество инвестирования портфелей фондов (данная ситуация особенно актуальна для пенсионных резервов) и упростить регулирование. С другой стороны, это снизит возможности конкурентной борьбы на пенсионном рынке, что, в целом, согласуется с нынешними процессами консолидации компаний вокруг структур с государственным участием.

Таблица 1. Основные показатели пенсионной системы с 2016 по третий квартал 2019 года

Источник: расчеты НРА, данные Банка России

1. C учетом пенсионных накоплений ПФР