Финансовая сфера

Банковское обозрение


16.04.2021 FinRegulationFinRetailАналитика
Структурные продукты — это гибкий баланс доходности и риска

О результатах структурных продуктов для инвесторов и партнеров, значении аналитической экспертизы при формировании инвестиционных решений и ключевых потребностях начинающих инвесторов рассказал «Б.О.» Эдвард Голосов, заместитель президента — председателя правления по инвестиционному и страховому бизнесу «БКС Мир инвестиций»


Эдвард Голосов, заместитель президента — председателя правления по инвестиционному и страховому бизнесу «БКС Мир инвестиций»— Эдвард, с конца прошлого года структурные продукты находятся в опале — после известного письма ЦБ. Что будет происходить с ними дальше? 

— Да, возникла пауза в активном развитии рынка структурных продуктов (СП) в России в отношении доступа к ним неквалифицированных инвесторов. Но мы надеемся, что она будет кратковременной. Этот рынок успешно развивался в течение последних 20 лет, немало инвесторов, в том числе неквалифицированных, получили многолетний успешный опыт использования данных продуктов в своих стратегиях сбережения и инвестирования, и мы рассчитываем на продолжение тренда в будущем. Конечно, мы разделяем озабоченность регулятора по поводу случаев мисселинга на рынке. Защита инвесторов, особенно начинающих и неопытных, — один из приоритетов регулирования. Однако мы понимаем, что вопрос мисселинга касается продаж отдельными финансовыми организациями, а не полезности и нужности продукта в целом. Ключевая миссия структурных продуктов — заполнить определенную и очень важную нишу в линейке инвестиционных решений, и с помощью других инструментов полноценно решить этот вопрос нельзя.  

— Что это за ниша? 

— Это ниша между консервативными и малодоходными решениями с фиксированной доходностью (например, депозитами) и инструментами с высоким риском — например, акциями без защиты. СП позволяют контролировать рисковую часть финансового инструмента, формировать разные степени защиты капитала. А наличие защиты крайне важно, особенно для начинающего инвестора.  

— Возникали вопросы и сомнения в отношении доходности СП… 

— На этот вопрос лучше я отвечу цифрами, говорящими сами за себя, и приведу в качестве примера ноты, выпущенные нашим европейским эмитентом BCS SP Plc и залистингованные на Московской бирже. После письма ЦБ они были переведены в категорию «Для квалифицированных инвесторов». Сегодня погашено около 30 таких нот, а результат инвесторов вы можете посмотреть в таблице ниже. Разговоры о том, что инвесторы в среднем зарабатывают на СП меньше, чем на депозитах, — искажение действительности. В реальности средняя доходность СП выше, чем по вкладам. Просто эта доходность, в отличие от депозитов, негарантированная. 

Некорректны сравнения и с прямым инвестированием в незащищенные инструменты, где также нет никаких гарантий доходности, но риск потерь, как правило, значительно больше. И здесь мы возвращаемся к основной цели существования СП — они призваны в определенном смысле заполнить «золотую середину» в отношении доходности и риска для широкого круга инвесторов. 

— Если говорить о массовом притоке неопытных инвесторов на фондовый рынок, то один из важных моментов — понимание, чего ожидать от вложений. Ведь они прежде имели опыт в основном с депозитами. Как эту задачу решают СП? 

— Один из плюсов СП как раз в том, что инвестор получает больше конкретики и определенности по сравнению, к примеру, с обычной покупкой акций. Возьмем купонный структурный продукт на те же акции. Здесь есть фиксированные купонные выплаты. Они происходят, если акции в корзине не упадут ниже определенного уровня. Другими словами, у инвесторов больше определенности в отношении потенциального дохода. Когда же люди инвестируют в акции напрямую, они не знают, сколько и на каком горизонте заработают. В последнее время многие акции сильно выросли, но нет гарантии, что это продолжится. В прошлом было много периодов, когда рынки не вырастали, но и не падали значительно долгое время. Тогда инвесторы зарабатывали на СП даже больше, чем при прямом инвестировании в акции, и это при меньшем или сравнимом риске. 

— А в отношении прозрачности? 

— Вопрос прозрачности этих продуктов во всем мире решается через раскрытие подробной информации. Такое раскрытие — неотъемлемая часть работы с клиентами, и сейчас весь рынок активно идет в этом направлении, перенимая лучшие практики, например, европейского регулирования. К примеру, введение паспорта продукта, в котором был бы предусмотрен сценарный анализ, то есть показывалось бы несколько сценариев поведения рынка с иллюстрацией, сколько заработают или потеряют инвесторы, купившие данный продукт. Инвестору необходимо дать доступную информацию о возможных вариантах развития событий, тогда и риск непонимания будет существенно ниже. 

— Сейчас СП фактически недоступны неквалифицированным инвесторам. И произошло это на рынке резко. Какова реакция клиентов? 

— Многие клиенты этим недовольны, особенно те, кто в течение многих лет с успехом использовали данные продукты в своих портфелях. Мы получаем подобные жалобы и знаем, что некоторые инвесторы даже обращаются к регулятору напрямую. Это подчеркивает, насколько остро и актуально стоит вопрос наличия «дедушкиной оговорки» в законопроекте о защите инвесторов, который сейчас ожидает второго чтения в Государственной думе. Тем, кто раньше использовал этот инструмент, необходимо разрешить продолжить инвестировать в такие же СП, не ограничиваясь при этом опытом двух последних лет. Ведь продукт у инвестора мог быть и трехлетним, и пятилетним, и даже семилетним. 

— Какой ингредиент наиболее важен при формировании продукта, чтобы вероятность успеха была максимально высокой?

— Это качество инвестиционных идей, то есть базовых активов, на основании которых создаются данные продукты. ФГ БКС вложила много усилий в создание инвестиционной экспертизы и построение качественного инвестиционного процесса. Мы считаем это одним из своих конкурентных преимуществ. Любые наши инвестиционные решения основаны на продуманных инвестиционных идеях. И речь идет не только о СП, но и о коллективных инвестициях (стратегиях доверительного управления, ПИФах), страховых продуктах и пр. У нас есть подразделение, обособленное от других направлений бизнеса, — это Фабрика инвестиционных идей. На мировом финансовом рынке огромное количество активов, которые могут стать основной для формирования того или иного продукта. Задача аналитиков Фабрики — отбирать наиболее перспективные из них. И именно они используются продуктовыми фабриками при создании различных инвестиционных продуктов. 

— Речь идет и о российском рынке, и о зарубежном? 

— Да. Мы долго выстраивали качественный процесс отбора наиболее интересных инвестиционных идей и достигли здесь больших успехов, процесс выстроен очень скрупулезно. Аналитики изучают весь мировой арсенал, отсеивают ненужное, отбирают интересное. Один из критериев отбора идей — наличие рекомендаций по данным эмитентам от больших мировых инвестиционных домов: в рекомендациях нашим инвесторам мы не полагаемся только на свою экспертизу и хотим убедиться в правильности нашей логики. Каждую неделю в БКС проходит инвестиционный комитет, где идеи окончательно утверждаются. Конечно, никакой процесс не может гарантировать отсутствия потерь или неудач, но более качественный процесс позволяет снизить их вероятность. Далее эти идеи поступают в продуктовые фабрики и становятся основой наших готовых финансовых решений. Их мы предлагаем не только собственным клиентам, но и частным инвесторам, приобретающим наши продукты через наших партнеров. 

— Под партнерами вы подразумеваете в первую очередь банки, которым на фоне низких ставок необходимо вводить в линейки инвестрешения, чтобы не упустить клиентов? 

— Сейчас у нас более 50 партнеров, которые благодаря нашей инновационной технологии открывают своим клиентам доступ к инвестиционным продуктам как в онлайн-режиме, так и в своих офисах. Если говорить про онлайн, то у нас есть решения, которые в течение нескольких недель легко интегрируются в мобильные приложения партнеров (например, банковские приложения), что позволяет клиентам просто заходить в свой личный кабинет и выбирать продукт из линейки, заранее согласованной с нашим партнером. При этом отмечу, что наши партнеры — не только банки. Около половины из них — нефинансовые организации, например телекоммуникационные компании и провайдеры интернет-услуг. 

Результат инвесторов по погашенным нотам «БКС Мир инвестиций»

Серия

ISIN

Дата выпуска

Валюта

Объем выпуска

Дата погашения (факт)

Статус погашения

Сумма погашения

Сумма выплаченных купонов

Доходность факт, абс

Доходность факт, годовых

Целевая доходность, годовых

1

XS1210016249

16.07.2015

RUB

    500 000 000

11.04.2017

Плановое

   500 000 000

       113 260 271

22,7%

13,0%

13,0%

2

XS1269959034

03.09.2015

RUB

    500 000 000

10.09.2018

Плановое

   397 543 750

       343 750 000

48,3%

16,0%

25,0%

3

XS1327117633

04.12.2015

USD

       10 000 000

12.07.2019

Плановое

      10 000 000

           1 736 414

17,4%

4,8%

4,8%

4

XS1327118284

04.12.2015

USD

       10 000 000

11.12.2018

Плановое

      10 000 000

           4 200 000

42,0%

13,9%

13,9%

5

XS1434175730

23.06.2016

RUB

    500 000 000

10.10.2019

Плановое

   500 000 000

       206 164 375

41,2%

12,5%

12,5%

13

XS1725078163

28.11.2017

USD

         5 000 000

01.03.2018

Автоколл

        5 000 000

               175 000

3,5%

13,7%

13,7%

32

XS1917700483

03.12.2018

USD

       10 000 000

21.03.2019

Автоколл

      10 000 000

               400 000

4,0%

13,5%

13,5%

50

XS2028880461

16.07.2019

USD

       10 000 000

18.02.2020

Автоколл

      10 000 000

               900 000

9,0%

15,1%

15,1%

57

XS2053914953

17.09.2019

USD

       10 000 000

17.01.2020

Автоколл

      10 000 000

               350 000

3,5%

10,5%

10,5%

55

XS2049809341

20.09.2019

RUB

    600 000 000

17.01.2020

Автоколл

   600 000 000

         30 000 000

5,0%

15,3%

15,3%

81

XS2114337798

05.02.2020

USD

       10 000 000

05.06.2020

Автоколл

      10 000 000

               375 000

3,8%

11,3%

11,3%

83

XS2118272389

13.02.2020

RUB

    600 000 000

15.06.2020

Автоколл

   600 000 000

         24 000 000

4,0%

11,9%

11,9%

84

XS2125163688

26.02.2020

RUB

    600 000 000

26.06.2020

Автоколл

   600 000 000

         15 000 000

2,5%

7,5%

7,5%

86

XS2134428486

10.03.2020

USD

         8 000 000

25.06.2020

Автоколл

        8 000 000

               280 000

3,5%

11,9%

11,9%

106

XS2212032911

03.08.2020

USD

         5 000 000

12.11.2020

Автоколл + бонус купон

        6 250 000

               150 000

28,0%

101,2%

12,0%

91

XS2170362839

18.05.2020

USD

       10 000 000

18.12.2020

Автоколл + бонус купон

      12 000 000

               600 000

26,0%

44,3%

12,0%

93

XS2184850811

05.06.2020

USD

       10 000 000

11.01.2021

Автоколл + бонус купон

      12 000 000

               650 000

26,5%

44,0%

13,0%

102

XS2196304179

26.06.2020

USD

       10 000 000

11.01.2021

Автоколл

      10 000 000

           1 150 000

11,5%

21,1%

21,1%

111

XS2224524491

27.08.2020

USD

       10 000 000

30.12.2020

Автоколл

      10 000 000

               625 000

6,3%

18,3%

18,3%

114

XS2227340028

08.09.2020

USD

       10 000 000

30.12.2020

Автоколл

      10 000 000

               375 000

3,8%

12,1%

12,1%

117

XS2233228597

17.09.2020

USD

       10 000 000

20.01.2021

Автоколл + бонус купон

      11 000 000

               300 000

13,0%

38,0%

12,0%

100

XS2198210424

03.07.2020

USD

         5 000 000

01.02.2021

Автоколл

        5 000 000

               500 000

10,0%

17,1%

17,1%

65

XS2075955513

01.11.2019

USD

         2 000 000

08.02.2021

Автоколл

        2 000 000

               362 500

18,1%

14,2%

14,2%

119

XS2240504881

13.10.2020

RUB

    600 000 000

08.02.2021

Автоколл + бонус купон

   780 000 000

         24 000 000

34,0%

105,2%

16,0%

120

XS2242161904

13.10.2020

USD

       10 000 000

08.02.2021

Автоколл

      10 000 000

               750 000

7,5%

23,2%

23,2%

23

XS1859436070

19.07.2018

RUB

    500 000 000

10.02.2021

Автоколл

   500 000 000

       212 500 000

42,5%

16,6%

16,6%

103

XS2198400470

03.07.2020

USD

       10 000 000

24.02.2021

Автоколл + бонус купон

      12 000 000

               700 000

27,0%

41,8%

14,0%

15

XS1783223206

21.02.2018

USD

       20 000 000

01.03.2021

Плановое

      20 000 000

           7 200 000

36,0%

11,9%

11,9%

78

XS2099349495

15.01.2020

USD

       10 000 000

01.03.2021

Автоколл

      10 000 000

           1 300 000

13,0%

11,5%

11,5%

105

XS2210719485

29.07.2020

RUB

    600 000 000

01.03.2021

Автоколл

   600 000 000

         33 000 000

5,5%

9,3%

9,3%

124

XS2249575643

21.10.2020

USD

       10 000 000

01.03.2021

Автоколл

      10 000 000

               375 000

3,8%

10,4%

10,4%

66

XS2079093949

14.11.2019

USD

       13 000 000

16.03.2021

Автоколл

      13 000 000

           2 827 500

21,8%

16,3%

16,3%






Сейчас на главной

ПЕРЕЙТИ НА ГЛАВНУЮ